纺织巨资攻关高端纤维 10股比肩吉林化纤

　　彩虹精化(002256)：建筑节能 双足鼎立格局初显 　　1. 公司主要从事气雾漆的生产和销售，涉及功能涂料、汽车美容护理以及家居用品三个领域，并以前两者为主。目前公司产能包括3500万罐功能涂料以及1000万罐汽车家居护理产品。从增速看，09年前三季度公司收入呈前低后高，净利润和去年同期相比略有上升，综观全年，我们预计公司产量约为5000~6000万罐，经营情况或与08年基本持平。 　　2. 短期看渠道，远期看品牌。公司销售模式包括经销、直销、加盟店等形式，其中经销约占收入70%，而内外墙功能涂料主要通过“虹彩丽家”加盟店形式销售，如客户对性能有特殊要求，公司则采取定制直销模式。为了提高产品渗透率，09年公司加强了市场网络建设，将经销渠道由省级代理下沉至县、市级，营销人员由08年的54人增加到目前近百人，为此09年公司销售费用有较大增长，销售费用率随之上升。我们认为渠道建设是公司扩大品牌影响力和市场占有率的必要投入，将为公司未来募投项目投产打下基础。短期内公业务发展受销售推动，从长远看，未来公司竞争力将体现在品牌上，目前公司拥有的“7CF”为中国驰名商标。 　　3. 客户价格敏感度低，毛利率水平稳定。公司产品气雾漆用户包括小家电、五金、户外标识、汽车主以及家居等，客户使用量较少，产品价格比较低廉，目前每罐的平均售价在5～6元，因此客户价格敏感性较低，09年随着原材料价格下降，公司对产品价格做了相应调整，但总体幅度不大。由于公司产品属性，较好的毛利率水平有望在未来得以保持。 　　4. 收购纳尔特，快步进入建筑节能领域。09年10月公司通过受让股权和增资方式获得了纳尔特保温52%股权。08年纳尔特集团由于资金问题，陷入经营危机，经过公司与纳尔特协商，纳尔特将核心业务建筑保温胶、保温网格、内外墙涂料、配套保温工程等重组到纳而特保温，因此，公司实际获得纳尔特核心资产，快速进入建筑节能领域，而纳尔特在获得必要的流动性支持后，有望恢复正常运转。根据收购协议，纳尔特集团对纳而特保温10年业绩作出了承诺，10年纳尔特保温的保底业绩为净利润3000万元，如有不足，由纳尔特集团补齐。按照公司52%股权计算，纳尔特保温10年至少为公司贡献利润1500万元。 　　5. 募投项目加快进行。鉴于金融危机对需求造成的不确定性，公司推迟了原定于09年年底竣工的1.1亿罐气雾漆项目投资。2010年公司将加快募投项目建设，未来新项目业绩贡献可以期待。 　　6. 盈利预测及投资评级。我们预计09、10年公司每股收益分别为0.3元、0.47元，但考虑到公司潜在的品牌价值、10年纳尔特保温业绩超预期可能性以及募投项目等因素，首次给予“推荐”的投资评级。（平安证券） 　　中国证券网编者按： 　　权威人士表示，纺织业十二五规划拟定，高端纤维将受到力捧，相关概念股面临巨大的发展潜力和投资机遇。 　　纺织业"十二五"规划拟定 首攻高端纤维 　　记者从中国纺织工业联合会获悉，备受关注的"纺织工业"十二五"规划"已获工信部通过，经相关程序后将择日公布。 　　据了解，"十二五"期间，我国纺织工业将在关键技术创新、先进技术产业化运用、自主品牌建设、可持续发展、产业园区规划、产业布局调整、多层次人才体系建设以及企业兼并重组等八个方向进行突破，推动纺织工业的转型升级。 　　其中，产业技术创新被赋予重任。 　　"十二五"期间我国将大力提高纺织工业自主创新能力，尤其是关键技术的创新，形成自主创新体系。提高超纺、高纺、功能性、差别化等纤维技术的创新，加强碳纤维等高性能纤维材料的技术研发创新以及生物质等可再生资源纤维技术的研发。 　　在国务院确定的七大战略性新兴产业中，碳纤维也是新材料产业中的重要组成部分。 　　