丛棉公司：近期棉价大多时间可能待在65-78美分区间

　　本周(截止5月31日)，纽约期棉表现喜忧参半，7月下跌239点，收于71.55美分，而12月份仅仅下降32点，收于70.35美分。

　　棉花市场在仅仅22个交易日损失大约24%，每天平均损失100点，在这之后，棉花市场似乎终于重新站稳了脚跟。

　　我们相信，市场暴跌是由以下几个因素叠加造成的：A)种植者套期保值，主要通过看跌期权策略;B)贸易商持有大量空头看跌头寸，导致市场下跌时投资者迅速增加甙乐塔(delta：期权价格与相应期权合约或金融工具价格之间的比值)多头头寸，迫使贸易商采取防守态势；C)图形走势日益恶化，投机商不得不抛售，尤其是当市场跌破83美分附近的长期支撑时，D)基金经理再次转换到到商品“风险关闭”位置。

　　上述因素结合起来，构成一个抛售“完美风暴”，到处都不见买方身影，形成一个真空市场。但是，一旦市场接近70美分，平衡将会恢复，因为卖方即不愿意抛售，也没有理由抛售，而抄底者开始寻找便宜货。

　　虽然本周有些赌看跌买入，但在目前阶段种植者一般不会追低到70美分以下。在市场跌穿短期看跌区间的时候，贸易商陷入了出师不利的局面，因为没有剩下多少看跌期权来防御市场跌破70美分。

　　短期投机者在此次价格暴跌中获得很好的回报，他们不可能在超跌市场增持空头，他们可能将重点放在保护他们的利润方面。即使“回避风险”的贸易商们也可能很快走到尽头，因为美联署成员已经暗示，要增加额外刺激，抑制目前流行的世界末日情绪。

　　在这个四眼天鸡(Chicken Little寓胆小悲观寝食不安)周，不论发生什么事情，天空都好像要塌下来似的，但棉花表现相对较好。令人担忧的因素正在增多，基金经理拿走桌面上所有的赌注，放入政府债券。

　　今天的10年期美国国库券收益率跌至历史最低的1.5309%，德国、法国、荷兰、加拿大和澳大利亚债券收益率也跌至历史低谷。这很荒谬，当政府债务达到历史最高水平时，债券收益率降至历史谷底。

　　今天美国政府债务总规模达15.8万亿美元，这是2000年的三倍多。

　　我们相信围绕欧元危机的担心有点过头，它提醒我们千年虫(Y2K)骗局之前的炒作。全球贸易商在欧洲潜在的灾难事件之前去杠杆化，这可能最终会变成“卖谣言，买事实”的局面。

　　我们不希望淡化欧洲问题，因为有许多经济深陷困境，但美国，日本，甚至中国，都存在一定程度的问题。虽然我们同意目前的情况分析，但我们认为，在日益加深的危机后果问题上，贸易商正在得出错误的结论。

　　虽然通缩力量在明确地发挥作用，但世界各地央行行长基本上拥有无限的权力，可以防止名义价格崩溃。虽然美联储和它的同行们可能在近几个月坐在次要位置，以评估全球经济是否能够从自身获得一些拉动力，但如有需要，他们将很快再次介入。

　　这个星期，我们已经听到几个美联储负责人说，新的刺激可能指日可待。我们相信这仅仅是一个‘什么时候’，而不是'如果'，一旦央行干预，开关将立即再次转到“风险开启”位置上。

　　当我们按照黄金而非贬值的纸币看棉花价格时，它已经接近历史低点，一磅棉花16毫克黄金，略高于2009年的最低记录，当时一磅棉花14毫克黄金。换句话说，棉花是便宜的，虽然这并不意味着，未来几个月棉花价格不会更加便宜。

　　未来几个月内，棉花的命运将在一定程度上取决于中国发生的事情。今日中国棉花价格指数(CC指数)为134美分/磅，几乎是目前纽约期棉现货月合约价值的两倍。

　　这种双重的市场情况引出有趣的市场动态，特别是，如果中国储备机构继续保持其巨大的棉花库存的话，预计为1800万包。所有迹象表明，情况如此，储备机构按照当年价格买入棉花，他们通常不会亏本销售其棉花储备。

　　这将意味着中国将不得不进口更多的棉花和/或纱线，以满足需求。目前进口配额似乎供不应求，在第二市场的交易价格高达3000元/吨。

　　情况可能是这样的吗？通过限制继续发放配额，政府正在努力迫使国内价格达到一个水平，在这个水平上，储备机构向市场投放库存变得利可图。

　　相反，中国纺织厂不支付高企的国内价格，他们可能转而扩大纱线进口。这让他们间接地拿到国际市场的棉花价格。

　　在2012年头四个月(一月至四月)，纱线进口达到351'868吨，同比提高64%，而纱线出口减少16%，仅仅112'479吨。我们相信，未来几个月内，进口低价纱线的趋势将更加明显。

　　国际供应/需求统计数据可能没有正确地反映这一新的趋势，因为统计数据在减少中国纺织厂的棉花用量，但是可能忽略了其他市场纱线产量提高的现象，如巴基斯坦，印度和越南。

　　那么，我们该何去何从？在从90美分跌至70美分的这段时间，市场已经消化了很多负面消息。虽然市场趋势明显看跌，我们可能会在惨淡的统计面看到价格甚至跌得更低，但我们不应该忽视潜在的逆势反弹。

　　不过，任何像样的反弹可能都会促使种植者追加抛售数量，而价格跌至70美分以下，将会刺激纺织厂变得更加活跃。我们因此认为，在可预见的未来，市场可能会在大多时间里待在65-78美分这个新的区间。