纺织服装：品牌服饰订货会频繁低于市场预期

　　生意社3月25日讯　板板块表现回顾。上周A股大盘震荡偏弱，其中上证综指(-1.73%)、沪深300(-2.57%)；服装家纺板块跌幅明显超过大盘，纺织服装整体(-2.79%)、其中纺织制造、服装家纺。个股看，上周领涨的公司为航民股份、中国服装、ST迈亚；七匹狼、卡奴迪路、搜于特跌幅前三。

　　上下游重要数据。原料:外棉价格上涨明显，棉花内外价差继续缩小。328级棉花现货周均价19352元/吨(+0.06%)；国际Cotlook A94美分/磅(+1.20%)；价差:3257元/吨(-4.98%)；涤短10530元/吨(-5.22%)；粘短14766元/吨(-1.44%)；32S全棉纱25914元/吨(+0);CG-C32坯布6.46元/米(+0)。内销：1-2月50家重点企业服装零售额累计同比增6.0%。出口：1月美国从中国进口纺织产品增速低于越南、孟加拉等国。

　　公司公告及近期跟踪。朗姿股份：2012年净利润2.31亿，同比增10.85%，每10股派现金5.5元(含税)。红豆股份：2012净利润2.76亿，同比降18.66%。伟星股份：2012年净利润1.69亿，同比降13.84%。魏桥纺织：2012年净利润4.82亿元，同比增95.9%，主要系产品销量增加及发电成本下降所致。匹克体育：2012净利润3.1亿元，同比下降60.1%，零售网点数目6483个，较2011年底减1323个。利郎:2012净利润同比微增0.6%，

　　公司预期2013年秋季订货会的订单将会录得同比负增长。利邦: 2012净利同比增5.2%，2012年中国内地收入增长减弱，新店销售额的增长被同店销售额下降1.6%所拖累，年内增长只有1.9%;总经理王日明表示春节同店销售增长逊预期，预期2013上半年仍疲弱。Express:第四财季盈利增6%，超市场预期。Gap:第四财季盈利增61%。Zumiez:第四财季盈利增22%。

　　我们维持行业“中性”评级。品牌服饰部分，从目前估值角度，已经反映行业不佳的悲观预期，除了3月份订货会数据和一季报这两大利空外，行业估值已经见底。但何时起来，短期看，我们只能寄望于终端零售的改善。从长期角度，我们认为未来2-5年中国的服装行业经过内部管理提升，会有三类公司具有长期投资价值，一是品牌力强的公司，如LV、PRADA等;二是供应链管理和终端零售管理能力强的公司，如H&M;三是具有多品牌运作能力的公司(可能性更大);而目前这几年都是练内功的过程，第三类公司出现的概率可能更大。对于生产型企业部分，1-2月份出口快报数据超出市场全部预期，尚无权威合理的解释;前段时间上市公司调研也已经表明从2012Q4起，订单已经在变好、只是价格提升有限。

　　从目前市场情绪、数据角度，生产型企业吸引力超过品牌服饰。本周逻辑和上周未变，考虑到外棉价格走强、国内外棉价差在缩小，我们推荐鲁泰A、华孚色纺；除此以外，基于股权激励、以及业绩逐季好转，我们自2月27日起推荐伟星股份。从长线投资、关注公司管理提升的角度，七匹狼、富安娜、报喜鸟等相对较好，雅戈尔股权结构理顺后同样值得关注;对于喜欢成长性的投资者，可关注卡奴迪路、探路者(预计收入40%、利润40%+)、搜于特(预计Q1收入35%、利润40%)。