光大证券研究员李捷认为，当前我国纺织工业行业，纺纱、织造等技术与发达国家相差无异，但是对于高端纤维材料，尤其是碳纤维方面还存在着差距，碳纤维在国内市场还存在着技术壁垒。 　　中投顾问发布的《2010-2015年中国化纤行业投资分析及前景预测报告》显示，发达国家的化纤企业每年生产品种可达100种以上，而在我国，像碳纤维、芳纶、聚苯硫醚、超高分子量聚乙烯等化纤产品的研发和生产还处于起步阶段，大部分差别化纤维也停留在第二代水平。 　　除技术创新外，"十二五"期间，我国将加强家纺、服装等终端消费品企业的自主品牌建设。同时，鼓励有条件的企业进行兼并重组，大型企业做强做大，中小型企业则向专业化、精细化和特色化发展。 　　与此同时，"十二五"期间，推动我国纺织工业产业布局调整，由东部主导向中西部迁移到东、中、西部协调发展。东部地区发展高端产品，而具有天然纤维等特色资源的西部地区发展特色纺织工业，而中部地区巨大的市场为纺织企业提供消费市场。（上海证券报） 　　江南高纤(600527)：小纤维大市场 目标价10元 　　支撑评级的要点 　　我们测算了卫生巾、纸尿裤等产品的需求，发现未来五年纸尿裤、成人失禁品将是ES 纤维需求拉动的关键，我们预计未来五年ES 纤维需求将增加20 万吨。 　　公司涤纶毛条市场占有率达到60%以上，具有较强的市场定价能力，产品毛利率2007 年以来维持在30%以上。目前正积极进行空心球涤纶毛条技改。 　　4080 纤维被广泛应用于硬质棉等领域，毛利率可达到30%以上，公司目前正处于技术积累阶段。 　　评级面临的主要风险 　　原材料价格大幅波动的风险；下游需求出现较大幅度波动的风险。 　　估值 　　我们预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.41 元、0.55 元和0.73 元，考虑到公司行业龙头地位及未来三年净利润增长率有望超过30%，我们给予2010 年25倍的市盈率，目标价10.15 元，首次给予买入评级。（中银国际 倪晓曼） 　　沈阳化工(000698)：成长性高 进入强周期性 　　公司主营业务有四块：一是以生产PVC 糊树脂为主的氯碱化工业务；二是DCC 炼油装置，主要生产汽柴油和丙烯；三是以自产丙烯为原料，生产丙烯酸及酯和环氧丙烷；四是最近刚投产的CPP装置，主要生产乙烯和丙烯。CPP项目提供了石化景气周期的弹性。在当前的产品价格下，CPP项目一个月大致能够提供1000万左右的税前利润。DCC则提供了较为稳定的盈利。自2009年年初成品油定价新机制实施以来，国内炼油行业出现了转机，上半年DCC装置贡献了将近一个亿的税前利润，是公司主要的盈利来源。 　　预计公司2009-2011年每股收益分别为0.19、0.43和0.63元，虽然估值并不便宜，但较高的成长性和对石化周期的高弹性，给予“审慎推荐-A”的评级。（招商证券） 　　江山化工(002061)：产能高速扩张 买入 　　投资要点： 　　2009年公司实现营业总收入11.84亿元，同比增长1.98%；实现扭亏为盈，净利润6540万元，同比大幅增长12779万元。2009年每股盈利0.5元。 　　江山化工目前总计具有18万吨DMF、4万吨DMAC、1万吨环氧树脂、11万吨甲胺装置产能。公司内蒙古远兴江山化工的一期建设已经完成，调试投产后公司将新增5万吨DMF权益产能，此外公司DMAC产能也将增至6万吨。 　　公司DMF主要应用领域为PU革浆料和电子覆铜板，这两个领域在出口复苏下都将受益，而且也是国内消费的重要领域，需求增长比较明确；同时DMF目前产能过剩明显；但公司目前和华鲁恒升一道构成世界DMF生产的第一梯队，共同占据着世界50%，国内70%的市场份额，两家形成了非常明显的寡头垄断优势，而且江山化工自身还有新DMF产能投放，预计投放后公司市场份额占比将从30%左右提高至35%。 　　