纺织化学品行业：主业稳健增长 增持

　　生意社2月22日讯　【纺织化学品行业研究报告内容摘要】

　　分散染料是11年纺织化学品中的明星品种，预计12年仍将维持高位。2011年全年分散染料的毛利率将创近年新高，分散染料较为集中的市场格局和较高的环保门槛等综合壁垒有利于行业龙头获得较好的盈利水平，预计2012年全年毛利率仍将维持高位，龙头企业的定价和市场策略将影响季度间价格和毛利水平波动。

　　活性染料11年价跌量缩，预计12年毛利率将有所恢复。由于2011年棉价从历史最高一路下跌，下游企业的盈利能力和现金流状况都受到了不利影响，浙江省活性染料消费量同比大幅下滑19%，活性染料的毛利率整体呈下滑态势。随着下游企业高价棉花库存的逐步消化和盈利逐步恢复正常，预计2012年盈利能力将有所恢复。

　　浙江龙盛：收缩战线，有利公司长期发展。在经过前期的多元化经营后，公司已经开始逐步收缩战线，集中力量于化工主业，预计2012年将是公司的战略收缩年。公司从原有各种多元化业务中逐步抽身后，在节约管理成本、提高决策和经营效率的同时，将为公司带来充沛的现金流，为未来留足了子弹，利于公司长期发展。

　　闰土股份：主业稳健发展，积极寻找新的增长点。公司专注于染料业务，经营稳健，在染料领域深耕细作，募投项目提供12-13增长点，充裕的现金流为公司未来延伸产业链或开拓新的业务单元提供资金支持。

　　传化股份：从“纺织化学品系统集成商”转向“专业化学品系统集成商”。

　　公司在持续做强原有纺织化学品业务的基础上，积极开发建筑化学品等其他专业化学品，公司未来产品种类可能会大幅增加，以抵御单一产品或产业链的周期波动。

　　l主业稳健增长，关注战略转型。浙江龙盛近期开始收缩战线，重新集中力量于化工业务，公司在收缩业务后将拥有充沛的现金流，为未来的发展留足了子弹，目前股价对应11-12年PE为11倍、10倍，维持“增持”评级。闰土股份发展稳健，在染料业务深耕细作，上市带来的大量资金为公司延伸产业链或开拓新的业务单元奠定了基础，目前股价对应11-12年PE为14倍、12倍，维持“增持”评级。传化股份12年纺织化学品业务在油价不出现大幅上涨的前提下将能维持稳定增长，其他专业化学品领域(如建筑减水剂等)将在12、13年开始陆续贡献利润，目前股价对应11-12年PE为24倍、22倍，关注公司转型带来的弹性，维持“增持”评级。