丛棉公司：中国采购过剩棉花扮演稳定市场的力量(11.17)

　　本周纽约期棉收市涨跌互现，12月合约收于99.50美分，无涨跌，3月合约跌240点，收于96.48美分。

　　中国储备棉持续强劲收购,同时预期出口销售还会很强劲，因此，本周大多时间市场试图借势走高。但即使出口数量没有让人失望，周四市场却依然变成一个典型的“买传闻-卖实事”市场，前两个月份的合约都收于跌停线。今天市场表现低迷的主要原因应归咎于投机商，他们再次因为欧洲债务危机的消极因素而对商品退避三舍。

　　美国陆地棉和皮马棉出口销售累计为646'800净出口包，其中中国采购630'200净出口包。此外，还有528'000包按照可选产地销售给中国。今年总销售数量达到950万统计包，还有130万统计包放在“可选”类下面。出货数量依然落后，到目前为止，仅仅出口150万包，这意味着，积压的尚未履行委托的棉花现在已经增加到大约800万包。

　　全球棉花形势提醒我们一场“音乐椅”游戏，中国掌握着游戏的“ON / OFF”开关。根据美国农业部的最新数字，今年世界其他地方(不包括美国)将生产1.076亿包棉花，创下新高，较2006/07年创下的记录高出700万包。然而，世界其他地方的纺织厂需求预期维持在1.105亿包，原因是经济增长放缓，人造纤维替代棉花。因此，今年的生产缺口预期降至仅仅280万包，相比之下，去年的缺口为1330万包，两年前的生产缺口为2610万包。

　　考虑到世界其余地方的棉花几乎能自给自足，因此，美国的销售已经做得非常好，预定出去950万包棉花，这要归功于今年早些时候的销售速度很快，当时纺织厂还在担心世界棉花可能缺货。因此，美国进入本销售年度时，销售结转数量创750万包新高记录。但是，当美国在出口方面大踏步前进时，美国的全球竞争对手，如印度、中亚、巴西、澳大利亚和许多非洲产棉国，可能也都在争抢一把可以坐在上面的椅子。

　　这种情况可能导致非美棉花之间展开激烈竞争，因为他们在努力捕捉惨淡市场的份额。幸运的是，中国一直通过积极采购过剩棉花扮演着一种稳定的力量，不论是在国内市场还是在国际市场，否则，棉花价格将已经不堪重压。在中国市场，中国储备棉到目前为止已经收购270万统计包，中国可能会在海外市场收购相似的数量。然而，市场意识到，储备收购不代表真正的消费，它只是一个城里的游戏，并不能让人彻底消除担心。

　　本周另一个有趣特点是12月/ 3月的价差，自11月8日以来价差疯狂波动超过500点，从57点(3月合约较高)到11月15日的490点(12月合约较高)，今天结算在302点(12月合约较高)。现在很难对这种意外的价格翻转现象做出很好的解释。也许跟未锁定价格的交易有相应关系，因为那些拖拖拉拉的交易者们总是在最后关头才急急忙忙锁定价格。但是，也有传闻说，至少有一部分美国棉花卖给中国储备，因此，1.1/16-纤维棉花会交割。如果确实如此，那么，这将意味着，大量认证库存可能已经找到了婆家，否则这些棉花会被认为缺乏吸引力或者价格过高。

　　认证库存的最新报告包括大约48'000包棉花，28'000包是1.1/16纤维和更长纤维的棉花，大约20'000包是1.1/32纤维的棉花。尽管这些认证库中的部分棉花可能已经有人承接，但是事实是，12月合约再次与3月合约价格倒挂，远远高于3月合约价格，应该吸引很多剩余的短纤棉花进入交易市场。12月合约将于下周三进入第一通知日，观察12月合约如何发展将是有趣的事情。

　　正如我们已经提到，今天欧洲债务危机再次对金融市场构成沉重压力。事实上，意大利和西班牙10年期国债收益率都在7%附近徘徊，就像是一次“不信任投票”。尽管收益率提高，但投资者似乎要离开这些高风险市场，追捧收益率低的德国和美国债券。欧洲央行再次出手干预，取代了这些逃离投资者的地盘。然而，欧洲货币联盟似乎比以往任何时候都更接近崩溃，显然，德国和法国已经着手制定应急预案，防止系统崩溃。

　　债务危机不仅仅在欧洲，而是一个全球性现象，当说到债务危机时，投资者继续被两种情况弄得左右危难。一方面是治疗严重的去杠杆化，因为名义衍生工具头寸与主权和银行债务联系在一起，是一个巨大的不切实际无法实现的计划。另一方面，政治家和央行行长愿意通过提高注入资金，继续保持债务泡沫，这些无中生有的钱，就是高通胀。不用说，市场讨厌不确定性，我们不能责怪投机者和投资者采取了“防患于未然”的态度。

　　那么，我们该何去何从？中国仍然是目前棉花市场的主要支撑因素，但中国的支撑力是否足以抵挡日益看跌趋势，还有待观察。新棉正在进入市场，未销售棉花不断加大非美国棉花的数量，我们预期，贸易将会增加对冲销售。由于炒家不可能在当前环境下买棉花，因此，我们应该看到，今后几周市场将会走软。