二季度服装行业下行空间有限 拐点仍需等待

　　中国“第一夫人”彭丽媛随国家主席习近平外访，穿着“中国造”服装，掀起了大众对国产服装品牌的追捧。二级市场上，大杨创业五个交易日涨幅达到46.2%；高端服装上市公司朗姿股份和凯撒股份分别于3月25日和26日涨停……一时之间，曾被冷淡多时的品牌服饰公司突然一跃变成市场的热点。

　　在已经到来的二季度，服装行业能否延续这一势头？从券商的观点来看，恐怕可能没有那么乐观。有观点认为，“第一夫人”旋风带动本土服饰板块走势强于大盘，但这一事件对短期终端的低迷和上市公司业绩并没有明显的帮助。不过，从中长期看，新一届领导人反腐倡廉、身体力行支持民族品牌的发展对整个行业将带来积极和深远的影响。第二季度，虽然服装板块进一步下行空间已经有限，但拐点仍需等待终端需求好转。

　　一季度板块跑输大盘

　　据相关统计数据显示，在刚刚过去的一季度，申万纺织服装行业指数上涨6%，相对全部A股超额收益为-1.42%，跑输大盘。其中，纺织制造子行业绝对收益9.66%，相对收益2.24%。该子行业随着外需筑底回暖，1-2月出口大幅提升30%，其筑底反弹显著；服装家纺子行业绝对收益1.63%，相对收益-5.79%。该子行业受终端消费持续不景气、去库存进度低于预期等因素影响，远跑输大盘。

　　据业内人士介绍，目前品牌服饰面临着线上、线下渠道不畅，造成品牌形象受损，企业盈利空间持续下降。“线下渠道终端质量不佳，存货积压严重，仅靠打折促销去库存，破坏品牌价格体系，严重损害品牌形象；线上渠道为拼流量、抢份额，不惜牺牲品牌长远价值，众多中高端品牌定位越发草根化，未来提价空间严重压缩，存在毛利率滑坡风险。”长城证券分析师姚雯琦对此表示。

　　受到宏观经济不景气等因素影响，今年以来，全国社会消费品零售总额增速放缓，分析人士预计全年消费持续疲软。不过分析人士同时指出，将有三个方面的原因对消费总体稳定构成支撑。其中包括：户籍改革、提高最低收入等改革对消费有正面的影响；经济走势呈现L型底部，消费依然保持后周期的特征；今年三季度之前通胀是温和上升的，利好消费。这也使得服装行业下行空间有限，但就短期来看，难有催化剂。

　　维持行业“推荐”评级

　　据了解，2013年订货会增速将会呈现出逐季下滑特征，秋冬订货会不会比春夏订货会显著好转。由于对经济复苏信心不大，库存压力尚未完全解除，经销商对订货较为谨慎；另一方面，上市公司也不敢向经销商施加订单压力，而是为帮助经销商渡过难关、提高盈利能力，主动降低出厂折扣。行业人士预计，2013年秋冬季增速达到底部，2014年不会进一步下滑，但行业拐点仍需等待，维持服装行业“推荐”投资评级。

　　在此背景下，精取品牌定位清晰、差异化程度高的优质服装零售公司，不失为投资者的选择。按这一思路，可以关注卡奴迪路、搜于特和探路者。其中，探路者已预计2013年一季度归属于上市公司股东的净利润盈利约5700万-6100万，同比增长约40-50%。另外两家公司一季度也同样实现增长。