华峰氨纶：拟40亿辽阳建工业园 估值合理

　　事件：华峰氨纶(002064)30日公告，6月28日公司与辽阳高新技术产业开发区委员会签订了框架协议，规划在辽宁省辽阳市辽阳芳烃基地内建设华峰工业园，总投资约40亿元人民币，建设环己酮-苯深加工产业链上的相关项目，计划用五年时间分期建设完成。

　　神光分析：

　　1、辽阳华峰工业园总用地面积约1000亩，用地性质为工业用地，土地价款为20万元/亩。本次投资是为完善公司业务结构，摆脱现有氨纶单一产品格局，利用辽阳芳烃基地原料优势和能源、劳动力等成本优势，向化工新材料产业链上游发展，寻求新的利润增长点。该项目尚处于意向阶段，公司未召开董事会进行审议。

　　2、公司是全国最大氨纶纤维制造企业之一，拥有48条生产线，氨纶年生产能力达到4.2万吨，募投项目1万吨纳米改性氨纶纤维项目已经建成投产，棉包芯用氨纶产品成为国内替代进口主要产品。公司2010年4月投资4.8亿元建设年产15000吨耐高温薄型面料专用氨纶技改项目，项目实施时间约需15个月，计划2011年7月建成投产。

　　3、公司2010年业绩大增近200%，主要是氨纶产品平均售价提高约21.53%，毛利率同比上升13.15个百分点。由于今年国内氨纶产能扩张较大，今年氨纶产品价格不断下滑，毛利率水平下降，公司预计2011上半年净利润同比下降30%以内(2010上半年净利润1.78亿元)，每股收益约0.17-0.24元。公司未来两年业绩增长将主要来自耐高温氨纶的投产。目前股价对应11/12年动态PE分别约23倍、18倍，估值合理。