氨纶行业：冲破迷雾、验证逻辑

　　上半年氨纶旺季供不应求验证了我们去年底对行业产能收紧,需求增长下景气度向好大逻辑的判断,预计随着时间的推移供需局面紧张加剧是大概率事件。作为行业龙头的华峰氨纶,抓准时机主动扩产减弱行业周期性的同时为公司提供难得的成长性,看好并维持强烈推荐评级。

　　上半年在各周期行业普遍低迷的背景下,氨纶行业异军突起,市场争议不断。按重要性分,支持未来景气度依然值得期待的逻辑:需求面:纺织服装难言好转,但弹性产品快速启动。氨纶下游织物制袜子出口量前五个月增速16.7%远高于纺织服装6.7%的增速。产品技术水平提高拓展应用范围。随着产品质量和技术水平的提高,氨纶应用领域不但有所扩展,在传统领域也不断深化。

　　供给面:产品结构调整下,行业实际产能利用率被低估。由于产品结构原因,上半年行业72%开工率已经达到极限,产能紧张程度超预期。氨纶行业未来新产能最少。氨纶行业未来两年新增产能不超过4%,远低于其他周期性行业(涤纶和粘胶超过15%)。

　　氨纶行业在各周期行业中市场因素最强,助力快速反转。氨纶行业无论是国企数量(2家)还是上市公司数量(4家)占比均远小于其他周期性行业,外企数量(5家)占比最高,市场因素最强助力行业率先反转。

　　如果内棉价格下跌,国内纺织品成本下降和出口增长。内棉库存已经达到全年消费量1.6倍左右,内外棉价差持续超过4000元/吨12个月以上,收储政策可能的变化将有利于降低国内棉价,利好纺织业提高国际竞争力,增加氨纶需求。