纺织服装业：亮丽中报过后回归平淡

　　主要观点:

　　亮丽的中报过后，超高增速料会回归正常通过对纺织、服装行业上市公司已公告的半年报数据统计后可以看出，在2011年二季度，纺织服装行业的盈利能力依然维持在较高水平，二季度服装行业平均毛利率水平为36.81%，净利率水平为11.89%。

　　从行业增长角度来看，二季度行业增速较1季度的高位有所回落，服装行业2011年中报销售收入平均增长率为23.34%，净利润平均增速则达到52.73%。销售收入和净利润增长速度较1季度的高点开始回落。

　　行业估值水平依然在合理水平目前，服装行业上市公司的平均PE水平在31倍左右，纺织行业的平均PE水平为13倍，沪深300的整体PE水平为13倍左右。服装行业的估值溢价率有所回落，而纺织行业的估值溢价则持续上升，接近历史高点。

　　消费依然景气国家统计局数据显示，我国7月份社会消费品零售总额14408亿元，同比增长17.2%。其中，增幅最高的商品类别为金银珠宝，同比增长45.0%，服装鞋帽针纺纺织品类同比增长24.1%，基本与上月持平，增速依然维持高位。在商品零售中，限额以上企业(单位)商品零售额6171亿元，增长23.6%。7月份，城镇消费品零售额12490亿元，同比增长17.3%；乡村消费品零售额1919亿元，增长16.4%。总体上来看，零售总体增速基本上维持在相对稳定的水平，经过季节调整后零售环比增速基本在维持在1.3%的水平，但是受价格指数持续高位影响，实际增速略有下滑。

　　从消费者信心指数来看，7月消费者信心较6月有所增强，整体走势与消费者满意指数和消费者预期走势背离，其中消费者满意指数则创下今年来新低。

　　纺织、服装产量下滑7月纺织服装总产量在6月回升之后又大幅回调，服装产量同比增长8.43%，布产量同比增长8.63%，产量增速的降低预计和不稳定的原材料价格以及消费需求的降低(出口部分)有关。

　　终端价格持续上涨虽然棉花价格已经大幅下跌，但是由于目前终端销售产品所用棉花依旧是高价棉库存，再加上人工成本上涨等因素，促成服装衣着类价格持续上涨。7月服装类CPI为2.5.我们认为短期内服装价格上涨的趋势仍将持续，待高价棉花消化完毕，服装价格有望下调。

　　在纺织服装行业景气度依然较高的背景下，行业固定资产投资的完成额累计同比增长速度很高，7月累计同比增长44%，达到继2008年以来的新高。

　　月度投资建议由于下半年纺织行业所面临不确定性因素增多，因此纺织行业维持中性评级。

　　对于服装行业的选择，我们依然坚持选择增长确定，定价能力强的品牌类公司。

　　重点推荐公司为富安娜(002327)、罗莱家纺(002293)、报喜鸟(002154)、九牧王(601566)。