终端需求放缓制约PTA上涨

　　自去年开始聚酯产能大幅扩张，今年PTA也进入产能扩张期，但上游PX处于产能扩张低速期，下游的终端需求也有所放缓，”PX—PTA—聚酯—纺织服装“产业链呈现出中间膨胀两端紧缩的局面。在此背景下，PTA后市何去何从？

　　一、PTA和聚酯产能充分扩张

　　今年新装置全部投产后国内PTA产能将达到2006万吨，按照90%的开工率，月度产量在150万吨左右，按照去年下半年平均月度进口(含QTA)55.64万吨来算，PTA月度供应量将在205万吨左右。而今年聚酯新产能投产也比较多，但考虑到资金偏紧及需求端制约等因素，实际投产的新产能比计划要少，根据市场普遍认同的360万吨的新增产能规模预计，聚酯下半年的产能在3300万吨，按照87%的开工率来算，其月度产量为239万吨，需PTA205万吨左右，与估算的PTA的供应量基本吻合。因此，PTA供应应该处于紧平衡状态。

　　二、PX供应紧平衡

　　目前对于PX的产能因统计口径不同而存在很大差异。按照CCF的统计数据，由于福佳大化9月中旬将停车准备搬迁事宜，而中海油惠州重启时间在10月底11月初，因此9—10月国内PX的产能只有746万吨，按照90%的开工率，月度国内产量在55.95万吨，11—12月的产量将回升至61.2万吨。国内PX一直依靠进口来弥补缺口，今年3—7月PX的月度平均进口量在39万吨以上，7月进口量达到43万吨。因此，9—10月PX供应量应在96万吨左右，而11月份以后将达100万吨以上。如果所有PTA装置正常运行，开工率平均在90%，则月度PX需求量在100万吨左右，再考虑到提前备货及PTA装置检修等因素，PX的供应量基本可以满足PTA装置的需求。另外，目前市场比较担心9—10月亚洲大量PX装置检修将影响PX供应，从而推高PX价格。笔者认为，如果这种情况真的出现，那么亚洲PX价格的高企可能会吸引其他地区的PX进入。据CCF统计，目前全球PX供应比较充裕。因此，从产业链角度看，如果产业链上所有装置均按照既定计划运转，则各环节都可以实现供需平衡，不会出现原料短缺，因此对PX应持谨慎看涨的态度。

　　三、需求放缓制约PTA上涨

　　从今年布匹的产量来看，总体比去年低。有专业人士认为，今年纺织业形势甚至不如金融危机之时。目前，欧元区陷入经济衰退的可能性上升，美国的经济发展速度也一度被调降，全球经济形势不乐观将影响纺织行业需求。最新数据显示，我国新出口订单指数大幅回落2.1个百分点至48.3%，这是该指数自2009年5月份以来首次回落到50%以内，佐证了出口形势的严峻。。且今年资金偏紧影响了纺织行业的投资，新开工项目也在减少，终端纺织行业陷入困难时期。

　　从一般规律来看，纺织行业好一年差三年才能消化繁荣时期的泡沫。经过2009年下半年和2010年的繁荣之后，我国纺织业将陷入低迷期，这种压力将逐渐通过产业链向上传递，制约原料的上涨空间。这是长期看空PTA市场的一个主要原因。

　　总之，虽然目前的PX供应短缺预期较强，可能会继续支撑PTA期价，但终端需求放缓将影响产业链的成本传递，反过来又将制约原料价格上涨，因此需求端将决定PTA的上涨空间。短期看，PTA在原料强势的支撑下保持坚挺，但中长期看，将因需求端的压力而缓慢下跌。技术上看，PTA期货在春节后的下跌过程中走出了完整的下跌A浪和反弹B浪，后市进入C浪振荡的可能性比较大，与基本面分析相吻合。