AWI 市场情报‐2012 年11 月报告

　　本月，我们将探讨外汇汇率(FX)浮动对澳大利亚羊毛牧民产生的影响，并针对关键汇率——澳元对美元的未来预期向牧民们提供一些见解。

　　澳元对美元汇率的重要性

　　由于95%以上的澳大利亚剪毛都要经过出口销往并消耗于境外，因此该产业几乎完全暴露在货币汇率波动的影响之下——举例来说，这比本土消耗量占到产量一半的羊肉业来说更加充分。另外，由于大部分出口合同以美元(USD)计价，因此人们可以认为澳洲羊毛的实际价格是以美元价格体现的，这也正是全球采购澳洲羊毛的支付方式。

　　外汇汇率对澳洲羊毛产业的影响

　　澳元对美元的走势以特定的方式影响着牧民收益。一般说来，澳元疲软(例如澳元对美元汇率下行)将导致澳毛在本地的价格上涨。相反，澳元强劲(例如澳元对美元汇率走高)则将削弱澳毛在本地的价格。

　　2001年7月最终交易库存澳毛时，当时1澳元兑52美分。十年后，1澳元可兑约104美分，澳元升值了一倍。这对澳洲牧民们的收益产生了深远影响：使得牧民们竟对国际市场上收购后澳毛价格(以每年5‐8%)的缓速增长浑然不觉。

　　通过下图来说明这一影响，图中不仅显示了2001年7月以来澳大利亚东部市场指数(EMI)历史澳元指数(红线)和美元指数(蓝线)，而且也表示了当澳元水平一直维持在52美分时，假想的历史同期EMI澳元指数(绿线)。

　　总之，如果今天澳元维持在52美分的水平，澳大利亚东部市场指数(EMI)理论上应该体现在大约20澳元每公斤洗净毛水平！

　　虽然设想能有20澳元的EMI指数相当不错，但这一假设的提出其实是为了说明一个重要问题：那就是澳大利亚羊毛产业未来几年的命运一定程度上取决于它的货币实力的。为此，弄清是什么在驱动我们的货币走势尤为重要。

　　哪些因素驱动着澳元对美元的汇率变化？

　　简单说来，我们的货币汇率主要受到两点影响：(1)本国的贸易条件；(2)本国同全球主要储备货币(美元和欧元)经济体之间的利率差。其中，本国的贸易条件最为重要。

　　经济学家们提到的“贸易条件”，指的是出口商品和服务总价格与进口商品和服务总价格之间的比率。过去的十年当中，澳大利亚贸易条件随着资源领域的蓬勃发展而稳步攀升，因而澳元也随之升值。下图说明了自2001年6月以来，我们的贸易条件同澳元对美元汇率呈现出大约96%的相关性。

　　第二大影响是利率差，即美元或欧元储备银行的债券利率同本国利率之间的差额。

　　目前全球市场条件下，总体趋势是货币投资者正在寻求从欧元或者美元转向多元化其投资组合。目前，欧洲央行年利率为0.75%，美联储为0.25%——作为中央银行，这些银行都努力尝试刺激经济增长和减少系统性风险。相比较而言，澳洲联储利率则为3.25%，拥有AAA的投资评级。由于存在这样显著的利率差，大量资金流入了更加安全的澳大利亚政府债券投资当中(即所谓的“套息交易”)，导致了对澳元需求的增加。

　　这对牧民们来说意味着什么？

　　预测者们普遍认为澳元快速增值的十年已成为过去，未来几年将会看到澳元对美元汇率保持平稳，或下跌。我们的预期是：在2012/13剩余财年，澳元对美元的汇率将会维持在1.03-1.05左右，而未来几年将缓慢回落至平价以下。

　　对于澳洲牧民来说，未来十年澳元对美元汇率多半会落入平稳期，这将对羊毛业产生非常积极的影响——最起码，由于一些富裕国家例如中国市场的崛起，将推动羊毛价格上涨的这一趋势是切实存在的。