DMAC产品主要用于氨纶生产，氨纶需求的急剧膨胀是公司DMAC产能扩张的原动力，而且DMAC的应用领域正向高纯方向拓展。目前公司占据着DMAC国内50%以上市场份额，是当之无愧的行业龙头，具有较强的行业统治地位。 　　目前DMF已经存在事实意义上的价格联盟；此外江山化工内蒙江山远兴公司距离煤炭和甲醇资源更近，成本核算较东部地区要低上近千元；更有主要原材料的甲醇等产品在海外气头低价产品的冲击下，价格上涨速度要低于DMF，因此我们认为接下来的至少一年半左右时间DMF的利润水平将能维持在11.75-13%的合理区间。DMAC公司产品价格是标杆，而且氨纶行业的高景气度支持DMAC产品的高毛利，此外公司拓展高纯产品也将带来更高利润空间，再次公司产能的扩大将带来规模效应，因此我们认为DMAC产品的毛利至少在今年将维持甚至超过2009年状况。 　　公司产业链向下游延伸的NMP项目再次被否，显示位于江山市区的公司老厂区搬迁迫在眉睫，该地块总面积330亩，以当地土地价格来看搬迁出让价应不低于230万/亩。 　　不考虑环氧树脂和搬迁赔付，我们预计公司2010-2012年每股盈利0.65、0.86、0.90元，在22-25倍估值水准下给予“买入”评级，目标价16.58-18.85元。（山西证券 张旭） 　　沧州明珠（002108）：薄膜管材比翼双飞 买入 　　管材业务配套齐全,继续受益基础设施建设。公司PE管业务具有行业内最为齐全的配套能力(涵盖管材、管件、球阀),未来将继续受益我国城镇化建设、新农村建设以及西气东输工程建设。公司今年管材管件产量预计为4.6万吨,明年收购的芜湖项目实现满产,总产能为5.1万吨。公司未来仍有可能通过收购或其他方式异地建厂,扩大产销规模。 　　BOPA薄膜产能迅速增长,同步拉伸技术全球领先。目前我国BOPA薄膜需求量为5万吨,未来5年将继续保持15%左右的增长速度。鉴于公司在同步拉伸BOPA薄膜独创的技术工艺优势以及优异的产品性能,公司将独占鳌头,充分受益该领域的需求增长。公司同步拉升BOPA募投项目上半年已投产,全年产量将达3000吨,明年可满产达4500吨,加上已有原有生产线,公司今年同步法BOPA产量可达7500吨,异步法可达6000吨,2011年同步法、异步法均可达9000吨左右。 　　进军动力电池隔膜领域。公司已投资开展锂电池隔膜研究,研究工作已持续一年左右,公司将在这一块进行持续投入。鉴于公司在同步拉升BOPA领域显示的强大技术创新能力以及隔膜与薄膜的相关性,我们认为公司有望在隔膜领域取得成功。 　　盈利预测及评级。我们预计10年、11年、12年的EPS分别为0.71、0.92、1.14。参考塑料管材行业同类公司估值,我们给予公司11年30倍的市盈率,目标价27.6, 首次给予“买入”评级。（东海证券 吴文钊） 　　金正大（002470）：业绩释放的关键在于市场推广 　　维持我们对公司的盈利预测:公司三季报中预计2010 年归属于上市公司股东的净利润同比增长幅度为35-45%。我们在公司新股定价报告中预测值为36.3%,在公司预测的范围内,维持之前对公司的盈利预测。我们预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.42 元、0.63 元和0.82 元。根据最新股价21.25 元计算,对应PE 分别为51、34 及26 倍,公司目前并无估值优势,给予公司“中性”评级。（中邮证券 邵明慧） 　　回天胶业（300041）：快速增长势头仍然强劲 　　投资要点： 　　研发投入加大,竞争力进一步提升。1-9月公司累计研发投入1589万元,占销售收入的5.53%,同比增长73.9%。