经济下行趋势明显 中国经济会否重回保增长？

　　经济似乎再临十字路口。随着宏调政策的效力渐显，GDP增幅降至一位数，投资增幅跌至25%附近，PMI指数持续走低，房地产市场隐现下行趋势……这些迹象表明，中国经济开始放缓，下半年宏观经济下行趋势明显。

　　8%到9%的GDP增幅，依然属高增速，但对于习惯了双位数增长的中国经济而言，一旦GDP增幅滑落至一位数，有些人似乎难以适应。近期，担忧中国经济放缓，并借此呼吁政策放松的言论不断出现。但如果为了“保增长”而再度放松调控，那么房地产泡沫会急速反弹、投资大潮重回40%高增速过热区间，要不了多久，恐怕又不得不改换政策基调。过去五年，我们就是这样地不断在“保增长”和“战通胀”之间频繁切换。

　　初夏5月的当下，中国宏观经济形势，与雷曼兄弟还没有破产的2008年极度相似。当时国内经济一片火热，当年6月央行最后一次提升准备金率，但国际因素主导的外部需求已开始下滑。国内政策则刚从“两防”过渡到“一防一控”，两个月之后的当年9月，宏观政策就转向了“保增长”，天量信贷、房价触底反弹和政府投资井喷。

　　实际上，自去年5月份欧债危机至9月底，由于担忧经济“二次探底”，实质紧缩的政策就进入了一轮“静默期”。现在，随着经济增速放缓趋势渐立，宏观调控政策的力度和频次面临着再回“重新讨论”阶段，重回“保增长”只怕也并非杞人忧天。不少分析者也认为，中国很难真的接受经济增速的放缓。

　　本来，财政货币政策不断出奇招、行政管制频繁的初衷是控制经济过热、遏制通货膨胀。可是，一旦GDP下滑、CPI增速稍缓，对于未来中国经济出现衰退和通缩的警告就已经不断，难不成未来半年，宏观经济政策真的就需要逆转不成？若果真如此，中国经济的周期真是短得出奇，将不断在“收紧-放松”的怪异循环中打转。

　　过去十多年，中国依赖地产泡沫式繁荣和政府投资狂热，维持了长时间经济增长，一定程度上保证了就业市场的稳定、基础设施的升级。但时至今日，这一模式已经进入“死胡同”。纵使接下来两年经济增速明显放缓，其主因一定是房地产虚火熄灭，这是房价泡沫“软着陆”的内在需要。这样的经济下滑，不正是年年宏调所希望的吗？

　　其实，货币大扩张已宣告结束，现在正回归常态。虽然这一进程看起来十分缓慢。2009年和2010年中国放出了17万亿新增贷款，使得基础货币攀升一倍，与之相随的是中国CPI“站上”5%。所以，为了控制通胀，货币当局不可能允许货币大扩张再继续维持数年。如果基础货币M2真的扩张至100万亿元，M2和GDP之比彻底蹿出200%以上的区间，那么中国的货币危机一触即发，资产泡沫和通胀失控都将更加难以收拾。

　　为了中国经济的长期稳定，完成经济转型，把基础货币增速降下来是必须要做的事情。如今，基础货币M2增速已降至16%以下，较之过去两年少则20%的增速而言，货币环境回归常态看到了希望，并且这一增速还有进一步下滑的可能，回到10%左右才是健康的中国经济所需要的，过度注射货币吗啡的危害，经过这两年的实践，已经无需再过分强调。

　　在经历了金融危机之后两年的洗礼，我相信中国经济再度因为担忧GDP下滑，而重回“保增长”的概率并不大。因为决策层基本已经意识到了如此“折腾”，对中国经济而言绝非好事。而且放弃房地产泡沫式繁荣，和摆脱对投资的过度依赖也越来越多地能够成为共识。问题的关键在于，在房地产泡沫引擎熄火、货币环境回归常态之后，中国经济是否能够找到新的增长动力。

　　答案是肯定的，全面刺激内部消费就能解决这一问题。但政策着力点必须在社保体系的完善上投入更多的精力，通过减税提高可支配收入，减少居民消费的后顾之忧，形成可持续的自发消费需求。如此一来，中国经济内需主导型经济得以真正实现，喊了20年的启动内需口号得以做实，内生性增长动力定能让中国经济继续维持欣欣向荣的态势。近几年，中央政府出台大量鼓励消费的政策，甚至开始容忍企业工资的大幅度上调，哪怕这可能会引起通胀的快速上升，这可以看成是决策层筹划未来的重要一步棋。