化纤行业2012年5月跟踪报告 价格短期承压

　　纺织需求同比好转，库存向产业链下游转移。同比来看，1-4月纺织服装国内零售额实现正增长，纱线和布产量同比亦呈现正增长，表明纺织需求同比有所好转。环比来看，预计5-6月将进入传统纺织淡季，环比需求可能下滑。4月纺织业PMI库存指数上行，而化纤库存指数下行，表明库存正在向产业链下游转移。

　　4月化纤价格震荡，5月存在跟随棉花等大宗商品下跌风险。4月化纤行业基本面变化不大，处于去库存中期，价格存在一定支撑。粘胶短纤、氨纶价格小幅上涨，涤纶价格基本稳定，锦纶价格下跌。5月上旬开始，全球大宗商品整体下行，郑棉主力合约价格从月初以来已下跌超过8%，WTI原油期货价格月初以来已下跌超过10%。在此背景下，化纤及原料恐难以独善其身，尤其是涤纶，因与棉价、PTA价格关系密切，压力恐较大。

　　盈利水平方面，4月价差指标稳中略升，担忧5月价格整体下跌带来负面库存效应。4月化纤与主要原料价差指标，氨纶、粘胶小幅上升，涤纶基本稳定，锦纶大幅上升。然我们调研了解到，锦纶企业4月份盈利好转有限，主要是受锦纶及原料价格整体下跌导致的高价库存负面影响。5月份，化纤价格普跌风险带来的负面库存效应，可能会给行业整体盈利水平形成压力。

　　相对看好氨纶供需周期性向好。目前时点上，市场对氨纶行业的供需关系的预期正在从极度悲观，逐渐转向正常。好转迹象正在呈现一一表观消费量在持续13个月的负增长之后，2012年3月首度转正。在2012年纺织需求缓慢复苏的进程中，氨纶或将体现出较高的需求弹性。预计随着新产能的逐渐消化，今年下半年氨纶景气将有起色。

　　风险因素：油价、棉价继续大幅下跌的风险；2012年纺织需求持续低迷的风险。