PTA 下跌多因素利空

　　下半年PTA现货价格将易跌难涨，但是PTA期货合约有产业内护盘资金的介入，其后市下跌过程不会顺畅。预计PTA现货价格将在8000元/吨下方振荡下行，跌破7000元/吨的可能性较大。

　　PTA企业对上游PX价格的谈判能力增强

　　1—5月，国内PX进口量大幅增长，达到372.86万吨，同比去年大幅增长55.36%。而1—5月国内PTA表观消费量仅为954.3万吨，同比去年仅增4.87%。由于国内PTA大型民企合作维护PTA现货价格，企业对工厂开工率十分敏感，不排除企业一边开工一边对外宣称装置停车。

　　下游聚酯库存维持低位，后市缺乏大幅补库存的意愿

　　截至6月7日，江浙POY库存、FDY库存、DTY库存分别为14天、12.5天、26.5天，低于去年同期的18.5天、23.7天、38.1天，同比去年库存分别下降24.3%、47.3%、30%。

　　聚酯生产企业今年年初主动去库存意图明显，目前生产亏损额度较去年下半年已大幅缩减，部分工厂有少量生产利润，但是产品库存较年前大幅下降。PTA产能严重过剩已成为业界共识，因此聚酯企业多数随用随买为主。年后国内宏观经济数据连续走弱，新一届领导人对中国经济增速放缓的容忍度加强，2009年以来政府债务的快速增长使得财政政策捉襟见肘，房地产巨大泡沫使得国内货币政策难有施展空间，预计国内资金紧张情况将成为未来常态。目前国内绝大多数行业产能过剩，中国经济要想实现成功转型，恐怕还得经历一轮残酷的去产能周期。

　　在宏观经济走弱，资金面持续紧张的背景下，除非下游消费大幅提升，带动聚酯企业“被动去库存”，否则聚酯企业很难再有补库存意愿。

　　PTA产能集中度加强，由民营企业主导，减亏能力增强

　　今年以来，PTA生产企业扭亏能力得到加强，生产企业通过集体向PX企业施压、买盘支撑郑商所PTA期货主力合约价格、降低装置开工率、隐瞒装置负荷、炒作现货市场商谈氛围等多种手段来达到减亏目的。自2013年5月份以来，PTA工厂维持有边际生产利润。

　　目前国内PTA产能集中度加强，逸盛石化一家即控制着国内近三分之一的PTA产能。产业链整合度也在加强，一些大型PTA厂商还配套有相应的聚酯和PX产能。因此，如果PTA企业联合起来以实际行动扭亏，通过理性降低开工率，促使PTA供需维持平衡状态，维持现有的自5月份以来的少量边际生产利润并不难。

　　建议下半年持PTA期货中长线空单，短线资金在8000元/吨下方逢高沽空。