南京化纤三季报点评：3季度公司环比扭亏为盈

　　3季度公司环比扭亏为盈

　　2012年前3季度公司实现营业收入8.42亿元,同比减少31.01%;归属母公司净利润-1,883万元,同比减少161%;实现每股收益为-0.06元。前3季度公司综合毛利率为14.35%,同比提高5.41个百分点;前3季度公司净利率为-2.24%,同比下降4.75个百分点。粘胶短纤作为棉花的可替代产品,并且目前价格情况下短纤呈现亏损状态,预计短纤继续下跌的可能性较小,但由于行业开工率较低,并且后续还有三友化工、赛得利等产能投产,预计粘胶短纤的低迷状态仍将持续。3季度公司扭亏为盈,随着公司地产业务逐渐结算,有望给公司带来收益。我们维持4.20元的目标价,维持持有评级。

　　支撑评级的要点

　　前3季度毛利率同比提高而净利率同比下降,原因有二:一是因为今年前3季度公司三项费用率由去年同期的9.13%同比提高4.17个百分点至13.30%=;二是因为营业外收支由去年同期的3,524万元同比大幅减少99%至仅39.8万元。

　　3季度公司实现营业收入2.76亿元,环比减少4.91%;综合毛利率为16.71%,环比下降0.93个百分点;归属于母公司净利润1,169万元,净利率4.54%,环比提高6.64个百分点。3季度公司毛利率环比略有下降而净利率环比大幅提高,主要原因是3季度三项费用率由2季度的14.94%大幅下降6.89个百分点至8.05%。

　　评级面临的主要风险

　　产品价格大幅波动风险;地产结算不达预期风险。

　　估值

　　我们下调2012年的盈利预测,预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.02、0.21和0.32元,基于2013年20倍的市盈率水平,目标价为4.20元,维持持有评级。