丛棉公司：中国可能不再成为最大棉花进口国家（9.20)

　　本周(截至周四)纽约期货反弹，12月合约上涨了169点，收于75.22美分。

　　一个星期前，12月合约看起来就像是随时要土崩瓦解一样，此前，12月合约突破了三个月上涨趋势线，但是，美联储的宣布给市场注入新的兴奋因素，因此，市场暂时可能不会发生崩溃。然而，虽然上周五上涨237点可能给人留下深刻的印象，但是，成交量却还是没有什么说服力，整整一周平均仅有大约14,000手合同，而未平仓合约大约182,000手。

　　新买家进入市场，这将具有建设性，但市场主要缺少卖盘，因此市场走高几美分，本周初，美国中南部地区再次下雨，对农作物构成威胁，由于美联储的政策和贸易卖方惜售，贸易空头后撤。然而，目前整个棉花种植带天气很好，天气预测也很好，还有几天时间就要采摘棉花。反过来，这将开始给棉花价格施加一些压力，因为美国和其他北半球的棉花还有很大一部分尚未销售。

　　上周，美国出口销售211,300标准出口包，其中中国再次成为最大买主。到目前为止，总体委托数量达到540万统计包，相比之下，去年同期为690万包。换言之，销售账面上少了150万包，但是，产量预期增加150万包，这意味着，美国必须为这些棉花找到落脚之家，尤其是中国可能不再成为最大的进口国家。

　　这个星期，中国国家发改委宣布，今年将不再增加进口配额。中国显然选择通过拍卖储备库存来弥补新棉缺口，而不是增加进口。到目前为止，储备棉销售刚刚超过300,000吨，或者大约140万统计包。这些销售将在9月29日暂停，到那时候，应该有足够的新棉进入流通渠道，保证市场有稳定的供应量。这一决定迫使纺纱厂使用高价的国内棉花，而非便宜很多的进口棉花，这给中国的纺织厂施加更大的压力。然而，当中国纺织厂发现越来越难以参与国际竞争的时候，世界其他地区的纺织厂则从中受益，不论是更高的利润还是更大的市场份额。

　　那么，我们该何去何从？虽然我们注意到，长期看涨暗示来自各国央行无限制地印制钞票，我们还假设，明年的棉花种植面积将显著下降，因此，我们依然不看好未来2-3个月的棉花价格。市场有太多负面因素，从目前看，价格将会走低。中国买主依然不入市，2012年12月合约与2013年12月合约之间有400点价差，在这个时候，新棉货主能做什么呢？持有棉花库存，等待更好的机会，听起来不像一个成功的策略。如果能够取代销售棉花，停止持仓费，买入相对便宜的看涨套利，参与上涨行情的话，为什么在一个可能下跌的市场，冒着损失10美分的风险，支付持仓费呢？此外，美元强劲，大豆和玉米价格有些疲软，在这种情况下，市场不能给多头提供帮助。因此，我们认为，只要新棉包开始在仓库堆积起来，现货市场和期货市场都应该感受到一些抛售压力。现货市场只能消化有限的数量，因为纺织厂采取现买现用的政策，这意味着，大部分卖方将不得不转向期货市场，寻找价格保护。