外棉配额可作利多解读

　　进口棉配额发放后，大量的进口外棉和国储棉使得国内市场将拥有掌握全球棉花资源的能量，届时外棉补涨，会收敛当前的内外棉高价差。

　　3月底棉花收储结束后，市场焦点转移至外棉增发配额上。一旦配额发放，对国内棉价来说，是利空来袭还是利空出尽？当前内外棉高价差是有目共睹的，现货价差超过3000元/吨，期货价差更是高达6000元/吨。从历史经验来看，大幅偏离正常价差之后，价格将回归。外棉配额一旦发放，内外棉价差将逐步收敛。我们需要关注的是，价差收敛的方式是外棉上涨还是郑棉下跌。如果是前者，可理解为利空出尽，棉价的重心进一步上移可期。如果是后者，低廉外棉价格将压制国内棉价的上涨空间。内外棉价差会以何种方式收敛，这需要从三个方面进行分析。

　　配额发放的数量

　　前期市场普遍的预期是60万吨。但4月中旬以来，部分国外机构和外商传言，增发的配额是100万吨。若传言属实，100万吨的数量基本可供应全国一个月的消费(按年消费量1000万吨计算)，短周期内将会冲击现货市场价格和期货多单入市信心。

　　不过，中长期来看，我国能进口的外棉数量有限。2011/2012年度我国已累计进口棉花324万吨，同比增长86.64%。3月份印度政府一度禁止本国棉花出口，之后申明只有在监测到其他国家没有囤积印度棉的情况下，才会发放新的出口许可证。印度政府此举为了保障国内纺织业的用棉需求，防止国内市场步入无棉可用的危险境地。截至4月19日，美棉出口签约率已达106%，大幅高于近5年的均值96%，这意味着美棉的出口任务已经超额完成。

　　试想，如果全球棉花绝大部分资源汇集于中国，棉价的定价权或发生转移。届时，内外棉高价差的收敛以外棉上涨的方式完成是极有可能的。

　　进口棉的仓储成本

　　当前由于销售不畅，各大棉商进口的外棉大量囤积于港口保税库。青岛前湾保税港区的满库率已超过90%，远高于50%的警戒线。黄岛口岸各仓储企业库存棉花数量近20万吨，创历史新高，已逼近库存极限。高库存不仅限制了物流公司的业务，也增加了棉商的库存成本，压缩了进口棉的价差利润。按保税库每天6元/吨的库存成本计算，20万吨棉花一个月的成本高达3600万元。在高额的仓储成本压力下，价格低廉的外棉诱惑力大打折扣。

　　新疆高等级棉的供应情况

　　2011/2012年度棉花收储量达313万吨，其中新疆棉占比近60%。然而，180万吨的新疆棉进入国储仓库后，市场中高等级棉一直处于紧缺状态，新疆棉却因为运输原因迟迟不能出疆。内地市场对高等级棉的“饥渴症”未能缓解。尽管保税库的外棉处于囤积状态，但大型棉商对高等级棉存在一定的需求。换言之，如果新疆棉不能按时按量运往内地，国内棉价将受到高等级棉的有力支撑。

　　综合来看，大量进口的外棉和庞大的国储数量有着掌握全球棉花资源的能量，或许会令外棉补涨，收敛当前的内外棉高价差。待外棉配额发放，恰是利空出尽时，棉价将不跌反涨。

　　不过，在乐观后市的同时，强势美元对大宗商品的压制因素不可忽视。今年以来，美元指数一直在78—82的区间内运行。美联储主席伯南克在4月份货币政策报告中提出了强势美元的观点。在QE3没有真正推出之前，美元难以大幅下跌，美棉和郑棉的上涨幅度也将受到限制。

　　技术上，郑棉1209合约周K线图中，4月份最后一周价格回落吞没了前三周三连阳的涨幅，加之低迷的成交量，显示多头上攻信心不足，期价重回21000元/吨一带寻求支撑。操作上，建议等待价格在21000元/吨附近企稳后，多单进场，仓位保持在30%以内。