纺织服装行业：外需不足、机会还在细分行业

　　1、国际市场需求低迷，出口前景不乐观

　　生意社12月28日讯　今年以来出口下滑明显，近期数据有所企稳，但依旧处于低位疲弱态势，新兴市场还无法替代欧美国家的地位，发达国家经济复苏乏力，失业率居高不下，消费信心受挫，对需求产生明显负面影响，预计明年欧元区继续低速或零增长，纺织服装行业所面临需求不足及竞争压力将更加突出，出口形势难言乐观。

　　2、棉价倒挂格局仍未好转

　　国内外棉价差价持续扩大是影响2012年行业运行的重要因素，国内外棉花差价拉大削弱了纺织行业的国际竞争力。虽然美联储不断释放流动性，商品市场强势有利期货价格，但实体经济及下游消费层面对棉价承受能力有限。国内现货棉价获得支撑的同时，也促成大量外棉、外纱进口，抑制了对国内棉花需求。终端纺织近期虽略有改善，但从广交会成交疲弱和国内服装销售下跌来看纺织品整体需求规模难以扩大，并不支撑棉价上涨。

　　3、纺织制造行业仍在探底过程中

　　短期行业经济指标回升主要因素还是受基数效应及商业企业补库存影响，目前仍然缺乏解决国内外棉价问题的具体办法，服装是全行业规模最大的终端行业，如果服装行业缺乏回升动力，则行业实现回升的难度很大，综合以上这些因素，无论从实体经济的影响因素来看，还是从基数效应的影响来看，中国纺织企业利润增速都面临较大的回落压力，还处于探底过程中。

　　4、品牌服装受库存困扰

　　今年服装销售量仅增长2.4%，零售企业10月加大促销力度，提升客流，带动销量增长。重点公司收入、净利润增速下降，户外服装、高端男装女装的增长超过行业，而休闲装、中低端男装和女鞋的业绩增长低于细分行业，行业的存货周转率有一定下降，反映库存压力上升。在经济增长下滑、消费不振的大环境下，服装行业受到明显冲击，库存问题成为巨大压力。国内品牌多次提价已“国际接轨”，但市场接受度没有提高，营运能力下降很可能拖累盈利继续下滑。

　　5、行业投资策略

　　纺织制造类公司机会并不明显，细分品牌服装是重点关注对象。新一届政府强调消费对经济增长的拉动作用，收入分配体制改革的推动和社会保障逐渐完善是刺激消费增长的政策因素，居民消费潜在需求还很巨大，尤其是二三四线市场，政策因素很可能激活这一部分消费潜力，建议关注户外运动品牌和高端男装的机会。探路者：未来3-5年行业仍将保持高成长，先发企业有望取得更大优势，传统体育用品行业已触及成长天花板，专业人才和经销渠道向户外行业切换将是趋势。我们强调户外用品的品牌卖点和技术卖点，随着探路者自身的积累与人才引入，这方面的差距正在缩小，今年品牌运作更为成熟，市场占有率有提高的趋势，预计2013年EPS为0.73元，PE为21倍，给予“推荐_A”的评级。卡奴迪路：销售网络覆盖率初具规模，与国际品牌分享高端零售物业，与国际品牌的合作增强了对门店的管理经营能力。目前在高档男士商务正装和商务休闲细分市场上尚未形成绝对强势的本土品牌，看好公司借上市契机保持较高扩张节奏，市场占有率和美誉度将得到有力提升，预计2012-2013年业绩增速为55%和39%，EPS为1.7和2.37元，目标价47元，给予“强烈推荐_A”的投资评级。