泰和新材:氨纶最坏的时刻已过,等待需求复苏

　　主要观点:

　　2012年上半年净利润增下降76.04%,符合预期。报告期内公司实现营业收入7.53亿元,与上年同期相比下降4.77%;实现营业利润2915万元,同比下降80.59%;净利润3006万元,同比下降76.04%。从季度环比的情况来看,二季度营收增长11%,营业利润增长417%,毛利率由一季度的10.0%上升至14.8%。一季度实现EPS0.01元,二季度实现EPS0.07元。

　　氨纶业务上半年占营收68.16%,占毛利32.22%,2011H1、2011H2、2012H1氨纶的毛利率分别为23.23%、2.7%、5.6%。从跟踪的氨纶价格40D价格来看,2011年上半年均价为55385元/吨,2011年下半年均价为44928元/吨,2012年上半年均价为45416元/吨。虽然环比有所改善,但由于上年同期是氨纶价格最好的时期之一,同比仍有19%的降幅。生产一吨的氨纶约需要0.78吨的PTMEG和0.18吨的MDI,PTMEG今年上半年同比下降12%,MDI价格相对稳定仅下降约5%,氨纶盈利同比处于低位。

　　芳纶业务上半年占营收29.44%,占毛利67.78%,毛利由2011年的33.24%下降至27.27%。间位芳纶业务是今年上半年公司主要的利润来源。随着各种防护标准的完善和实施,公司间位芳纶在国内防护领域的销量继续呈现高速增长态势;但由于经济危机导致出口下降,且出口量的降幅高于内销的增幅,间位芳纶的总体销量虽然比去年下半年有所增长,但与销量最好的上年同期比仍有一定程度的下降。公司对位芳纶逐步形成系列化产品,在汽车胶在汽车胶管、光缆、摩擦密封等领域得到了较好的推广和应用,产销量较去年下半年大幅提高。但由于下游多数领域的测试验证周期较长,对位芳纶的产销量暂未达到盈亏平衡点,报告期内未能给公司贡献利润。

　　公司业绩对氨纶价差的弹性极大。公司氨纶走货一直较为顺畅,成本端MDI和PTMEG价格相对稳定,最大的波动来自氨纶价格。从目前氨纶的价格走势和公司的毛利情况来看,氨纶最坏的时候已经过去。氨纶行业已在低谷徘徊一年左右,目前厂家存在上调价格的意愿,但实施情况还要结合下游需求承受能力。目前纺织服装尚未见到明显的需求好转。