振新毛纺不惜贱卖四环生物套现2亿 急于控股美尔雅

　　生意社9月9日讯　自从市场得知四环生物(000518)的新任股东是广州盛景之后，9月7日，四环生物的股价，一改停牌前连涨态势，直奔跌停尾盘仍有大盘卖单挂于跌停价上。在大盘普涨的情况下，四环生物成为当日两市唯一一只跌幅达10%的个股。

　　从市场的反应可见，广州盛景并不得人心。大部分出逃的投资者认为广州盛景实力不够雄厚，四环生物的未来前景堪忧。此外，市场普遍认为振新毛纺卖出四环生物股权的价格过低，纷纷猜测其股权出卖背后的主因为何。

　　广州盛景连亏两年

　　四环生物前景不明

　　四环生物公告称，公司第一大股东江阴市振新毛纺织厂(以下简称振新毛纺)已与广州盛景于9月5日签订《股权转让合同》，将其持有4000万股(占总股本3.885%)，以2亿元的价格转让给广州盛景。转让完成后，广州盛景将成为公司新任第一大股东，而振新毛纺则持有2000.3万股(占总股本1.943%)退居第三位。

　　公告发布后，四环生物的股票遭到游资的大笔抛售。交易所盘后数据显示，前五大卖出席位累计卖出金额达5508.4万元。

　　有市场人士分析，市场看空四环生物的主要原因，是新任大股东盛景投资的实力不被看好，公司重组前景不明朗。据披露，盛景投资为自然人独资企业，2009年、2010年分别亏损773.49万元、684.38万元。

　　虽然市场对于广州盛景普遍不看好，但是也有人持有不同的看法。中投顾问投行部分析师王语伦向记者分析道：“如果按照正常的资本市场运作方式看待这一现象，盛景投资可能正在完成资本市场壳的转移。”

　　广州盛景表示，虽然目前尚无改变四环生物主营业务的计划，也没有人员或组织结构方面的变动计划，但并不排除会在未来12个月内根据发展需要，择机协助公司获得资源类煤化工项目，以完善煤化工产业；同时也不排除在未来12个月内对公司资产作出购买或置换，以及增持公司股份的可能性。

　　王语伦认为，从广州盛景明确煤化工产业的市场定位来看，实现经营项目拓展的可能性非常大，从四环生物的新疆项目来看，预计盛景投资下一步实施相应重组计划将在短期内提上日程。

　　不过，由于广州盛景旗下共有3家全资子公司，经营业务均以零食产销等为主。因此，市场普遍怀疑，广州盛景关于煤化工业务的许诺能否实现。

　　四环生物有利可图

　　广州盛景浮盈1.52亿元

　　有资料显示，该笔股权转让的价格为每股5元，较9月7日跌停板的收盘价7.93元还折价了36.9%。广州盛景2亿元受让4000万股，相当于5元/股，账面上立马就能浮盈1.52亿元。

　　中投顾问投行部分析师王语伦认为：“广州盛景购买四环生物股权有两个方面的驱动，一方面，5元的股权转让价格能够让盛景投资立刻获得浮盈；另一方面，借助资本市场运作能力，完成壳资源改造，获取更大的利润空间。”

　　由此可见，盛景投资购买四环生物并非简单的股权投资，由于盛景投资无法提供新的造血能力，四环生物在短期内主营盈利可能不会发生根本改变。王语伦向记者分析道：“从目前盛景投资表态来看，未来四环生物的经营能力将有可能持续向好，但是企业主体经营性质将可能发生改变。”

　　四环生物新能源前景难测

　　振新毛纺急于筹资牺牲利益

　　目前，市场中对于四环生物的“低价贱卖”颇多争议。特别是在四环生物拥有新能源业务抬高了四环生物的身价的情况下。

　　据了解，四环生物于2010年9月以1.5亿元增资爱迪新能源，本次增资后爱迪新能源注册资本将增至34000万元，其中公司持有44 .12%股权(子公司江阴四环投资9000万元受让爱迪新能源26 .85%股权。完成后，上市公司将直接和间接持有爱迪新能源70.97%的股份)。增资完成后爱迪新能源正式启动国家科技支撑计划20万吨/年煤焦油制备清洁燃料油工业示范工程，投资总额为2.78亿元。

　　四环生物在中报中称，该工程预计于2011年底完成主体建设，于2012年4月左右试车，并于当年6月左右正式投产。投产后以现在的价格预计，生产和销售都良好的情况下，年营业收入可达11亿元左右，预计年利润可达2 .74亿元左右。这可是一个惊人的预测，四环生物今年中报的净利润只有213.94万元，总市值不过80亿上下。

　　中投顾问投行部分析师王语伦认为，新项目预测的可行性和盈利性都具有一定的经营风险，从投资及收益率来看，预估收益相对乐观，但是从产业规划以及市场前景来看，新能源项目如果能够顺利实施，那么将给母公司带来一定的收益。

　　王语伦分析，四环生物此次交易价格相对较低，从市场上普遍采取的股价转让折扣(10-15%)来看，属于偏低价格，但是不排除是江阴市振新毛纺织厂急于控股美尔雅(600107)所作出的利益牺牲。

　　振新毛纺觊觎美尔雅控股权

　　出售四环生物为套现？

　　事实上，对于振新毛纺一边以2亿元出售四环生物控股权，同时另一边又参与美尔雅集团79.94%股权转让项目的竞争一事，另市场人士怀疑振新毛纺的实际动机。

　　“四环生物被低价出售与美尔雅集团79.94%股权转让项目公告的发出为同一天，这不得不让人对两者间的关系产生联想。”中投顾问轻工业研究员朱庆骅向记者分析道，从两项交易的资本来看，振新毛纺此次出售四环生物共计的套现金额为2亿元，而美尔雅集团79.94%股权的挂牌价为2.13亿元，两者间价差较小，加上振新毛纺原有现金流，拿下美尔雅集团79.94%的股权不成问题，该项资本运作也不会导致公司陷入现金流紧张的情况，因此，此次四环生物被低价出售或是振新毛纺为购进美尔雅集团股权而进行的套现行为。

　　对于出售四环生物股权的原因，振新毛纺解释称，是由于该厂的经营性质及经营方式为集体所有制，决策较为分散，作为四环生物的第一大股东，无法对公司实施高效率的管理。

　　但是，朱庆骅并不相信这一说法。“报告将振新毛纺出售四环生物的原因归咎于自身无法实施高效率管理，这表明一方面振新毛纺并不希望自身的股权变更而影响投资者对四环生物未来发展的预期，另一方面，也表明振新毛纺并不愿意在当前这个时点将此次资本运作的真实原因表露。”

　　据了解，振新毛纺是美尔雅的供应商，两者间的合作关系较为稳固，因而振新毛纺相对于其他竞争对手来说，胜算更大。

　　朱庆骅向记者分析道，美尔雅的主营业务与四环生物相比，与振新毛纺的主营业务关联度更高，加上当前棉价最低保护价收储政策正式启动，棉价将获政策支撑，而大多纺企高价库存仍未完全消耗，倘若上游原料加价，下游服装企业不买账仍然压价，那么纺企经营将进一步受压，因此，此次振新毛纺企图控股美尔雅很有可能希望通过控制下游环节而传递成本压力，而经过从去年到今年的棉价“过山车”，振新毛纺还能够借助控制下游企业达到降低企业风险的作用。