基本面向好 PTA不宜盲目做空

　　尽管进入第三季度之后国内PTA产能进一步释放，但是这并没有导致郑州PTA期货价格继续走低，并且在新产能集中投产的7月份里面，PTA期价展开了触底反弹，持续上涨一个月，上涨幅度超过了1000元/吨。然而就在PTA主力1201合约准备上冲1万元整数关口的时候，欧洲债务危机的深化以及美国主权信用评级的下调，导致全球金融市场地震，进而拖累国内PTA期价在8月5日暴跌近5%。不过，笔者认为，虽然目前全球经济复苏进程放缓，但仍在复苏路途之上，同时，美国经济的疲弱将倒逼QE3的出台，届时将对大宗商品价格构成利多影响。另外，上游PX价格的高企以及PTA产能利空影响的逐步消化都将对PTA期价形成底部支撑，因此，在PTA超跌之后不建议继续盲目做空。

　　8月份以来，包括原油、基本金属在内的国际大宗商品价格发生了连续大幅下跌的行情，美国、欧元区乃至中国公布的PMI数据均表明经济增速放缓，市场担忧全球经济将陷入二次衰退。然而，回顾2008年金融危机至今的全球经济复苏历程，我们可以看到，虽然整个过程跌宕起伏，但是，经济复苏的势头依然保持。就美国道琼斯指数而言，其整体上依然维持向上的势头，虽然在最近10个交易日里下跌幅度超过了10%，但是，去年5月份，道指同样在半个月的时间里面下跌超过10%。如果从长期的角度来看，这轮下跌可以看成是上涨过程中的回调而不是转势。另外，8月6日标普下调美债评级意味着美债后期发行成本增加，使美国本来偏弱的经济雪上加霜，这将在很大程度上倒逼QE3的出台，那么，届时美元长期走弱的趋势还将延续，进而对大宗商品价格构成利多支撑。

　　如果此次恐慌情绪得到缓解的话，那么偏多的基本面将有利于后期国内PTA期价的回升。7月份以来，国内PTA价格的大幅上涨很大程度上得益于上游PX价格的反弹。此前，由于国内中海油惠州84万吨PX装置停产，导致华南地区PX的短缺，进而拉动了PX价格的上涨。近期，台塑PX装置以及亚洲地区其他装置的意外停产进一步推升PX价格的走高，部分装置全面恢复可能要等到10月份之后，这也导致外盘报价一度冲高至1600美元/吨。此外，国内三季度PTA产能的集中释放也将极大刺激PX的需求。因此，后期PX价格料将维持高位运行，这将对PTA构成成本支撑。

　　另外，市场对PTA产能集中释放的逐步消化也将对PTA构成潜在利多。从今年2月份开始，国内PTA价格经历了近5个月的连续下跌走势，今年PTA产能集中投产成为最大的利空因素。然而，期货价格的连续下跌本身就已经反映了这一利空因素，后期对市场的影响将逐步减弱。另外，虽然逸盛的装置已经投产，但是，开工率并不高。况且，目前下游企业的库存处于低位，具有较大的消化新增产量的能力。因此，随着新增产能利空影响的逐渐淡化，后期PTA价格的底部支撑也将逐步清晰。

　　综合以上的分析，笔者认为，虽然目前全球金融市场仍不稳定，但是，这并不会阻碍全球经济复苏的方向，恐慌性暴跌之后，市场将回归理性。同时，美国QE3出台的预期将有利于大宗商品价格的上涨。结合PTA自身偏多的基本面，建议投资者不要继续盲目做空PTA，后期还是以逢低做多的思路为主。