PTA万点之上高处不胜寒

　　25日PTA主力合约1201微幅高开后振荡向下，全天走势较弱，收于9954元，较前日下跌172元，持仓量减少31954手，成交量增加90232手。均线系统仍呈现多头排列，10日均线支撑明显。笔者认为受宏观经济面和成本推动效应递减的影响，PTA继续上行空间有限。

　　中欧制造业数据超预期，市场恐慌情绪有所缓解

　　本周二公布的制造业数据超出预期，有效缓解是市场恐慌情绪。汇丰中国8月制造业采购经理人指数(PMI)攀升至49.8，表明中国经济硬着陆的风险减小。但是对于全球经济增长乏力的担忧只是暂时缓解，并未完全消除。本周公布的美国7月耐用品订单增长4%，大大超出前期2%的预估值，但市场对此消息反应平淡。所以对于制造业数据的利好需谨慎看待，就目前的情况来看，仍不能摆脱全球经济二次探底的阴云。

　　PX供应偏紧已成共识，但价格上涨空间有限

　　福佳大化尚未停工，但该项目搬迁已经提上议程，从停工搬迁到复工大约需要一年的时间，在此期间，该装置70万吨产能可视为损失。同时，中海油惠州90万吨PX装置开车将推迟至11月，乌石化100万吨PX装置也于本周停车检修。三个项目合计共占国内PX总产能的30%。

　　除了国内装置停工的影响外，亚洲地区将有包括泰国、日本、韩国等地区大约年产能300万吨的装置于9—10月间进行停车检修。根据国内停工装置的产能占比，以及亚洲地区其他国家停车产能的影响，笔者认为9月国内PX供应环比将减少18%左右。

　　对于PX供应偏紧的预期已经在价格上得到了充分的反映，近一个月来，亚洲PX的价格上涨幅度已接近10%，目前丰厚的加工利润使得厂商提高负荷，实际供应缺口并不大。同时，由于亚洲地区和全球其他地区的PX价差持续扩大也将使得PX流入亚洲，从而令其价格上行空间有限。

　　国内PTA装置开工率恢复高位，供应充足

　　上周宁波逸盛年产能200万吨和宁波台化年产能80万吨PTA装置重启升温，虽然本周有BP年产能90万吨的装置停车，但较前期相比国内PTA装置开工率仍处于高位。目前PX原料价格维持较高水平，PTA理论加工成本在9600元/吨左右，按照目前已出台的8月结算价计算，利润空间在500元/吨左右，较前期有所好转。就目前的情况来看，PTA工厂仍维持较高的开工热情，由此，现货供应充足，也抑制了PTA价格上涨的空间。

　　前期支撑PTA价格一路上行主要的原因是市场对于PX后期供应问题的担忧，从PX装置检修安排来看，9月PX供应偏紧，但综合来看出现实际短缺的概率较小。另一方面，PTA装置开工率恢复90%以上的高位，使得PTA现货价格承压。虽然中欧制造业数据略好，仍不能摆脱全球经济二次探底的可能，需求不足将压制原油价格，使得化工品整体成本重心下移，同时，欧美经济增长乏力，一旦终端纺织品出口不理想，PTA就难以维持目前的高价。目前虽然PTA多头趋势未改，但上涨动力略显不足，近期高位振荡概率较大。