通过不断深入推广科研竞争机制,公司强化了对汽车制造、新能源、电子电器领域主机厂的配套产品研发;公司同时通过组建应用试验研究室,为客户提供菜单式服务和系统解决方案,加强技术与市场的衔接,多项产品开始进入行业内的标杆客户进行试用或批量订货,竞争力得到进一步提升。 　　新增项目有序推进。报告期内,公司的两个募投项目进展顺利,已经部分投产(已累计投入1.56亿元,产生效益约565万元),未来将逐步达产;超募资金聚氨酯项目(拟投入6500万元)已累计投入1076万元,预计将在年底完成基础设施建设。 　　维持“推荐”评级。工程胶粘剂市场广阔(预计到2015年将超过100亿美元,年复合增长率超过10%),而其中高端产品(用于电子电气、精密仪器仪表、汽车、新能源、高铁、航天航空等行业)的年复合增速在20%以上。随着全球胶粘剂中心的逐渐东移,以回天胶业为代表的国内优秀企业将迎来持续快速发展。结合三季报反映出的经营进展,我们上调公司2010-2012年EPS预测至1.37、2.03、2.82元(较原有预测分别上调5.4%、6.8%、7.6%),维持“推荐”的投资评级。（兴业证券 郑方镳 刘曦） 　　柳化股份（600423）：产品价格上涨 业绩将好转 　　公司是国内具有先进清洁煤气化技术装置的煤化工企业,一直致力于打造上下游一体化的产业链条、完善产品结构。目前公司的煤化工产业链较完整,可依据市场的需求变化及时进行产品结构调整,可以有效抵抗市场波动风险。 　　我国尿素价格在7月底触底反弹之后稳中有升。在成本、出口和后期冬储市场启动等因素影响下有望继续保持上行趋势,尿素的盈利能力也将显著改善。 　　由于合成氨为高耗能行业,受节能减排影响较大,同时尿素价格受出口等因素影响价格高企,市场上出现了尿素、硝铵、硝酸等行业争夺合成氨的现象,合成氨价格上涨推动了浓硝酸、硝酸铵等产品的价格持续上涨。 　　公司目前拥有20万吨/年27.5%稀品双氧水产能,配套4万吨/年50%浓品双氧水的生产能力,今年将通过利用广东中成技术进行技改将盛强化工产能扩大到30万吨,上半年贡献50%以上的净利润,是公司净利润新的增长点。 　　贵州兴义凹子冲煤矿(无烟粉煤)目前已进入生产阶段,公司煤炭自给率将逐步提升,公司尿素和硝酸氨等产品的综合毛利率将进一步提升。 　　未来如果中成化工成功并入柳化集团后,将形成中成化工与柳化集团控股的盛强化工的双氧水同业竞争的可能,因此,未来为解决同业竞争,将中成化工资产注入上市公司的预期强烈。 　　我们下调公司2010年-2012年的EPS分别为0.32元、0.49元和0.79元,目前股价对应公司未来三年的PE分别为34、22和14左右,我们维持公司买入评级。（国海证券 鄢祝兵） 　　华峰氨纶（002064）：氨纶龙头再攀高峰 增持 　　投资要点： 　　氨纶龙头,产品结构优化,综合毛利率高于同业 　　公司是我国氨纶行业的龙头企业,至2010年公司拥有48条氨纶生产线,产能达到了4.2万吨,国内第一,世界第三,规模优势明显。氨纶作为公司的主营业务,占公司营业收入近100%;产品规格从15D-840D不等,可满足各种客户的差异化需求。目前公司产品结构为:40D氨纶约占产量50%,20D氨纶约占总产量的20%。40D经编约占总产量的10~15%。其中40D经编价格比普通40D高约3000~4000元/吨,细旦丝(40D以下)比中旦丝(40D-70D)价格高3万元左右。公司经编、细旦丝占比不断提高,从而提高公司的综合毛利率。 　　纺织行业全面复苏,消费升级,氨纶可能再次提价,高景气可望延续 　　纺织行业具有明显的周期性,2008年金融危机时候行业景气程度跌落低谷,而目前行业已经全面复苏,正处于景气周期上行阶段。2010年全国氨纶产能约为34.6万吨,2011新增产能仅为3.2万吨(有效产能约为2.5万吨),目前行业开工率已保持满负荷。