宏观调控进入观察期 货币政策或微调

　　“如果第二季度GDP增速放缓至9%以下，那么紧缩货币就会中止，即不再加息、不再上调存款准备金率。另外，进入夏季之后，本身国内电力供应紧张以及灾害频发就会起到一种变相的紧缩作用。”

　　5月新增人民币贷款及广义货币供应量(M2)同比增幅均低于市场预期，进一步印证了中国经济增速放缓的趋势。

　　“综合近期公布的一系列经济数据来看，延续了半年的紧缩政策，或在进入第三季度后，即使不‘掉头’，也将中止此前的紧缩力度。”上海社科院金融研究中心副主任潘正彦在接受《国际金融报》记者采访时表示，“目前可以说是一个观察期，货币政策该怎么走关键还要看第二季度整体的经济数据。”

　　紧缩效果显现

　　6月13日，央行公布统计数据显示，5月新增人民币贷款5516亿元，同比少增1005亿元，更是较4月份7396亿元的新增规模出现了环比大幅回落。另外，5月末人民币各项贷款余额50.77万亿元，同比增长17.1%，5月狭义货币供应量(M1)同比增长12.7%，较上月继续下降。

　　国泰君安证券总经济师李迅雷分析称，所有数据都在显示经济回落，M1增速继续下降，代表着企业活期存款的变化，显示出企业的活力正在下降。另外，从短期贷款和中长期贷款的变化来看，也显示企业的经济活动能力在减弱，企业需要应对流动资金紧张带来的困境。

　　“5月份新增贷款和货币供应量的同比大幅降低，在很大程度上是前期央行紧缩货币政策所致。”潘正彦同时指出，“中小企业的贷款需求还是相当旺盛的，但是接下来这些企业所承受的压力会越来越大，而且将是持续的。一方面，人民币中长期持续的升值趋势，势必对中国的出口企业带来持续的压力；另一方面，经历过持续高速增长之后的必然回落，也将对习惯高增长环境的中国企业带来一定的冲击。”

　　出口重现压力

　　日前，海关总署发布数据显示，1月至5月，我国进出口总值达14017.9亿美元，比去年同期增长27.4%。累计贸易顺差229.7亿美元，减少35.1%。尤其值得注意的是，5月份的出口增速较4月份明显出现了10.5个百分点的回落。对此，一位银行业内分析人士对《国际金融报》记者指出：“5月份出口出现较大的环比回落，一方面是缘于4月份的出口比较强劲；另一方面，从近几个月的中国制造业PMI指数来看，制造业新增订单及新出口订单增速都出现了回落，尤其外需的萎缩的确给出口带来了影响。预计这样的态势在下半年会进一步凸显。”

　　上述分析人士对记者表示：“当前，新兴市场国家经济增速普遍出现放缓迹象，发达国家经济增速又没有强劲复苏的迹象，这可能导致未来一段时间内全球需求的萎缩，从而加大中国出口企业的压力。”

　　货币政策或微调

　　经济回落迹象不断，货币政策很有可能出现调整。上述银行业分析人士表示：“紧缩货币政策并不会戛然而止，在CPI无法出现迅速回落的情况下，6月或7月仍会有加息的可能。然而，去年下半年以来频繁地上调存款准备金率、公开市场操作以及加息的动作差不多就结束了。”对此，李迅雷同样认为，鉴于目前经济增速回落已成定局，相信下半年的货币政策以维稳为主，但不排除仍有一次加息的可能。

　　潘正彦指出：“如果第二季度GDP增速放缓至9%以下，那么紧缩货币政策就会中止，即不再加息、不再上调存款准备金率。另外，进入夏季之后，本身国内电力供应紧张以及灾害频发就会起到一种变相的紧缩作用。”

　　不过，潘正彦同时表示，由于之前中国的货币政策收得比较紧，下半年在货币政策决策方面将会相对较具有主动性，各种工具的运用也会更加自如一些。