纺织服装行业：棉花信号利好 关注棉纺板块

　　生意社3月27日讯　高库存+内外高棉价差劫持国内整个棉纺行业。2012年棉纺类企业全线亏损。原因有二：1、12年国内棉花价格下跌，棉纺企业库存较多高价棉花，企业去库存，打折销售，削减企业利润。2、国内外棉价差高企，12年国内外棉价差一度高达6000元/吨，超过企业正常盈利的棉价差范围。内棉纺企业产品外销占比较大，棉纺位于纺织服装业中游，市场完全竞争，棉纱，棉布价格取决海外市场，中国企业在国际棉纱市场难有定价权,所以国内棉纺企业高价棉花成本难以转嫁给国内外下游服装企业。

　　13年我们关注棉纺企业的主要逻辑有三：1、国内外棉价差已现收窄迹象：上周五CottonlookA指数与328级棉花价差显示为3500元/吨，处于12年下半年以来的历史低位。随着印度棉报价上涨，美棉花产区天气异常，巴西棉遭遇虫灾，国际棉价有望持续走强。

　　而我国3月31日国家棉花收储结束，预示今年大规模收储、抛储即将进入尾声。国内储棉抛售与滑准税进口配额3：1的发放比例也锁定了国内棉企进口棉的数量。短期来看，国内棉价波动幅度不大，而外棉上涨预期将继续加强内外棉价差收窄的趋势，从而有利于增大国内棉纺企业出口棉纱的价格优势。2、国内棉纺企业经过12年第四季度的打折促销，业已基本完成去库存，目前主要棉纺企业锁仓量能够维持2个月的生产。3、棉纺企业利用12年行业萧条年，基本提前释放公司的不利因素，为13年业绩增长打下基础。

　　纺织服装出口数据向好，有利出口型棉纺企业，但持续性有待进一步验证。海关总署公布的2月份外贸数据印证纺织工业超预期回暖：

　　2月份我国纺织品服装出口164.78亿美元，同比增长69.7%。其中纺织品出口额为58.9亿美元，同比增长38.08%。主要原因为外围以美、日为主的主要经济体出现复苏迹象，消费预期上涨。但日前数据显示欧债危机有持续恶化的迹象，外围需求全面回升尚需时日。需求疲软，加之前段时期外棉纱价格被疯炒，预计接下来棉纱、棉布价格将会回调，从而间接影响国内纺织制造业产成品出口增速，所以国内棉纺企业出口见底回暖的信号还不明确。

　　盈利预测：国内外棉价差收窄，纺织品出口同比增长，有利国内纺织企业。从内需来看，百家商场服装销售额同比增长为6%，可见内需未见明显好转。所以就纺织服装行业，我们主推去库存完成，产能利用率较高的棉纺企业龙头：华孚色纺，鲁泰A。

　　风险提示：国内外终端需求如果大幅下降，影响企业业绩。