利空因素压制 PTA后市将继续下探

　　近五个月以来，PTA在成本支撑和需求低迷的夹缝中上下两难，期价难有抢眼表现。PTA产业链上下游的矛盾在反复振荡的期价上表露无遗。11月初主力移仓至1305合约后，PTA期价仍然维持窄幅振荡，短期内难以走出单边行情，但随着原料的走弱和供给过剩格局凸显，PTA后市将有所下探。

　　供需面主导，原油弱势运行

　　尽管中东局势的紧张给原油阶段性支撑，但原油需求面并不乐观，石油输出国组织、美国能源信息署和国际能源署三大机构一致看空中长期全球石油需求。其中EIA预计，今年四季度日均消费量将下降50万桶。而原油供应方面则表现宽松，美国页岩油的开发利用推动其石油产量大幅上升，欧佩克成员国的原油日产量也处于上升趋势。而当前美国原油库存量仍处在相对高位。总体而言，在原油需求前景不明朗的状态下，供应的大幅增加无疑加剧了国际油价下行的风险。

　　原料偏紧预期打折

　　近期亚洲PX无视原油下跌的风险，呈现出一副坚挺的态势。这主要得益于PTA产能大增对其需求预期的增强。随着三季度投产高峰的到来，PX一路高歌前进，带动PTA的生产成本从7400元/吨升至8700元/吨以上，而PTA生产商的平均亏损值达430元/吨。

　　面对成本高企的压力，长期处于亏损状态的PTA厂家生产积极性遭到严重打击，为了维持运营，被迫降低PTA装置负荷的开机率。目前主要PTA厂家的装置负荷平均维持在78%，处于今年以来的最低位，较去年同期下降18个百分点，装置负荷的下降导致PX供应偏紧的预期大打折扣。另外，腾龙石化的150万吨的PX新产能若能顺利投产也将对PX的供应贡献力量。亚洲PX后市进行回调的概率将不断加大。

　　产能过剩仍将延续

　　进入四季度以来，PTA新产能投产的呼声不绝于耳。10月底恒力石化200万吨的PTA新产能已投产，后期还有翔鹭石化150万吨和逸盛石化分别在海南和辽宁的累计500万吨的新产能。而面对需求不济的下游，10月份开始，PTA厂家对装置进行了密集的检修，以此来减少PTA的现货供应，导致PTA现货价格一直坚挺在8000元/吨上方。但长期来看，限产检修并非长久之计，PTA产能供应过剩已是不争的事实。

　　终端纺织回暖艰难

　　在前期的秋冬季节订单过后，下游企业采购量不足困扰着整个涤纶长丝市场。资金周转压力也导致涤丝原料采购谨慎缓减。企业在实际成交时的让利优惠现象普遍存在。企业产销回落至七成附近水平，库存呈平稳上升趋势，压力逐渐升高。涤纶长丝行业的开工负荷降至八成。聚酯产品价格的走低、库存的高企和产销回落等因素都使聚酯行业的不景气持续蔓延。

　　终端需求方面，在世界经济的疲软和欧洲债务危机的影响下，外贸持续走弱。国内经济的不景气也导致内需拉动有限，纺织行业遭遇了很大的困境。今年二季度以来，纺织服装出口一直处于下滑状态。在宏观经济没有明显的拐点出现、消费购买力的持续低位下，三季度的销售也持续放缓，服装库存高企成为企业常态。随着纺织行业的冬季备货旺季结束，江浙织机的开机负荷率已降至65%的低位，短期需求难有明显起色。

　　综上所述，短期内PTA1305在7400—7650的区间内窄幅振荡。随着PTA装置检修的陆续结束，新产能投产临近，PTA市场供需矛盾日渐恶化。加之后期原料PX难以坚挺，成本支撑力度会逐渐弱化，期价将弱势下行。