PTA下跌之路多曲折

　　今年春节后就确立了PTA的下跌之势，到目前为止，依旧处于跌势之中，预计未来在较长的一段时间内，PTA将继续保持弱势。但是，今年余下来的时间里的下跌之路可能与上半年大为不同，更多的或是反复震荡，下跌之路较为曲折。

　　供需矛盾将逐渐显现

　　目前，PTA的装置开工率维持在接近满负荷的水平，国内产量维持稳定，而进口量持续上升。9月份PTA(含QTA)的进口量将达62万吨以上，高于近几年的同期水平。9月、10月份进口货升水幅度下降，进口逐渐由亏损转向盈利，预计10月份的进口量将依旧保持在较高的水平。总体看，国内PTA的供应稳中趋升，而需求却在逐渐萎缩。近期CCF报道，下游织造企业因库存积压和资金紧张导致的生存形势艰难，部分企业有减产的计划，并且近期从江浙织机的开工率看，也由72%回落至70%，下游的减产已经开始。织造环节需求下降直接导致涤丝的产销疲弱，库存回升，在近期已经有较为明显的表现，其中短纤的库存回升到了两周的水平，而长丝的库存也大多接近年内高点。尽管近两日的集中备货可能会缓解库存持续回升的压力，但长期看这种局面将继续维持。而涤丝库存积压到一定程度后，如果产销不出现好转，聚酯企业只能被迫降低负荷。目前纺织服装消费的旺季已经接近尾声，纺织服装提前入冬的可能性比较大，因此未来一段时间内PTA将面临来自供需面的压力，价格负重下行的可能性较大。

　　宏观面不确定性增加

　　10月底欧盟峰会通过了希腊救助计划，但在11月1日，希腊总理帕潘德里欧意外宣布将就政府与欧盟达成的救助协议举行全民公决。此次公决很有可能将于明年1月举行，对欧洲控制债务危机的努力带来了极大的不确定性，特别是加剧了投资者对于意大利不断飙升的借贷成本的担忧。日本干预外汇市场打压日元的规模达到创纪录的10万亿日元，导致美元/日元一度涨至79.55日元的三个月高点。宏观面多空消息交织，但是欧盟救助计划方案的推出，表明了欧元区解决问题的决心，长期看最坏的时间可能已经过去。未来的宏观面利空将继续存在，但是期间会伴随着阶段性的利多，因此商品的走势应该是反复震荡下行。

　　关注可能的利多因素

　　从产能情况看，2011年至2013年都是PX的产能扩张低谷期，而PTA的产能进入扩张高峰期，因此国内PX的供应依旧是一个瓶颈性因素。春节提前至1月份，因此春节前下游企业有备货需求，如果市场借机炒作PX的供应，可能会使PX的价格出现回升，对PTA产生成本支撑。另外，年底发票的需求也会使企业的备货积极性提高。这是PTA市场潜在的利多因素，但是这两个因素能否对期价起到提振作用还存在诸多变数。

　　综上所述，未来一段时间内，PTA的基本面都将因需求的疲弱而表现偏空，但是下跌之路可能会比较曲折，期间将伴随着不同幅度的反弹，而反弹的主要力量将来自宏观面的阶段性利好；另外，PX的供需面偏紧的情况可能会在特定时期成为市场的焦点，再次引发成本推动型上涨的行情。因此，未来对PTA走势总体保持偏空思路，但应该根据宏观面把握节奏，另外需要关注PX市场的动向。