3年央票隔周发行 资金面波动或加剧

　　央行公告称，今日将发行200亿元3个月央票，3年期品种暂停。分析人士称，央行重启央票伴随“提准”，市场存量资金虽难以迅速趋紧，但下半年公开市场到期量大幅降低、各周分布不均及加息时间窗口临近等原因，将导致未来资金面波动加剧。

　　从近期公开市场资金分布来看，本周970亿到期量已得到300亿对冲，受准备金缴款影响，本周或现净投放。但从央行重启央票的初衷来看，隔周发行的3年期央票必将逐渐放量，其发行利率及二级市场现券收益率等都存在上行的可能。而下周仅630亿的到期资金，势必“难敌”3个期限央票及正回购的对冲效力，资金价格抑或出现阶段性抬升。

　　若不考虑央行出台28天以内的超短期正回购，未来只要是逢3年央票发行的那一周，资金面多寡变动，将造成银行间市场短期头寸拆借，甚至债券市场收益率的大幅波动。数据显示，上述前提下的未来几周到期资金分别为2260亿、830亿、320亿、550亿和180亿，分布并不均衡。

　　还要考虑到，28天正回购在“挪移”资金的同时，也面临着央行多增的管理成本及市场机构受通胀担忧而不断减弱的购买意愿等的制约。实际上，最近一期的28天正回购已由此前的800亿骤减至30亿元。

　　此外，5月底6月初或再度迎来加息的敏感时间窗口，究其原因，一是出于对央行今年以来“两月一次”加息频率的担忧，二是多数机构对5月物价指数仍将高企的较悲观预期。

　　对此，上海某大型券商交易员向记者表示，尽管当前债市对宏观数据的反应有些滞后或麻木，但多数人心里对加息依旧有很高的预期。

　　可以预判，6月将成为关键的拐点——到期量超6000亿的同时，还面临半年度银行存贷比考核，以及加息、提准担忧等可能对此造成的抹杀。

　　对此，光大银行首席宏观分析师盛宏清告诉记者，央行“提准”多针对新增外汇占款。考虑到中国未来总体经济态势对国际资本的吸引力仍较大，如果月均外汇占款新增量超过3500亿，央行会选择提准加以对冲，资金面将保持中性；若仅有2000余亿，央行或暂停“提准”，资金面仍不会紧张。“3年央票即使隔周发行，央行也会加以合理平滑，以保持市场资金面的相对稳定。”盛宏清说。