PTA后市反弹空间有限

　　在持续上涨的原料PX推动下，上周PTA主力合约延续反弹并上冲9760一线，随后受美债违约风险加大、欧债危机恶化等因素影响，PTA主力合约连续两日回调。笔者认为，由于亚洲PX价格上行趋缓并伴有回落风险，PTA新增产能释放压力仍需消化，以及欧债问题仍没有解决，后市PTA上行空间或受制约。当然，随着传统季节性旺季的到来，PTA后期需求或将加大，目前来看，PTA这波反弹高度或在10000左右，反弹已进入下半场。周一，由于惠州石化芳烃装置开车延迟、宁波一套PTA装置故障超预期，以及美国国债上限谈判达成，美债违约风险消除，PTA期货大幅拉升。建议投资者关注9400一线支撑，9882一线压力。

　　惠州石化延迟开车，亚洲PX短期易涨难跌

　　为了抑制油价上涨，前期美国一度宣布上调原油期货保证金，同时国际能源署(IEA)也宣布将要释放6000万桶的原油储备，受此影响，国际原油价格大跌，不过由于美元贬值，油价的下行空间并不大。6—7月，NYMEX9月合约主要运行在90—100美元之间。近日，全球金融市场密切关注美国国债上限谈判进展，最新消息显示，美国两党最终就债务上限上调达成一致，如此一来，美元面临贬值风险，从而有利于包括原油在内的大宗商品价格反弹。由于原油上涨不利于美国以及全球经济恢复，因而不排除以美国为首的西方经济体会继续采取措施抑制国际油价上涨，预计油价仍将以90—105美元区间振荡为主，大幅上涨可能性较小。PTA原料PX的走势或将主要取决于其自身基本面状况。

　　7月中上旬中海油惠州石化装置突发大火，包括84万吨PX以及8万吨OX在内的芳烃装置被迫停产，由于重启延期，引发了市场恐慌。与此同时，福佳大化70万吨PX装置故障停车，进一步加剧亚洲PX供应紧张。综合作用下，亚洲PX价格大幅上涨。此前，有消息称惠州石化芳烃装置将于7月底重新开车，但最新消息称该装置或将推迟至8月中旬开车，而该装置开车的推迟意味着短期内亚洲PX易涨难跌。截至8月1日，亚洲地区PX与MX的价差为225美元/吨，PX与石脑油的价差为560美元/吨左右，PX生产企业利润仍然良好，我们预计随着该装置恢复开车日期的临近，PX将上涨趋缓并伴随一定回落风险。另外，随着近期PX的上涨，PTA生产企业毛利继续缩小，近日PTA生产毛利徘徊在300元/吨一线，这意味着PTA价格构成中成本因素增强。换言之，如果惠州石化芳烃装置开车再次推迟，期间PTA新释放产能或进一步加剧亚洲PX供应紧张，PX有可能进一步上涨，进而推动PTA进一步上升。建议投资者密切关注惠州石化装置动态以及亚洲PX价格走势。

　　旺季临近，PTA需求或将加大

　　今年以来，受纺织原料高位运行、货币政策持续收紧、劳动力成本上涨以及人民币持续升值等因素影响，国内PTA需求一直不温不火，上半年的小阳春行情也未出现。不过，9、10月份是PTA的传统消费旺季，进入8月，国内PTA需求或将加大。

　　从PTA终端需求来看，今年2、3月份以来我国纺织品布、化纤布、服装产量整体呈回升态势但仍低于去年四季度高点，同比亦呈回升态势。不过PTA终端外需方面堪忧：3—6月我国纺织品累计出口同比增速放缓，同期服装累计出口同比增速上行乏力。海关数据显示：2011年1—6月我国纺织品服装累计出口同比增长25.74%，增速较1—5月份的26.55%回落了0.81个百分点。

　　其中，纺织品出口同比增长28.80%，服装及其附件出口同比增长23.69%。从环比数据看，6月份纺织品服装出口228.98亿美元，较5月份环比增长12.58%，创单月出口历史新高。

　　从PTA下游聚酯企业运行状况来看，今年1—3月由于PTA价格高位运行，包括聚酯长丝、切片等在内的下游产品毛利处于低水平或亏损状态运行；从4月开始，受原料PTA、乙二醇，尤其是PTA下跌影响，下游聚酯产品毛利逐步回升，不过仍低于去年4季度水平。4月以来，国内聚酯纤维月度产量以及同比增速亦呈回升态势。总体上，无论是从终端来看还是从聚酯环节来看，4月以来PTA需求呈现回暖态势。预计随着下半年消费旺季临近，PTA需求或将加大，这也是支撑PTA延续反弹的主要因素之一。

　　PTA新产能释放压力犹存，或抑制其上行空间

　　6月底逸盛宁波200万吨PTA装置投产并产出合格产品；7月中旬逸盛大化70万吨扩产产能投产；8月或9月初三房巷120万吨PTA新产能也将投产。从已投产以及将投产的PTA新装置来看，三季度国内PTA集中扩产390万吨，总产能增加幅度为24%。若新产能满负荷开车，那么PTA供应月度增加32.5万吨左右，这或抑制PTA中线上行空间。日前有消息称，宁波一套80万吨PTA装置故障停车，原计划可能停车检修1—2周，但因故障远超预期，该装置停车至少20天左右。该装置停车或很大程度上抵消后市三房巷新产能释放压力，构成短期利好。