受益于纺织出口全面复苏、消费升级,氨纶需求旺盛,而新建1条1万吨氨纶线投资额高达4亿元、建设周期长达一年半,下游纺纱开工率依然有提升空间,因此我们判断在目前行业开工基本满负荷的情况下,2011年氨纶供应依旧偏紧,氨纶价格有上涨空间,且近期由于纯MDI上涨38.5%,氨纶近期可能再次调价。同时由于下游需求增长快速,氨纶景气度可延至明年。 　　技术领先,综合优势,新增产能走差别化路线,前景看好 　　与国内同行相比,公司具有独特的应用技术,尤其是纺丝明显领先同行。根据自身工艺路线特点,公司自主设计了DCS自控技术和氨纶国产化设备,大大提高生产效率,降低成本。公司2008年投产1万吨/年经编用氨纶生产线,2009年初新投产1万吨/年纳米改性氨纶生产线,2011年将投产1.5万吨耐高温改性氨纶生产线,差别化率届时将达到60%,达到世界先进水平,远超国内同行的30%水平。差别化氨纶适应了消费者对面料关注度日益提高的潮流,同时差别化率的提高也将带动公司综合毛利率高于同行水平。 　　盈利预测 　　预计公司2010-2012年EPS分别为0.42,0.55,0.60元。给予公司“增持”评级。（方正证券 张正华 许忠海） 　　山西三维(000755)：行业大幅改善 逢低关注 　　点评：公司所处行业为有机精细化工行业，主导产品为聚乙烯醇树脂及其下游系列产品、胶粘剂、苯精制四大系列产品，属于技术密集型的精细化工产品，占据了国内同类产品的主导地位。随着我国经济率先好转和全球经济的逐年好转，预计行业发展状况将有较大改善，公司也将充分受益。 　　不过，公司目前业绩仍然处于低谷。继去年微盈后，公司已预告今年一季度亏损，净利润约-1500万元。经过连续几天拉升后，昨日有两家机构席位趁涨停而合计抛售3800多万元。 　　从技术上看，该股周K线显示自2009年8月高点以来，股价震荡运行，形成了一个跨度较大的双底开态。今年以来股价几度考验年线的支撑，均被买盘托起。近期股价连续阳线更表明有资金吃货的意图。昨日股价经过前一天的洗盘整理后发力上攻、一举突破前期高点，强势特征显露无遗。不过，考虑到近期累计涨幅较大，且机构逢高派发，建议投资者逢低关注。（恒泰证券 杜林峰） 　　彩虹精化(002256)：建筑节能 双足鼎立格局初显 　　1. 公司主要从事气雾漆的生产和销售，涉及功能涂料、汽车美容护理以及家居用品三个领域，并以前两者为主。目前公司产能包括3500万罐功能涂料以及1000万罐汽车家居护理产品。从增速看，09年前三季度公司收入呈前低后高，净利润和去年同期相比略有上升，综观全年，我们预计公司产量约为5000~6000万罐，经营情况或与08年基本持平。 　　2. 短期看渠道，远期看品牌。公司销售模式包括经销、直销、加盟店等形式，其中经销约占收入70%，而内外墙功能涂料主要通过“虹彩丽家”加盟店形式销售，如客户对性能有特殊要求，公司则采取定制直销模式。为了提高产品渗透率，09年公司加强了市场网络建设，将经销渠道由省级代理下沉至县、市级，营销人员由08年的54人增加到目前近百人，为此09年公司销售费用有较大增长，销售费用率随之上升。我们认为渠道建设是公司扩大品牌影响力和市场占有率的必要投入，将为公司未来募投项目投产打下基础。短期内公业务发展受销售推动，从长远看，未来公司竞争力将体现在品牌上，目前公司拥有的“7CF”为中国驰名商标。 　　3. 客户价格敏感度低，毛利率水平稳定。公司产品气雾漆用户包括小家电、五金、户外标识、汽车主以及家居等，客户使用量较少，产品价格比较低廉，目前每罐的平均售价在5～6元，因此客户价格敏感性较低，09年随着原材料价格下降，公司对产品价格做了相应调整，但总体幅度不大。由于公司产品属性，较好的毛利率水平有望在未来得以保持。 　　4. 收购纳尔特，快步进入建筑节能领域。09年10月公司通过受让股权和增资方式获得了纳尔特保温52%股权。