紧缩态势未变 加息悬念犹存

　　央行14日宣布自6月20日起上调存款准备金率0.5个百分点。此举显示，抗通胀仍是当前首要任务。货币政策紧缩态势未因经济减速、中小企业融资难等问题出现放松。展望下一阶段，分析人士认为，仍不排除加息可能。

　　流动性继续收紧

　　分析人士指出，以管理流动性来应对通胀是本次上调存款准备金率的主要原因。

　　中央财经大学金融学院教授郭田勇指出，经济出现减速、部分中小企业融资困难加剧，引发了此前市场对政策超调、是否需要转向的争议。此次央行再度上调存款准备金率平息了这一争议。5月CPI创下年内高点，同时也未必是“强弩之末”，物价未来走势仍不确定。而6月公开市场到期资金量也较大，央行再提存款准备金率意味将保持稳健货币政策基调。WIND数据显示，6月份公开市场到期资金量为6010亿元。

　　5月份外汇占款可能增加较多，也是上调存款准备金率的一个原因。广发证券首席宏观经济分析师崔永认为，目前贸易顺差保持高位，外部资金涌入压力相对较大。在此情况下有必要上调存款准备金率以对冲新增外汇占款。

　　他表示，未来是否继续上调存款准备金率仍要取决于外汇占款增长情况。如果每月外汇占款依然维持在3000-4000亿元的水平，那么一个月调一次存款准备金率的频率还将保持。

　　加息仍有可能

　　此次上调存款准备金率，降低了市场对央行短期内加息的预期。不过不少分析人士认为，未来仍有加息可能。

　　兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委表示，虽然现在经济增速有所放缓，但物价上涨压力更大，所以未来的政策还将趋向于继续紧缩。下半年，提高存款准备金率的频率将会下降，加息还会有两到三次，利率可能会上调到3.75%-4%。

　　央行货币政策委员会委员李稻葵表示，当前通胀压力仍然较大。同时，流动性有所收紧，贷款利率上浮较大，经济增速放缓。政策重点应考虑提高存款利率，调节通胀预期，防止负利率对物价的打击。

　　郭田勇认为，未来央行有必要加息。同时，当前决策在加息上的踌躇更多来自国际层面，美国QE2行将结束，即便未来不推QE3，美元利率仍可能被压在低位，加息可能引发热钱、套利性资本等问题也不利于人民币国际化。如果判断外部风险可控，央行应果断加息。

　　不过，随着经济增速的放缓，对于央行是否应加息，市场分歧也越来越大。崔永认为，加息可能会被推后。加息主要是应对需求拉动型的通胀，而目前物价创新高主要是由于干旱和电荒造成企业开工不足，主要由供给原因造成。在此情况下，利率政策一般不会对此回应。他预计未来加息的概率会越来越小。

　　此外，加息会增加企业及政府尤其是地方融资平台的利息负担，也成为制约央行加息的一个重要因素。