丛棉公司：世界棉花太多的实事没有改变（5.03）

　　本周(截止5月3日)纽约期棉再次承受压力，7月合约跌290点，收于89.21美分，12月合约损失255点，收于86.52美分。

　　印度政府5月初宣布禁止棉花出口，在解除棉花出口禁令之后，本周初纽约期棉下跌。虽然印度法令没有明显的数量限制，但市场依然怀疑，政府最终允许多少棉花装船出运，尤其是考虑到，印度棉花咨询委员会最新估计，期末库存仅仅250万包的时候。

　　印度宣布解除出口禁令之后，国内价格实际上扬，但是，纽约期棉下跌，可能是因为多头退出市场，现在7月合约潜在的逼空已经不太可能，原因是系统内部承诺增加供应量。

　　虽然印度可能会给世界市场带来更多的棉花，但中国似乎准备接受这些印度棉花。有很多传闻说，中国刚刚颁发了100万吨“一般”额度，其中，至少有一半直接分配到纺织厂。在这个关键时刻，额度似乎没有与此前传说的与储备棉库存挂钩，但是，尚无正式公布。如果确实如此，那么，还不清楚在这些配额中，有多少配额将用于清关已经运抵中国的寄售棉花，有多少将用于已签约但尚未出运的棉花，以及有多少额度将实际用于新的业务。

　　最新的美国出口销售报告显示，现在还没有证据表明由中国增加采购量。截止4月26日结束的一周，当前市场年度净销售减少14,200包，明年签约数量增加79,200包。中国和其他八个市场撤约总量为95,200包，因此出现一个问题，在未装船的350万包中，有多少可能无法装运。能抵消这些疑虑的是，有336,400包出口到25个不同的市场，这是一个明显的迹象，即世界各地的工厂仍然希望和需要美国棉花。

　　尽管中国和印度的行动不可预知，导致市场出现一些古怪走势，但却没有改变目前世界棉花太多的实事，此前，我们已经在近两年看到最大的统计波动，从2009/10年短缺1640万包到2011/12年多出1540万包。如果不是中国为储备棉花大量采购，从今年的市场上拿走大约1800万包棉花的话，现在就无法说在过去8个月价格可能已经下跌多少。

　　从现在算起，还有一个星期，美国农业部将在5月10日发布其首次2012/13年的预测。分析师们似乎一致认为，全球产量将大幅低于今年1.231亿包的产量，我们也应该看到纺织厂用量较当前年度的1.077亿包有所改善，因为这个数字是2003/04年以来的最低水平。大部分析师认为，明年还会有多余的产量，但最大的问题当然是，到底多出300万包，700万包，还是1100万包？

　　毫无疑问，全球种植面积将减少5-10%，中国、印度、美国和许多其他地区的农民将他们的部分棉田改种粮食作物。然而，中国和印度可能因为种植面积减少而减产，而美国的情况不同。尽管种植面积可能减少到1250-1270万英亩(相比之下，截止3月30日的种植意向是1320万英亩)，但天气条件较好，可能导致放弃率低，同时单产提高。这种情况尤其是在得克萨斯州，得州去年棉花生长遭遇天灾。因此，完全可以想象，美国最终的棉花产量可能在1800万包，或者更高，相比之下，当前年度产量是1560万包。

　　如果明年美国之外的棉花减少8%，或者860万包，如果美国棉花增产250万包，那么，全球产量将大约是在1.17亿包。即使如果需求恢复到大约1.11亿包，我们到年底仍将有大约600万包多余的棉花。根据这种推算，将很难想象明年的棉花价格会坚挺，尤其是从8月到现在，美国出口销售仅100万包。换言之，还有很多棉花待销售，纺织厂只买近期交货的棉花，因此，种植者应该在今年秋季感受到压力。

　　那么，我们该何去何从？由于印度给市场增加了棉花供应量,美国出口销售目前没有取得任何进展,因此,7月合约潜在的逼空变得不太可能了。如果中国在今后几个月利用新的进口额度扫荡现有棉花货源,情况可能仍会发生变化。然而，7月合约目前的交易价格较12月几乎高出300点，因此，我们也可能进入一种情况，即在7月向12月过渡期间，今年的棉花库存可能被抛售，因为，在一个价格倒挂的市场，持有未销售库存没有多大意义，尤其是，如果新棉价格前景看跌。目前，我们感觉7月合约不可预知，有很多因素可能提振7月合约，也可能打压7月合约，我们因此更愿意关注12月合约，在得到其他证明之前，我们依然认为，12月合约将小幅走软。