纺织服装行业2013年2月月报:把握服装业估值修复机会

　　1月份行业跑输大盘。1月份,申万纺织服装板块整体上涨2.71%,大幅跑输沪深300指数3.79个百分点。其中纺织制造和服装家纺分别上涨3.88%和1.69%。子行业中,家纺板块涨幅最大,上涨8.79%;鞋帽、休闲服装和辅料分别下跌2.74%、1.54%和1.27%。

　　行业动态。受国家收储政策影响,大部分新棉入储,市场流通资源量减少,1月份国内棉价继续回升。1月末内外棉价差为5536元/吨,较上月下降136元/吨。2月份内外棉价差,我们认为将持续保持在5000元/吨以上的高位。由于PTA等原料上涨以及春节前备货等因素推动,1月份粘胶、涤纶价格小涨。1月份,国内纱线、坯布价格等纺织品价格基本维持平稳。行业内外需仍不见起色。

　　年报前瞻。纺织制造业:2012年纺织制造业上市公司业绩下滑严重。我们预计板块整体净利润同比下降50%左右,其中毛纺织、棉纺织、印染等子行业下滑最为严重。服装家纺业:2012年服装家纺业上市公司整体净利润同比微幅增长,其中休闲装和家纺板块业绩增长最差。

　　2月份行业投资策略。1月份,行业估值得到一定的修复。截至1月31日,申万纺织服装版块绝对市盈率(TTM整体法,剔除负值)18.78倍,其中纺织制造板块21.9倍,服装家纺板块17.57倍,板块估值较上月有所回升。上游纺织制造业较上年同期压力有所减轻,2013年1季度业绩降幅较上年同期将有所收窄,因此估值有所修复,但整体来看2013年行业承压仍然较大,复苏进程仍然比较缓慢,因此,短期内估值提升空间不大,维持中性评级。下游服装业受制于零售需求增长乏力、存货及应收账款等压力,业绩增长将受压。短期内行业缺乏催化剂,行业走势难以大幅超越大盘表现。但目前板块估值处于历史低位,一些业绩增长较为确定的子行业和个股存在估值修复的需要,给予谨慎推荐评级。2013年上半年推荐探路者、七匹狼、报喜鸟、搜于特、九牧王、朗姿股份、卡奴迪路。