08年纳尔特集团由于资金问题，陷入经营危机，经过公司与纳尔特协商，纳尔特将核心业务建筑保温胶、保温网格、内外墙涂料、配套保温工程等重组到纳而特保温，因此，公司实际获得纳尔特核心资产，快速进入建筑节能领域，而纳尔特在获得必要的流动性支持后，有望恢复正常运转。根据收购协议，纳尔特集团对纳而特保温10年业绩作出了承诺，10年纳尔特保温的保底业绩为净利润3000万元，如有不足，由纳尔特集团补齐。按照公司52%股权计算，纳尔特保温10年至少为公司贡献利润1500万元。 　　5. 募投项目加快进行。鉴于金融危机对需求造成的不确定性，公司推迟了原定于09年年底竣工的1.1亿罐气雾漆项目投资。2010年公司将加快募投项目建设，未来新项目业绩贡献可以期待。 　　6. 盈利预测及投资评级。我们预计09、10年公司每股收益分别为0.3元、0.47元，但考虑到公司潜在的品牌价值、10年纳尔特保温业绩超预期可能性以及募投项目等因素，首次给予“推荐”的投资评级。（平安证券） 　　中国证券网编者按： 　　权威人士表示，纺织业十二五规划拟定，高端纤维将受到力捧，相关概念股面临巨大的发展潜力和投资机遇。 　　纺织业"十二五"规划拟定 首攻高端纤维 　　记者从中国纺织工业联合会获悉，备受关注的"纺织工业"十二五"规划"已获工信部通过，经相关程序后将择日公布。 　　据了解，"十二五"期间，我国纺织工业将在关键技术创新、先进技术产业化运用、自主品牌建设、可持续发展、产业园区规划、产业布局调整、多层次人才体系建设以及企业兼并重组等八个方向进行突破，推动纺织工业的转型升级。 　　其中，产业技术创新被赋予重任。 　　"十二五"期间我国将大力提高纺织工业自主创新能力，尤其是关键技术的创新，形成自主创新体系。提高超纺、高纺、功能性、差别化等纤维技术的创新，加强碳纤维等高性能纤维材料的技术研发创新以及生物质等可再生资源纤维技术的研发。 　　在国务院确定的七大战略性新兴产业中，碳纤维也是新材料产业中的重要组成部分。 　　光大证券研究员李捷认为，当前我国纺织工业行业，纺纱、织造等技术与发达国家相差无异，但是对于高端纤维材料，尤其是碳纤维方面还存在着差距，碳纤维在国内市场还存在着技术壁垒。 　　中投顾问发布的《2010-2015年中国化纤行业投资分析及前景预测报告》显示，发达国家的化纤企业每年生产品种可达100种以上，而在我国，像碳纤维、芳纶、聚苯硫醚、超高分子量聚乙烯等化纤产品的研发和生产还处于起步阶段，大部分差别化纤维也停留在第二代水平。 　　除技术创新外，"十二五"期间，我国将加强家纺、服装等终端消费品企业的自主品牌建设。同时，鼓励有条件的企业进行兼并重组，大型企业做强做大，中小型企业则向专业化、精细化和特色化发展。 　　与此同时，"十二五"期间，推动我国纺织工业产业布局调整，由东部主导向中西部迁移到东、中、西部协调发展。东部地区发展高端产品，而具有天然纤维等特色资源的西部地区发展特色纺织工业，而中部地区巨大的市场为纺织企业提供消费市场。（上海证券报） 　　江南高纤(600527)：小纤维大市场 目标价10元 　　支撑评级的要点 　　我们测算了卫生巾、纸尿裤等产品的需求，发现未来五年纸尿裤、成人失禁品将是ES 纤维需求拉动的关键，我们预计未来五年ES 纤维需求将增加20 万吨。 　　公司涤纶毛条市场占有率达到60%以上，具有较强的市场定价能力，产品毛利率2007 年以来维持在30%以上。目前正积极进行空心球涤纶毛条技改。 　　4080 纤维被广泛应用于硬质棉等领域，毛利率可达到30%以上，公司目前正处于技术积累阶段。 　　评级面临的主要风险 　　原材料价格大幅波动的风险；下游需求出现较大幅度波动的风险。 　　