丛棉公司：中国潜入市场 美棉出口销售改善

　　本周(截止4月26日)纽约期棉扩大涨幅，7月涨139点，收于92.11美分，而12月合约涨76点，收于89.07美分。

　　在美棉出口销售连续减少三周之后，周四早间发布的报告减缓了更多撤约的忧虑，报告显示当前年度陆地棉出口净销售增加149,100标准出口包，2012/13销售年度出口销售量为56,000包。中国重返市场，成为一个净买家，中国采购的这两个作物年度的总量为113,800包，这一消息令人鼓舞。在过去几周，美棉采购面一直很宽泛，上周不少于14个市场采购美国陆地棉。当前销售年度的总成交量现在回到1200万统计包，其中，迄今为止，已装船出口数量略低于810万统计包。

　　今天的美国出口销售报告对市场产生重要的心理影响。报告不仅止住了近期一连串的撤约现象，而且还显示，如果价格合适，中国依然是一个敏锐的买家。不过，中国还有多少进口额度尚未使用，依是一个谜。据有人估计，可能不到200,000吨，虽然本周有传闻说，中国政府可能在5月签发100万吨补充进口额度，时间可能在种植者确定他们的种植面积之后。这部分增加的额度可能与储备库存投放捆绑在一起，即一个单位的进口棉将必须匹配一个单位的储备棉采购。

　　以当前的国际价格与国内棉花价格相比，在中国，进口棉花依然非常有吸引力。事实上，国内贸易商买进口额度需要支付3000多元/吨(超过20美分/磅)的费用，显然他们还能获得像样的利润。即使储备棉管理公司近期暂停拍卖采购，直到新棉上市，储备棉管理公司今年已经收购了313万多吨国产棉花，人为地导致国内市场棉花货源紧张，对价格提供了很好的支持。中国棉花指数自去年7月以来，一直在上下140美分之间徘徊。

　　虽然今年中国进口量预期创2050万包新高，但这些数量依然仅够中国纺织厂一半的用量，目前中国纺织厂用量为4250万包。因此，只要中国和世界其他地区的价格存在巨大差距，只要中国还有进口额度，中国进口就会继续有增无减。我们相信，7月合约的许多空头正在玩一场危险游戏，因为他们在很大程度上依赖于中国政府决定下一步要做什么。如果中国政府继续在可预见的未来坚守中国的棉花储备，而允许增加进口供应国内市场，那么，逼空则成为可能。

　　中国不仅仅是一个活跃的棉花进口国，而且，由于用于生产外国纱线的棉花价格非常便宜，同时纺纱不再是一个劳动密集型过程，因此，近期中国纱线进口大幅提高。在今年一季度，棉纱进口增长接近50%，至264,004吨，其中巴基斯坦和印度的供应量超过总进口量的三分之二。从净量看(纱线进口减去纱线出口)，中国在一季度进口179,318吨纱线，相比之下，去年同期仅仅进口77,531吨纱线。

　　最新CFTC报告包括期棉和期权，报告显示，截至4月17日大小投机商基本上持有相当的头寸，仅仅10万包净多头，虽然他们依然持有相当大的单笔头寸，610万包多头和600万包空头。指数基金有750万包净多头头寸，而在另一方面，贸易有770万包净空头(570万包多头和1340万包空头)。我们有点担心，这么大的贸易空头头寸，尤其是1340万包单笔空头。虽然这些空头中有一部分是新棉花，但大部分在7月合约中。由于今年美国只有大约200万包棉花可用于销售，因此，这些空头主要针对其他棉花的多头部位，如澳大利亚棉花、巴西棉花，或者许多目前混乱地存放在中国港口的托运棉花。此外，还有大约200万包待定价销售棉花，发货人可以卖出这些期棉，以锁定价格。

　　由于中国似乎仍然在进口市场表现很积极，尤其是如果追加进口额度的话，由于全球纺织厂都没有很好的补充棉花货源，因此，很多多头头寸应该在未来数月找到安身之家，这意味着市场将再次见到空头对冲。净买进7月可能激活一些技术性买盘，可能促使投机商匆忙行动，不论是新买盘还是空头回补。指数基金持有最大的多头部位，他们再过5-6周都不会活跃起来，7月合约似乎将见到空头回补性上涨。

　　那么，我们该何去何从？虽然长期横盘势头非常强大，但我们不期待这种趋势很快发生转变，7月看似随时形成某种短期上行能量，可能促使价格进入90美分高端。由于中国再次潜伏入进口市场，如果7月收市突破94美分阻力位，那么，空头则必须警惕，做好准备，不要受到伤害。12月依然一个完全不同的故事。虽然它可能受到7月合约上涨的影响，但远期基本面依然看跌，我们将需要做出努力才能卖出12月，最好利用期权，目前期权波动接近20%，相对便宜。