纺织服装业紧跟时代变迁

　　生意社9月28日讯　中国服装行业未来空间很大，但并不是每个企业都能胜出。我们认为，优秀的企业始终应从消费者出发，抓住消费者需求的变化趋势。

　　看好有潜力的细分市场，从竞争力角度，我们看好“能提价-品牌力强”的子行业；从行业生命周期角度，我们看好处于成长期的子行业：商务休闲男装、中高端家纺、高端成熟女装、童装。

　　我们认为，未来优秀的消费品企业至少应具备四大素质。1)立足品牌，坚持以消费者为中心。制造型企业转零售往往从自身禀赋出发，非以消费者需求出发，所以做品牌进展较慢。2)精准营销，多渠道拓展销售。3)高效的供应链管理。4)具有多品牌多系列发展的能力，未来向集团化发展是趋势。

　　投资思路：选择具有良好行业基因且具备优秀素质的龙头企业。我们认为，社会环境的变化引发了消费者需求的变化，进而影响了各子行业的发展趋势。那些具有优秀素质的企业才能感知并抓住需求变化趋势，不断发展才能避免品牌老化，保持持续增长。综上所述，我们认为子行业处于快速增长期且企业自身运作较健康的公司有：商务休闲男装中的报喜鸟(买入)、七匹狼(买入)、九牧王(买入)；中高端家纺中的罗莱家纺(买入)；高端成熟女装中的朗姿股份(增持)以及拥有童装品牌的森马服饰(增持)。

　　报喜鸟(002154)：二次创业，向规模和毛利率双轮驱动迈进。公司增长模式由原来的精耕细作、内生增长为主向规模扩张和毛利率提升双轮驱动转变。(1)预计报喜鸟品牌未来三年每年门店增长速度将由原来的6.5%提高至14%-15%。(2)公司将继续提供增值服务来提升品牌力，预计毛利率有望继续稳步提升。(3)品牌战略高瞻远瞩，储备众多有潜力小品牌，为3-5年后业绩持续增长提供保障。预计公司三季报业绩增长幅度在40%-60%，预计2012年春夏装订货会情况较好。预计11-13年EPS为0.59/0.81/1.09元，净利润复合增长率近40%，业绩增速快且估值低，维持买入评级。

　　七匹狼(002029)坚持“批发”向“零售”转型战略，提高内生增长。公司是国内知名的休闲商务男装品牌，七匹狼茄克衫连续八年蝉联同类产品市场占有率第一位。推荐逻辑：公司贯彻“批发”向“零售”转型的核心目标，提高内生增长，电子商务新渠道发展较快。催化剂：预计公司三季报业绩增长幅度在30%-50%。预计11-13年EPS为1.41/1.85/2.42元，净利润复合增长率34%，维持买入评级。

　　九牧王(601566)：精耕一线城市，扩张二、三线城市，品类拓展成看点。公司是男装企业中的细分行业龙头，男裤连续十年市场占有率第一，茄克连续两年市场占有率第一。直营店铺占总店铺比例约23.8%，是目前拥有最多商场直营店的男装休闲品牌。预计2011-2013年EPS为0.87/1.14/1.30元，未来3年净利润复合增长率22.6%，维持买入评级。

　　罗莱家纺(002293)家纺龙头，强者恒强，有望成为伟大的消费品公司。公司是家纺行业龙头，主打品牌罗莱，旗下运作雪瑞丹、尚马可、迪斯尼、素琦、意欧恋娜等世界知名品牌，近年来收入、净利润保持快速增长。催化剂：预计公司10月份召开的2012年春夏订货会增长情况较好。预计2011-2013年EPS为至2.90/4.07/5.65元，未来3年净利润复合增长率56%，维持买入评级。

　　朗姿股份(002612)：定位于高端女装，拥有优秀的多品牌运作能力。公司是国内知名的高端女装企业。拥有三大核心品牌，包括自有品牌“朗姿”、“莱茵”，以及在中国获得独家授权的“卓可”系列品牌。预计公司2011-2013年EPS分别为1.1/1.59/2.28元，未来3年净利润复合增长率44.2%，但目前估值较高，维持增持评级。

　　森马服饰(002563)童装巴拉巴拉将快速扩张，休闲装森马保持稳健发展。公司是国内领先的多品牌服饰运营商，两大品牌在细分行业定位精准，地位突出。公司旗下品牌森马和巴拉巴拉分别排名国内休闲服饰和童装市场份额的第二和第一。预计2011-2013年EPS为2.01/2.74/3.59元，未来3年净利润增速保持约34%，维持增持评级。