收储进行中棉价或将区间波动
郑棉上周三放量上涨,当天持仓量增加超过34.84%,交易量增加近165.24%,而棉价收盘价仅上涨1.84%,这样的涨幅在棉价上半年的日波幅中不算大,只不过与前期长时间的低迷形成鲜明对比,使得市场关注度也随之增加。笔者认为,郑棉后市或将区间波动,上涨空间料有限。
首先,巴基斯坦近期强降雨虽造成信德省南部局部发生水灾,但有利于其他地区棉花(20265,-45.00,-0.22%)生长,对整体影响有限,预计总产仍有238—255万吨;印度南部及西北部地区降雨加强,不仅缓解了局部地区旱情,还利于提高棉花单产,预计产量可达到606.9万吨的新高;国内黄河流域近期时阴时晴的天气对棉花生长有所影响,但从产区的调查统计来看,将增加几万吨僵瓣棉,不影响全国范围的增产,预计产量仍不会低于700万吨。
其次,通过调研,我们了解到,多数中小型企业的原料库存和成品库存较低,存在生产性补库需求,但大型企业原料和产成品库存仍然较高。公开资料显示,主营纺织品、印染品的制造与进出口贸易的上市皖企华孚色纺,其库存量在国内上市纺企中最多,有近8亿的原材料库存,还具有10亿元以上的库存商品。产成品库存高位与下游订单不足有关,而且农发行尚未发行新年度贷款,导致企业资金链偏紧,再加上市场存在新花供应充裕的预期,都不支持纺企采取大规模补库动作。新旧花交接时期也是传统补库时期,按往年的采购习惯来看,只要棉价企稳,市场就会出现一定采购,但从目前的情况来讲,棉价企稳会带来成交,但缓慢少量的成交并不会支持价格大幅上涨。
再次,国储布局正在有序进行中,从上周五公布的交易细则来看,本年度国储19800元/吨敞开收购。交易过程中,除交易账户不少于20万的保证金、交易前先扣除300元保证金、每吨10元的交易手续费外,由交储企业承担运输费和质检费。按往年习惯,成交后中储棉总公司先付定金再延后付余款,全程大约要花费一到两个月。算上账期的资金成本、质量检验、皮棉损耗等不确定因素,再按中储棉制定的籽棉收购价,轧花厂利润空间非常小,粗略计算不高于300—400元/吨。如果收储过程中,电子盘价格上涨,不排除交储企业违约改卖到电子盘的可能。从这个角度分析,也不支持棉价大幅的上涨,国家收储更多是指引价格和维护市场稳定。
然后,美棉强势反弹,其未来一年在进口棉市场的巨头位置难变。过去十年,美棉在进口棉市场的份额不低于1/3,USDA预计2011/2012年度美棉出口量约占全球出口总量的33%。印度宣布8月开始放开棉花出口,7月中国累计进口印度棉2160.64吨,据悉,8月印度棉到港量还将增加。作为全球第二大产棉国,印度放开出口将对全球的棉花出口产生很大影响。虽然美棉在出口方面存在竞争压力,但本年度仍居第一的可能性较大。
最后,消息面上很难出现带动棉价大幅波动的可能。品种基本面上,原料库存和产成品库存正在持续的缓慢消化中,但棉企理性选择背景下很难出现皮棉需求的大幅回升;多数棉纺企业勉强经营,行业受挫程度较深,短时间内很难得到良好修复;新花种植面积确定,产量只减不增,但随着新花陆续采摘,较难再出现大的变数。从宏观环境来看,美国经济疲弱与欧洲债务危机相互交织,发展中国家经济进入滞涨期,各国倾向于稳健性政策导向,以促进整个经济体系结构修复,这个过程将是缓慢而温和的。
总之,资金博弈导致价格与价值的阶段性背离,属于合理波动。棉市上年度”钱多货少“,而新年度很可能是”货多钱少“。期价跳脱基本面的上涨,将令保值盘和看空资金积极入市。考虑到收储交易的进行,棉价可能长期维持区间波动。