调存准飙升银行间货币利率 加息窗口或本月底打开

　　“股市对资金面紧张的反应真慢，7天回购利率可能飙升到6%-7%还买什么股票，全借出去好了，这样的高利率如果维持几天，基金都得被赎回变成银行理财，此时A股已经开始有下跌的苗头了。”平安证券石磊直言。

　　6月14日央行宣布，自6月20日起商业银行上调准备金率0 .5个百分点，这意味着6月一整个月，银行间市场资金面将继续维持紧张格局，并且整个市场对政策收紧的预期也会增强，“近期银行间市场收益率易上难下，高通胀加存款准备金率上调无疑给货币市场当头一棒。”业内人士认为。

　　在回购利率方面，据Wind数据统计，15日7天银行间买断式回购利率已飙升到6.22%，较前一日上升了1 .4个百分点，创年后4个月以来新高。“资金面紧张局面或将持续到月末，而这几天将尤为突出”。

　　受准备金率上调的影响，Shibor(银行间同业拆借利率)也开始攀升。Wind资讯数据显示，15日，一个月Shibor上升至7.16%，一年Shibor上升至4.95%，出现明显倒挂。事实上，自今年5月中旬准备金率上调以来，银行体系流动性就持续紧张，“货币市场资金利率全线走高，带动了收益率曲线短端上行。”民生证券分析师张琢表示。

　　从各月均值来看，7天Shibor已经由3月的2.38%上升至4月的2.85%，5月继续攀升至3.92%。而隔夜Shibor方面，也由3月的1 .81%上升至4月的2 .07%，至5月已上升至3.34%。张琢进一步分析称：“本次存款准备金率上调，将进一步加剧银行间市场的资金短缺情况，宏观资金面压力将进一步加大，6月的7天Shibor、隔夜Shibor均值或许会更高。”

　　历史情况表明，6月份存准率与公开市场合计回笼的规模几乎都是在1300以内。国信证券分析师张旭分析认为，由于此次存准率上调后，市场冻结资金约为3800亿左右，而公开市场已经发行了1800亿，因此，本月后期公开市场发行量估计很难明显超过1700亿，这意味6月份公开市场最终很有可能是净投放的，并且规模在2500亿附近。

　　然而，存准率的上调对于后期公开市场压力会明显减弱，因此，央行在回笼流动性方面或许会给予公开市场更大的空间。“事实上，每次上调存准率后就意味着后期的央票净发行(也就是公开市场净发行)就会越大，包括央票在内的债券净供给就会增加的越多。但由于现在原本资金就比较紧张，本次上调结果最终使得债券承受较为明显的压力。”张旭称。此外，就目前来看，银行业同业资产的占比大约为6%-9%的水平，而债券投资占比在20%左右，而本次上调亦使得银行可以投资债券的资金进一步减少。“在此资产结构下，商业银行会考虑压缩这两部分资产来满足监管要求。”兴业证券分析师张忆东表示，考虑同业资产收益率在2%左右以及债券投资收益率在3%左右，置换0.5%的资产应用，大约影响净息差0.5-0.8个基点，对2011年净利润影响0.4%左右。

　　“事实上，央行此次继续动用准备金率是被动的，主要是公开市场操作回笼受限。”业内分析师认为，从全局来看，已达到5.5%的CPI指数以及国有大行21 .5%、中小银行19 .5%的存准率已经濒临市场预期的最高点(国有大行存准率23%、中小银行存准率21%)，因此加息是后续央行市场再调控不可避免的工具，“初步判断或将会在本月底或7月初打开加息窗口”。