美达股份：内外交困 风险重重

　　恐龙(KOLONG)智库监测显示，2012年3月26日，广东新会美达锦纶股份有限公司(简称“美达股份[4.70 1.29%股吧研报]”，股票代码：000782)发布一则澄清公告，公告称，广东天健实业集团有限公司(下称“天健集团”，为美达股份控股股东)股东之一、美达股份董事长梁伟东将天健集团另两位股东梁广义与梁少勋列为诉讼第三人，请求判决解散三人共同持股的天健集团。2月17日，江门市新会区法院受理了梁伟东的这一诉讼。

　　根据公告，美达股份董事长梁伟东表示，其他两位股东凭借对天健集团的绝对控股和实际控制对其利益进行排斥，天健集团股东之间、董事之间离散、对抗，已丧失了最起码的信任，陷入权力对峙局面，相互合作的基础已荡然无存。

　　而梁少勋和梁广义则指责，梁伟东作为美达股份董事长，无视上市公司利益，强行提起诉讼要求解散天健集团。同时，作为美达股份第一大股东，天健集团同时要求梁伟东给出处置天健集团持有的美达股份股权的意见。

　　根据公开信息，美达股份第一大股东天健集团有3名自然人股东，分别是梁广义、梁少勋与梁伟东，持股比例分别为33.34%、33.33%和33.33%。在美达股份的第六届董事会中，梁伟东、梁少勋和梁广义分别担任董事长、副董事长与董事。

　　资料显示，美达股份主营业务为锦纶6切片、纺丝、织造、染整，属国内唯一涵盖聚合、纺丝、针织和印染的企业，机台齐备，产品丰富，是国内锦纶行业的领跑者。1997年6月19日登陆深交所A股。

　　天健集团据称是我国最大的钢家具大王，其以钢家具制造为中心，先后扩展到建材批发及物流、船舶制造、金属结构工程、化工、化纤等多个行业，集团总资产35亿，年产值超过30亿。2002年8月，天健集团成为美达股份第一大股东。

　　【风险警报】

　　近日，美达股份的一纸公告将公司内部的控制权之争由幕后推向了前台，也将潜伏于公司的诸多风险暴露于世人面前。

　　风险之一：公司治理风险

　　大股东天健集团三位股东闹内讧的同时，受其控制的美达股份的董事会也呈现出一派乱象。

　　资料显示，2012年2月20日，美达股份召开2012年第一次临时股东大会。原定于上午9点召开的股东大会，在9点半被董事会宣布临时取消，到了下午4点40分左右美达股份董事会又召集与会者，5点半继续召开大会。公司原计划选出9名6名董事、3名独立董事新一届董事会成员，但结果仅有2位通过，意味着换届选举失败，根据美达公司章程，须在2个月内召开股东大会重新换届。

　　据悉，之所以发生董事会选举失败的事情，是因为天健集团拥有提名权，而由现任董事长梁伟东控制的董事会拥有名单的最终确定权，这样在天健集团的提名名单中，梁广义和梁少勋一方应占的6人名额在上市公司公告中仅剩2人。

　　资料显示，美达股份的股权十分分散，天健集团是其唯一的大股东，其他几乎所有股票都握在广东中小流通股东手中，社会公众股东持股接近八成。也就是说只需较小的成本就可以获得美达股份的控制权。

　　恐龙(KOLONG)智库风险分析师认为，大股东天健集团的内部争斗已经使得美达股份的董事会陷入僵局，而董事会是公司运营决策的核心，也是公司治理最为关键的因素，如果公司董事会出现僵局的情形，不能及时做出经营决策，将会严重影响公司的经营发展。

　　此外，一旦法院最终判决天健集团解散，那么其将在清算之后被注销法人资格，这意味着美达股份的大股东将发生变化，公司实际控制权将面临着遭到分割的风险，而美达股份目前的股权相当分散也使其极易落入他人之手，种种不确定性都给该公司今后的发展蒙上了一层阴影。

　　风险之二：经营风险

　　据媒体报道，在股东纷争的影响下，目前广东地区的银行基本已经停止了对天健集团及下属子公司的贷款发放，部分银行甚至提出了提前还贷的要求。出于对风险的考量，一些银行等金融机构已经开始对美达股份融资以及债务做出了新的评价及安排，信用评级也相应下调。

　　资料显示，美达股份2011年前三季度单季经营活动产生的现金流量净额分别为-9995.28万元、-7480万元、-2929.33万元。截至2011年9月30日，美达股份经营活动产生的现金流净额为-2.04亿元；投资活动产生的现金流净额为-3035.82万元；只有筹资活动带来了1.28亿元的现金流量净额，但其中借款取得的现金已达到8.41亿元。

　　恐龙(KOLONG)智库风险分析师认为，股东内讧、管理层的不稳定已经对美达股份的正常运营产生了一系列负面影响。首先，美达股份与银行正常合作关系已经受到影响，这对于现金流本来就吃紧的美达股份来说，其财务状况必将会受到很大的挑战；其次，上述事件的发生会严重损害企业形象，使其合作伙伴、客户对公司失去信心，使公众对该公司产生不信任感；另外，在公司员工内部也会造成不安情绪,管理混乱,而由于不安,公司上下对公司原来制定的发展战略、方针也就不能贯彻下去。

　　风险之三：采购风险

　　资料显示，美达股份主要产品为锦纶，其原料为己内酰胺，自2010年下半年以来，石油、棉花以及化纤产品均出现较大涨幅和波动，己内酰胺价格已出现20%左右的上涨。

　　此外，根据商务部发布《关于对原产于欧盟和美国的进口己内酰胺反倾销调查的初步裁定》公告，自2011年1月25日起，进口经营者在进口原产于欧盟和美国的进口己内酰胺时，应依据本初裁决定所确定的各公司的倾销幅度(4.3%至25.5%)提供相应的保证金。

　　恐龙(KOLONG)智库风险分析师认为，己内酰胺价格的上涨势必导致美达股份原材料的采购成本的增加，影响公司利润。此外，美达股份大部分的原料均依赖进口，商务部有关己内酰胺反倾销案成立的初步裁定，也将对美达股份的原料进口产生较大的负面影响，除因缴纳反倾销保证金直接增加采购成本外，还将直接减少公司原料进口采购渠道，不利公司产品品质稳定。尽管中国己内酰胺市场自给率已超过50%，但国内供应增量十分有限，短期大幅增加国内采购比例不太现实，公司经营难度加大。

　　风险之四：行业风险

　　根据工信部2012年1月29日发布的《化纤工业“十二五”发展规划》，“十二五”期间化纤行业将保持总体稳定增长的态势，增速明显放缓，产能和产量增速基本减半。产能方面，到2015年，化纤产能将增长到4600万吨，年均增速由12.1%(“十一五”)降至5.9%(“十二五”)；产量方面，化纤产量将增长到4100万吨，年均增速由13.2%(“十一五”)降至5.8%(“十二五”)。

　　据了解，化纤行业产量与产能之所以下调，主要是因为下游纺织服装行业需求增长放缓，预计未来锦纶的产量和消费量增速将呈现一定波动性。

　　恐龙(KOLONG)智库风险分析师认为，受国家政策的影响，我国化纤行业在“十二五”期间的扩张速度将大大放缓。目前业内普遍预计整个化纤行业的景气度将有所下降，美达股份要保持近年来的良好增长势头亦困难重重。

　　因此，眼下内外交困的美达股份何去何从，是该公司股东应该认真考虑的。在前行的路上，希望该公司能重视上述风险，加强风险管理，努力回报投资者。

　　(以上内容由恐龙智库提供)