政策束缚下风格尽显 棉花依旧存在操作价值
生意社7月19日讯 中国二季度GDP年率增长7.5%,李克强经济下限言论搅动市场;美国经济复苏良好,伯老的乐观讲话提振QE信心,经济环境复杂多变,整体氛围偏暖。郑棉合约1301、1305、1305价格一路高歌猛进至21000元/吨,1401合约与1405合约的买入机会难道已经来临?
一、宏观环境波澜壮阔,整体氛围偏暖
美国非农就业人数持续增减,房地产数据及制造业数据表现乐观,伯南克关于QE的鸽派言论更是提振市场信心,美国经济稳定复苏;欧洲经济虽然低迷,法国、EFSF评级虽然下调,但是欧洲形势总体稳定。
中国二季度GDP年率增长7.5%,符合预期,依旧在年度目标范围之内。虽然上半年特别是二季度的制造业、进出口等数据低迷,但是国内经济总体有持稳迹象。近日李克强关于经济增长下限言论更是推动市场大幅波动,国务院关于下半年工作计划即将出台,国内政策层炒作依旧是当前核心。
中短期内美欧经济稳定,中国经济需求及领导人讲话将是市场核心,美国QE缩减以及欧债遗留问题也会不时炒作,经济环境波动性较大但整体保持稳定。
二、棉价依旧处在政策调控价格范围之内
1.收储价格是棉花价格的决定因素
2013/14年度国家棉花收储价格依旧稳定在20400元/吨,收储效应影响现阶段虽弱但是依旧是棉价走势的决定因素。因此,棉花1401合约价格底部区间较为有限。市场消息称2014年政府会调整棉花政策,由收储变为直补,因此处于收储期间意外的1405合约虽然价格低廉但是依旧存在较大的政策风险。即使棉花政策继续不变,13/14年度的收储数量以及2014/15年度的收储价格依旧不确定。现有政策看不到1405合约利多希望,操作上选择1401合约为宜。
2.抛储价格依旧是棉价底部
2012年9月抛储低价18500元/吨,2013年1月抛储低价19000元/吨,抛储前期抛储价格虽然利空期价,但是中长期的支撑作用较为明显。因此7月份市场抛储不会对行情产生根本变化。
截止7月16日,累计上市总量12137004.91吨,累计成交总量2989331.453吨,总成交比例24.63%。其中进口棉累计成交641120.3206吨,5月6号至今累计成交2011年度进口棉529245.108吨。
现价段19000元/吨的抛储底价基本决定了现货价格底限,实际抛储价格维持在19200-19300元/吨左右。7月16日328棉花价格指数为19263元/吨, 基本持平于抛储价格。考虑棉花交割成本200-300元/吨左右,期棉价格维持在19500-19700属于正常价值区间,但是因为大量优质棉花纳入国储库,市场流通棉花减少,抛储棉又不能交割,棉花仓单整体偏紧,近月棉花保持强势。
截至7月16日,一号棉仓单198张,有效预报35张,仓单合计约1864吨;郑交所CF1309合约持仓14758手,若全部交割折合棉花约36895吨,依旧存在较大仓单缺口,1309合约价格一路升至21000元/吨的高位。
三、历史会否重演,1401合约棉价上行
简单回顾下棉花1301、1305、1309合约发现,棉价在交割前后基本上先涨后跌,波动幅度较大。
附注:价格启动从临近交割月大幅拉升之日算起,启动价以当日最低价为标准,高点为上行价格最高点
依据棉花各合约历史价格走势,在现有棉花政策不变,宏观经济、纺织行业需求、外棉价格变化幅度有限的情况下,预计1401合约目标价格维持在20800-21000元/吨附近(收储价格+相关交割成本),过低的价格只能迫使棉花流入国储库。初步启动时间预估在8-9月,棉花1309合约交割后,最迟启动时间在2013年12月。
四、宏观环境丰富多彩,棉价依旧特立独行
虽然宏观热点及风险事件密集,但是棉价依旧特立独行,在政策束缚下走出自己的风格。棉花1401合约价格现价在19800元/吨附近,处于19700-20200高估价值区间,操作空间不大。后期抛售打压及宏观利空、外棉下跌等影响很可能使得郑棉再次跌入19700以下价值区间。考虑相关交割成本及抛储底价,建议郑棉1401多单在19500-19700少量加仓,若跌破19500,建议加仓,现有政策下,棉价中长期内跌幅有限。