需求不振 PTA偏弱整理

　　在聚酯库存高企和终端恢复缓慢的影响下，PTA期货短期难有大的作为，以偏弱整理为主。

　　PTA期货主力合约1205在2月上旬冲高至9246点之后止步，稍作振荡便放量跌破9000点关口，随后在宏观面“降准”和PTA、PX月度结算价高于预期等因素的影响下，2月下旬至3月初，1205合约再现反弹行情，但未突破9246点，近几个交易日又陷入调整。笔者认为，PTA市场的反弹动力主要来自于宏观面转好和成本推动，但需求面始终未能得到有效改善。

　　上游支撑力度减弱

　　近期在地缘政治因素影响下，国际油价重心迅速上移，NYMEX原油期货在2月24日和3月1日两次冲击110美元/桶的强压力关口，但最终失败。因为高油价对发达国家实体经济构成威胁，引发投资者获利了结，而经济增长放缓也令投资者对原油需求下降的担忧重燃。中国将2012年的经济增长目标下调至7.5%，而此前中国已经连续7年将经济增长目标设定在8%。EIA在其发布的月度《短期能源展望》报告中，下调了2012年和2013年的石油需求预期。而油价如果不能向上突破，包括PTA在内的整个化工产业链的向上动力将减弱。

　　近一个月以来，PX价格徘徊在1600美元/吨上方，3月结算价在1650美元/吨，高企的PX价格对PTA市场起到了坚实的成本支撑作用。然而，原油价格上行受阻，3月开始PTA企业检修增多，PX需求回落，当前没有新的因素刺激PX价格进一步突破，此时，PX的成本支撑仅能缩小PTA的调整空间，而推动PTA继续前行则力不从心。后期PTA走势或将逐步取决于需求面的变化。

　　聚酯去库存化缓慢

　　由于定价能力较弱，PTA的直接下游聚酯市场一直受制于PTA行业。虽然PTA生产处于亏损状态，但为了降低亏损，PTA厂商往往提高月末结算价，以便向下游转嫁成本压力。聚酯的利润状况较差，产销不佳，降价销售的情况比较普遍。

　　春节后至今，聚酯工厂积压了大量的库存，近期短纤库存约为14天，而长丝产品库存较为严重，POY、FDY、DTY库存约为18天、21天和33天。上周在PTA反弹的影响下，聚酯产销曾有适度回升，但持续性不强，库存依然偏高。

　　终端需求不振

　　受多种因素影响，今年春节之后，终端需求恢复缓慢。当前，江浙织机负荷在62%附近，而2011年同期为70%的较高水平。终端需求不振，导致产业链各环节传导不畅，这是PTA期货不能持续反弹的主要原因。

　　PTA、聚酯以及江浙织机负荷变化图

　　虽然目前已临近传统的需求旺季，但纺织市场需求仍未见起色。纺织服装行业是传统的劳动密集型行业，同时也是对出口依存度较高的行业。在今年劳动力成本普遍上涨的形势下，企业的人力成本急剧上升，增加了企业的经营压力。同时，受欧债危机影响，外需市场订单减少。中国纺织工业协会预计，2012年上半年，国内纺织服装出口需求不足、竞争压力大等问题将更加突出，上半年行业出口数量将保持低位增长或负增长。

　　综上所述，在油价受阻和PX需求回落的背景下，PX对PTA的推动力将减弱，需求面的变化将决定着PTA后期的走势。而在聚酯库存高企和终端恢复缓慢的影响下，PTA期货短期难有大的作为，以偏弱整理为主。