乙二醇暴涨 PTA回落

　　国内PTA主力合约价格从今年年初12500元/吨下跌到9300元/吨附近后，市场游资似乎又找到了新的炒作题材：乙二醇MEG价格暴涨。近期PTA1109合约走势偏强，最高反弹至9860元/吨，技术上已经修复了5月6日下跌的跳空缺口，目前在9500元/吨附近获得了较强支撑。

　　乙二醇价格暴涨将会抑制PTA价格

　　随着沙特可能宣布增产，原油价格在100美元/桶上下摇曳之际，国内乙二醇价格的暴涨能否引发PTA价格的再次上涨？对于PTA出现的反弹，市场上都有了价格将重回10000元/吨大关的乐观看法。但是通过对产业链的深入研究和历史经验，我们得出的结论是：乙二醇价格暴涨非但不能提振PTA价格，反而会对产业链形成冲击，并且会直接影响PTA价格。

　　乙二醇价格上涨成因

　　今年5月初台塑麦寮地区先后发生电力系统、液化气管道两次着火事件，直接导致了其两套合计106万吨规模乙二醇装置停车。加之去年发生的多起安全事故，该厂已被台湾林园政府勒令停车整顿，所以剩余70万吨装置也可能将陆续停车。考虑到台湾当局竞选年临近，而且之前也有过台湾CPDC在竞选前夕被强制停车整改半年的先例，所以后续停车影响要持续关注。国内乙二醇价格已经从5月12日的8525元上涨至目前的9525元(折合美金价格1090至1250元)。

　　乙二醇与PTA的跷跷板效应

　　类似的事件在2007年也发生过，2007年8月，中东装置故障(当时是氧化装置爆炸，影响更加深远一点)，导致那年的乙二醇价格疯狂上涨近一倍。2007年7月至2007年12月，乙二醇累计上涨4150元或47%，下游切片价格持平，PTA下跌1640元或19%，乙二醇价格的上涨基本被PTA下跌消化。所以我们不难看出，PTA和乙二醇同为下游聚合物原料，由于生产配比关系(聚酯原料PTA0.865吨：乙二醇MEG0.335吨)和下游产品利润相对较薄的情况下，会存在一种原料上涨引发另一种原料下跌的跷跷板效应，这不同于其他替代品之间的价格关系。所以乙二醇价格上涨会导致PTA价格上涨是认识上的误区。

　　乙二醇上涨已消化下游产品价格上涨

　　自2011年5月20日以来，乙二醇价格已累计上涨790元，下游切片价格持平，短纤、瓶片价格上涨100—150元/吨，POY、FDY、DTY价格分别上涨150元/吨、300元/吨、50元/吨，PTA价格基本稳定在9600元/吨附近，所以下游价格上涨基本被乙二醇消化。而目前切片、短纤、POY、FDY等产品按即期现货价格平均毛利在200—800元/吨不等，但实际利润由于前期高价原料库存因素仍为负，乙二醇继续上涨将压缩下游利润。

　　综上所述，目前乙二醇价格的暴涨可能再次导致2007年的历史事件重演，加之近期下游市场由于限电、生产淡季因素，以及6月起将逐步投产的425万吨新产能，PTA后市价格将不容乐观。虽然目前PTA主力合约在9500元/吨附近有支撑，而且市场仍然有炒作的题材，但是PTA的反弹已经是强弩之末。与此同时，我们投资者更加要认清PAT产业链之间的关系，避免由于认识误区引发投资方向出现重大失误。