估值 　　我们预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.41 元、0.55 元和0.73 元，考虑到公司行业龙头地位及未来三年净利润增长率有望超过30%，我们给予2010 年25倍的市盈率，目标价10.15 元，首次给予买入评级。（中银国际 倪晓曼） 　　沈阳化工(000698)：成长性高 进入强周期性 　　公司主营业务有四块：一是以生产PVC 糊树脂为主的氯碱化工业务；二是DCC 炼油装置，主要生产汽柴油和丙烯；三是以自产丙烯为原料，生产丙烯酸及酯和环氧丙烷；四是最近刚投产的CPP装置，主要生产乙烯和丙烯。CPP项目提供了石化景气周期的弹性。在当前的产品价格下，CPP项目一个月大致能够提供1000万左右的税前利润。DCC则提供了较为稳定的盈利。自2009年年初成品油定价新机制实施以来，国内炼油行业出现了转机，上半年DCC装置贡献了将近一个亿的税前利润，是公司主要的盈利来源。 　　预计公司2009-2011年每股收益分别为0.19、0.43和0.63元，虽然估值并不便宜，但较高的成长性和对石化周期的高弹性，给予“审慎推荐-A”的评级。（招商证券） 　　江山化工(002061)：产能高速扩张 买入 　　投资要点： 　　2009年公司实现营业总收入11.84亿元，同比增长1.98%；实现扭亏为盈，净利润6540万元，同比大幅增长12779万元。2009年每股盈利0.5元。 　　江山化工目前总计具有18万吨DMF、4万吨DMAC、1万吨环氧树脂、11万吨甲胺装置产能。公司内蒙古远兴江山化工的一期建设已经完成，调试投产后公司将新增5万吨DMF权益产能，此外公司DMAC产能也将增至6万吨。 　　公司DMF主要应用领域为PU革浆料和电子覆铜板，这两个领域在出口复苏下都将受益，而且也是国内消费的重要领域，需求增长比较明确；同时DMF目前产能过剩明显；但公司目前和华鲁恒升一道构成世界DMF生产的第一梯队，共同占据着世界50%，国内70%的市场份额，两家形成了非常明显的寡头垄断优势，而且江山化工自身还有新DMF产能投放，预计投放后公司市场份额占比将从30%左右提高至35%。 　　DMAC产品主要用于氨纶生产，氨纶需求的急剧膨胀是公司DMAC产能扩张的原动力，而且DMAC的应用领域正向高纯方向拓展。目前公司占据着DMAC国内50%以上市场份额，是当之无愧的行业龙头，具有较强的行业统治地位。 　　目前DMF已经存在事实意义上的价格联盟；此外江山化工内蒙江山远兴公司距离煤炭和甲醇资源更近，成本核算较东部地区要低上近千元；更有主要原材料的甲醇等产品在海外气头低价产品的冲击下，价格上涨速度要低于DMF，因此我们认为接下来的至少一年半左右时间DMF的利润水平将能维持在11.75-13%的合理区间。DMAC公司产品价格是标杆，而且氨纶行业的高景气度支持DMAC产品的高毛利，此外公司拓展高纯产品也将带来更高利润空间，再次公司产能的扩大将带来规模效应，因此我们认为DMAC产品的毛利至少在今年将维持甚至超过2009年状况。 　　公司产业链向下游延伸的NMP项目再次被否，显示位于江山市区的公司老厂区搬迁迫在眉睫，该地块总面积330亩，以当地土地价格来看搬迁出让价应不低于230万/亩。 　　不考虑环氧树脂和搬迁赔付，我们预计公司2010-2012年每股盈利0.65、0.86、0.90元，在22-25倍估值水准下给予“买入”评级，目标价16.58-18.85元。（山西证券 张旭） 　　沧州明珠（002108）：薄膜管材比翼双飞 买入 　　管材业务配套齐全,继续受益基础设施建设。公司PE管业务具有行业内最为齐全的配套能力(涵盖管材、管件、球阀),未来将继续受益我国城镇化建设、新农村建设以及西气东输工程建设。公司今年管材管件产量预计为4.6万吨,明年收购的芜湖项目实现满产,总产能为5.1万吨。公司未来仍有可能通过收购或其他方式异地建厂,扩大产销规模。 　　