丛棉公司：棉花市场将持续横盘走势（2.02）

　　上周(截止周四)纽约期棉走势喜忧参半，3月棉花跌138点，收于94.21美分，而新棉12月走高81点，收于95.06美分。

　　市场总体方向是维持横盘整理，但我们看到本周价差加大，朝着全额持仓费发展。新棉12月合同现在的交易价格高于现货月。市场倒挂现象消失，过去18个月里，大部分时间市场存在倒挂现象，倒挂消失通常被看作疲软迹象，因为它标志着供应紧张局势终于缓和。

　　近期认证库存增加，总数几乎达到86,000包，包括待认证库存，美国出口销售周报显示有大规模撤约。虽然上周陆地棉新销售有125,900包，但撤约数量高达290,000包，其中中国撤约数量最大。美国出口销售周报并非完全利空，因为出口数量猛增，创销售年度新高，达到386,700包。今年，总的销售数量现在为1080万统计包，其中400万包已经装船出运。

　　虽然美国棉花撤约可能预示需求持续疲软，但这些天亚洲市场情况却有所好转。在持续几个月消化了高价格之后，许多纺织厂最终看到了隧道尽头的光亮，近几周纱线价格小幅攀升，一些纺织厂每月的棉花消费量再次扩大。聚酯价格也大幅度攀升，最近三周，台湾和中国价格已经提高大约15%。价格大幅提高的原因是PTA供应量不足，PTA是聚酯的原料。聚酯价格现在报价在1.77美元/公斤(80美分/磅)，与去年棉花价格的巨大差距已经显著缩小。

　　周二和周三，未平仓量大幅攀升，新的多头和空头几乎增加10,000手。现在未平仓量大约是178,000个合同，较两个月前多出40,000个合同。由于自12月中旬以来贸易在市场上抛售，因此，指数基金和投机商一直在增加新的多头部位。

　　当涉及类似商品的高风险资产时，我们可以看出对冲基金之间的不同态度。央行的大规模货币化已开始显现效果，由于经济指标正在改善，这反过来正在扭转一些2011年上半年看到的“安全贸易”。基金经理人不再满足仅仅1.8%的10年期美国债券收益，现在他们将部分资金转向股市、新兴市场和商品市场，希望找到更好的回报率，能够跟上通货膨胀速度。由于部分资金流向海外，因此，美元开始感到压力，这也对商品价格提供了支持。

　　过去十几天澳大利亚下雨过多，洪水泛滥，棉花品质和产量都让人担心。今年开始棉花起步缓慢，随后温度低、雨水多，导致棉花生长滞后，虽然棉花生长还有时间恢复，但人们担心拉尼娜式降雨将会持续到棉花收获季节，导致产量减少，虽然市场依然预期棉花产量将创新高。

　　那么，我们该何去何从？我们已经看到，在过去六周投机者和指数基金站在市场多头阵营，而贸易则逢高大量抛售。未来几周，我们会看到新的赌注会进一步加大，或者投机多头清仓或者贸易空头回补吗？我们推测，指数基金将继续增持多头，而对冲基金不可能放弃新增持的商品部位，除非他们有更好的理由那么做，例如图表疲软、新的经济忧虑、或者地缘政治问题(伊朗)。

　　虽然投机者当然可能获利回吐，但我们觉得，贸易更可能回补部分空头。大部分贸易空头期棉构成部分基本-多头部位，当纺织厂进入市场采购现货棉花时，棉商们通常会回购相应的空头期棉。我们因此认为，市场将在价格下跌和纺织厂增加采购数量时，得到很好的支持。同时，市场也不可能大幅度走强，市场上依然有大量棉花，不会出现争抢现象。我们因此继续认为，在可预见的未来，棉花市场将持续横盘走势。