货币政策陷两难 专家称应再加息两三次
国务院发展研究中心金融研究所副所长张承惠17日在出席由上海证券报主办的“第五届诚信托”奖颁奖暨“2011中国信托业峰会”时表示,在货币政策工具的选择上,目前更应该加息而不是上调存款准备率,她认为今年应该再加息两到三次。
目前的货币金融政策陷入了“两难”的境地。在通胀高企的背景下,抑制通胀成为宏观调控的主要目标,但是在调控的过程中,出现了一些让调控部门左右为难的情况。在利率方面,保持负利率不利于控制物价,而加息又会导致热钱流入、相关行业也会受到较大负面影响。在汇率方面,如果要保持人民币币值稳定,央行必须投放基础货币来干预汇率;而如果人民币加速升值,中小企业难以承受、外需可能加速下滑。此外,银根紧缩也有导致经济超调的风险。
对于目前的货币信贷形势,张承惠认为确实偏紧,但仍高于09年以前平均数,且在可承受范围之内。“目前经济活动仍然比较活跃,总需求增长仍然较强劲,CPI仍处同比高位,环比压力大,货币政策需进一步紧缩。”张承惠表示。
但她同时指出,紧缩的货币政策目前已经导致三个群体的资金紧张:首先,近期基础设施投资较大的地方政府。由于项目已经上马,较大的后续资金需求如果得不到满足,有可能产生资金链断裂。其次,中小企业,特别是过多采用“短贷长用”方式投融资的企业。这类企业贷款期限通常不超过1年,而投资项目建设周期往往在二三年以上。信贷规模压缩后,部分银行对到期贷款不再继续投放,使这类企业资金骤然抽紧。此外,由于盲目追求利润的原因,将大量资金投入房地产业的企业。随着国家房地产调控措施的强化,房地产市场销售低迷,资金难以快速回笼,影响到主业生产。
张承惠指出,从紧政策对经济增长产生了显著影响。从内需来看:受收入实际增速下降影响,实际消费增速还将回调,全年可能在13%以下。从投资来看:十二五规划开局后各地重大项目陆续开工,将抑制投资增速回调幅度,今年投资将保持在24%左右的中等偏高水平;而从出口来看:欧日恢复快速增长的可能性不大,2011年出口增速将回调到20%左右。综合判断,经济下行风险加大,但尚在可控范围。全年GDP增速比上年回调。
基于上述判断,张承惠认为短期之内政策调控力度不会放松。“但在稍长一个时期内还要观察国际形势的变动,如果下半年经济出现了超出意料的快速回调的话,可能政策的方向,或者政策力度会调整。”张承惠表示。
在货币政策工具的选择上,张承惠主张加息而不是上调存款准备金率。她指出,从现实的金融和实体经济运行的角度来看,存款准备金率调整对经济副作用太大,下半年以后调整存款准备金率的密度会降低。相比而言,她认为加息对经济会造成压力,但不如监管部门想象的那么大。因此,她主张要加息,今年再加两到三次利息才可以。