BOPA薄膜产能迅速增长,同步拉伸技术全球领先。目前我国BOPA薄膜需求量为5万吨,未来5年将继续保持15%左右的增长速度。鉴于公司在同步拉伸BOPA薄膜独创的技术工艺优势以及优异的产品性能,公司将独占鳌头,充分受益该领域的需求增长。公司同步拉升BOPA募投项目上半年已投产,全年产量将达3000吨,明年可满产达4500吨,加上已有原有生产线,公司今年同步法BOPA产量可达7500吨,异步法可达6000吨,2011年同步法、异步法均可达9000吨左右。 　　进军动力电池隔膜领域。公司已投资开展锂电池隔膜研究,研究工作已持续一年左右,公司将在这一块进行持续投入。鉴于公司在同步拉升BOPA领域显示的强大技术创新能力以及隔膜与薄膜的相关性,我们认为公司有望在隔膜领域取得成功。 　　盈利预测及评级。我们预计10年、11年、12年的EPS分别为0.71、0.92、1.14。参考塑料管材行业同类公司估值,我们给予公司11年30倍的市盈率,目标价27.6, 首次给予“买入”评级。（东海证券 吴文钊） 　　金正大（002470）：业绩释放的关键在于市场推广 　　维持我们对公司的盈利预测:公司三季报中预计2010 年归属于上市公司股东的净利润同比增长幅度为35-45%。我们在公司新股定价报告中预测值为36.3%,在公司预测的范围内,维持之前对公司的盈利预测。我们预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.42 元、0.63 元和0.82 元。根据最新股价21.25 元计算,对应PE 分别为51、34 及26 倍,公司目前并无估值优势,给予公司“中性”评级。（中邮证券 邵明慧） 　　回天胶业（300041）：快速增长势头仍然强劲 　　投资要点： 　　研发投入加大,竞争力进一步提升。1-9月公司累计研发投入1589万元,占销售收入的5.53%,同比增长73.9%。通过不断深入推广科研竞争机制,公司强化了对汽车制造、新能源、电子电器领域主机厂的配套产品研发;公司同时通过组建应用试验研究室,为客户提供菜单式服务和系统解决方案,加强技术与市场的衔接,多项产品开始进入行业内的标杆客户进行试用或批量订货,竞争力得到进一步提升。 　　新增项目有序推进。报告期内,公司的两个募投项目进展顺利,已经部分投产(已累计投入1.56亿元,产生效益约565万元),未来将逐步达产;超募资金聚氨酯项目(拟投入6500万元)已累计投入1076万元,预计将在年底完成基础设施建设。 　　维持“推荐”评级。工程胶粘剂市场广阔(预计到2015年将超过100亿美元,年复合增长率超过10%),而其中高端产品(用于电子电气、精密仪器仪表、汽车、新能源、高铁、航天航空等行业)的年复合增速在20%以上。随着全球胶粘剂中心的逐渐东移,以回天胶业为代表的国内优秀企业将迎来持续快速发展。结合三季报反映出的经营进展,我们上调公司2010-2012年EPS预测至1.37、2.03、2.82元(较原有预测分别上调5.4%、6.8%、7.6%),维持“推荐”的投资评级。（兴业证券 郑方镳 刘曦） 　　柳化股份（600423）：产品价格上涨 业绩将好转 　　公司是国内具有先进清洁煤气化技术装置的煤化工企业,一直致力于打造上下游一体化的产业链条、完善产品结构。目前公司的煤化工产业链较完整,可依据市场的需求变化及时进行产品结构调整,可以有效抵抗市场波动风险。 　　我国尿素价格在7月底触底反弹之后稳中有升。在成本、出口和后期冬储市场启动等因素影响下有望继续保持上行趋势,尿素的盈利能力也将显著改善。 　　由于合成氨为高耗能行业,受节能减排影响较大,同时尿素价格受出口等因素影响价格高企,市场上出现了尿素、硝铵、硝酸等行业争夺合成氨的现象,合成氨价格上涨推动了浓硝酸、硝酸铵等产品的价格持续上涨。