丛棉公司：市场均衡之前价格可能跌至约75 美分(5.10)

　　本周(截止5月10日)纽约期棉暴跌，7月合约下跌732点，收于81.82美分，而12月合约下跌715点，收于79.37美分。

　　周四市场损失惨重，美国农业部2012/13年供需报告绝对利空，预期世界期末库存创新高，达到7375万包，库存-对-用量比例创67.1%新高，市场应声做出反应。

　　虽然美国农业部预估全球产量为1.167亿包，纺织厂用量1.10亿包，或多或少符合市场预期，但期末库存数量达到7375万包，贸易量减少，则给出一个惊人的实事。尤其是，中国进口数量大幅度减少至1400万包，这让棉商们感到忧虑，尤其是当我们考虑到，美国还有1700万包棉花要销售，而到目前为止，销售还非常少。

　　在所有的危困中，有几件事情需考虑，它们可能为明年的市场提供支持。第一，明年，除美国之外，世界所有国家和地区的棉花产量预期减少680万包，今年则多余440万包。这迫使美国成为全球棉花定价的驱动者，虽然并不能避免价格继续面临更大的压力。第二，中国预期较本国需求增加300万包进口，以填补国内缺口，这意味着，中国将消化一半以上全球多出来的670万包棉花。第三，印度在全球舞台的影响力将大大减弱，因为美国农业部预测，印度明年仅仅净出口350万统计包。此外，我们还认为，本年度印度期末库存高达890万包。

　　而中国棉花储备人为地支持了今年的全球棉花价格，中国将全球多余的1650万包棉花吸收到本国的棉花储备库存中，这种干预产生意想不到的后果，我们现在正在应对另一个大丰收之年。如果没有这种支持，世界价格可能在几个月前就已经崩溃，可能不会导致产量大幅提高，可能会刺激消耗量。

　　不幸的是，尽管种植面积再次提高，但种植者目前的远期销售量有限。这可能解释为什么近期价格压力这么大。一旦北半球棉花种植完毕，种植者一般都会尝试着对棉商销售一定比例的预期产量，但是，由于纺织厂目前主要买近期交货的棉花，因此，今年春季远期签约速度很慢。以美国为例，上周种植面积完成36%，但是在5月初，种植者远期签约比例仅9%。种植者发现，与去年相比，在现货市场上很难找到买家，他们越来越多地转向期货和期权市场，寻找价格保护。近期完成很多看跌期权策略，周四美国农业部发布令人沮丧的报告之后，越来越多的种植者匆忙补进看跌期权。

　　这周的亮点之一是周四上午发布的美国出口销售周报，从两个年度棉花销售情况看，新的净销售为202'500标准出口包。此外，从美国出口的可选产地销售还有24,200标准出口包。中国几乎占全部销售数量的一半。但本周参与交易的市场再次多达十几个。出货量令人鼓舞，达到345,200包，如此，今年出口总量达到870万标准出口包，本销售年度还剩下大约3个月。

　　那么，我们该何去何从？如上所述，种植者大量抛售，他们试图保护尚未销售的棉花。但他们到底愿意把价格降到多低，谁也猜不透。现在的技术曲线看跌，目前市场不能指望抄家为市场提供支持。纺织厂定价合约数量一直很可观，近几天出现新的买盘，周四市场暴跌之后，我们可能看到交易放量。然而，虽然市场从技术角度看是“炒卖”，我们可能会见到这里和那里出现反弹，但在市场进入均衡状态之前，价格可能跌至大约75美分。