丛棉公司：棉价降至 65-70 美分时应该买入（8.16)

　　本周(截至周四)纽约期棉遇到新的压力，12约合约下跌336点，收于72.59美分。

　　技术面带动市场反弹，12月合约从8月3日的低点70.74美分一路挺进至8月9日的77.07美分高点，上周五美国农业部发布报告之后，市场涨势嘎然而止，2012/13年期末库存大幅上调228万包，因此这份供需报告被市场视为利空。

　　虽然市场上涨势头在报告之前就已经减弱，但美国农业部看跌后市，给市场盖上一个坚定的盖子，加速了投机多头获利回吐，贸易套利抛售。最新的CFTC报告证实，投机商8月初买入技术突破，净多头增加近10,800手，而贸易则一路把净空头增持9,100手，指数交易商净抛售1,700手。

　　即使美国农业部将美国产量上调650,000包，至1765万包，全球期末库存上调超过200万包，使得这份供应/需求报告主要利空，但是，还是值得认真看一看这份报告到底是哪里做了调整。正如我们近几周一再提到，美国不再有一个单一市场，因为中国国内价格高于130美分/磅，然后，世界其他地区的价格便宜大约50美分/磅。

　　因此，如果我们从中国和世界其他地区的角度看美国农业部报告，我们将看到一个完全不同的情景。虽然截至8月1日中国年初库存增加195万包，但世界其他地区年初库存减少830,000包。这种局面与今年年底预期的期末库存相似，中国似乎增加238万包，而世界其他地区库存预期减少100,000包。换句话说，看中国，这些库存数量是利空的，但看世界其他地区，库存是友好的。

　　上周我们谈到，中国之外国家地区棉花供应量相对紧张，8月1日，世界其他地区年初库存达到3852万包，相比之下，一年前为3532万包，两年前为2962万包，当时库存非常紧张，跟着出现历史性的牛市阶段。但是，即使我们现在有更加充裕的棉花库存，目前现货市场依然感觉相对紧张，因为这些库存的大部分都无法随时进入市场，正如我们在上周报告中做出的解释。这种情况可能在大约6-8周之内发生改变，到那时，北半球的棉花开始进入市场，我们预期，到那时价格将承受部分压力。

　　每当有两个市场之间存在巨大价差时，商品将会从较便宜的市场流向相对较贵的市场，只要允许这样做。随着时间的推移，这种做法应该导致两个市场之间的价格趋于平衡。然而，就棉花而言，这种情况尚未发生。即使中国去年进口2425万包棉花，创历史新高，同时纱线进口大幅度提高，我们即没有看到世界其他地区的价格上涨，也没有看到中国价格下跌。原因是中国政府收储了国内市场上所有的多余棉花，将这些棉花放入战略储备之中。中国之外市场的棉花价格维持低水平，因为贸易商将注意力放在全球统计数字方面，一般不看好市场前景。

　　今年的价格方向将在很大程度上依赖于中国的进口情况。虽然中国从理论上讲有足够的棉花，中国自己的产量和大量储备，能够满足国内纺织厂需求，但中国仍然可能因为价格原因而进口棉花，因为以出口为导向的纺织厂如果按照国内超过130美分/磅的价格买棉花的话，他们就无法参与国际市场的竞争。已经有传闻说，近期将批准大约400,000-500,000吨加工贸易配额，这些配额将发给那些出口成品的纺织厂。

　　目前美国农业部估计，今年中国将进口1300万包，略高于中国去年进口数量。根据这一数字推算，世界其他地区的库存将在此过程中小幅增长，在明年7月达到2049万包。虽然库存将呈现温和利空，但并不能证明价格的跌幅，尤其是当我们考虑到，粮食和大豆价格更有吸引力，棉花种植面积可能减少很多的时候。

　　在未来几个月，需要密切关注印度棉花情况。虽然近期降雨情况有所改善，提高了农民的希望，但气象学家警告说，强烈的厄尔尼诺现象可能扰乱季风进展。印度气象局首席预报员指出，季风可能在8月下旬，尤其是9月，进入一个雨水减少阶段。印度棉花减产的话，可能导致印度退出出口竞争。这将让美国成为一个占优势的出口国家，让美国拥有定价能力。

　　那么，我们该何去何从？根据今天我们了解的情况，我们相信，未来几个月，价格将得到相对良好的支持，因为现货供应依然紧张。一旦新棉进入市场，我们可能看到10/11月这段时间，价格承受一些压力，但是从12月开始，市场将开始把注意力转向新棉种植，棉花种植情况将给市场提供支持。当然，在很大程度上取决于中国在今后个月如何做，但除非中国关闭大门，不大量进口棉花，否则，世界其他地区的棉花价格将得到相对良好的支持。从一个较长远的角度看，我们认为，在棉花价格降至65-70美分窗口时，应该买入。