基本面强弱不一 内外棉走势分化

　　自10月份以来，美棉与郑棉走势出现明显变化。美棉自10月4日之后一路走低，下跌幅度超过12%，更是创下连续13个交易日收跌的纪录。而国内郑棉从盘面来看始终保持宽幅震荡的行情，走势较为平稳。是什么原因致使内外盘面出现明显分化？

　　季节性供应施压

　　目前正值美国棉花丰收时期，供应充足，大量上市的棉花流入期货市场，美棉登记库存爆棚式的增长对期棉造成不小的冲击力。

　　据统计，进入10月以来，美棉登记库存持续增加，且增加速度非常之快。10月初ICE登记库存为11909包(折2592吨)，10月31日登记库存为149793包(折32608吨)。一个月的时间登记库存增加30016吨，近11倍之多，且有持续增长态势。由此来看，新花大量上市，较多的棉花流入期货市场，期货市场的供应量骤增，对期棉价格形成了一定的打压。

　　中国进口减少

　　众所周知，美国是中国棉花的主要出口国，中国进口量的多少直接制约着美棉的价格走势。2013年，中国棉花进口量大幅度下降，美棉出口遇阻，消费持续疲弱。据统计数据显示，2012自然年度1-9月中国累计进口棉花402.9万吨，其中美国棉花占126.5万吨左右；2013自然年度1-9月，中国累计进口322.6万吨，其中美棉在103万吨左右。美棉对中国棉花出口大幅下降18.6%。此外，2013年度美国和全球棉花虽然呈现减产之势，但消费的下降幅度要远大于减产的幅度，对美棉整体市场的信心造成不小打击，对美棉价格走弱提供了有利依据。

　　收储支撑中国棉价

　　本年度中国棉花市场依旧延续政策市，这是政府为保护棉农利益，稳定棉花的生产经营，连续第三年实行的棉花收储政策。从量上来看，2011年累计收储313万吨；2012年实行无限量收储政策，累计收储651万吨；2013年继续实行无限量收储，至今已累计收储177万吨。大量的棉花归为国储，市场流通的棉花数量有限，对棉价存在一定的支撑。再从全球的角度看，全球棉花的库存也是60%左右的量被中国囊括，因此后期的棉价走势很大程度上要看中国棉花抛储的步伐。

　　国内棉花减产

　　新年度我国棉花市场利多因素层出不穷，从植棉面积下降到天气灾害再到棉花单产下降等，都对棉花价格形成了强弱不等的支撑。

　　从国家棉花市场监测系统的数据来看，2013年全国棉花平均单产100.1公斤/亩，同比下降3.7%；总产量预计709.2万吨，同比减少6.9%。但是按照目前市场各处反映的信息来看，似乎中国棉花减产量远不止6.9%，更有机构预测减产会超过10%。不论棉花减产量是小于10%还是大于这个数字，这都是棉花市场的利多因素，对棉花的去库存和缓解供需压力都起到了非常重要的作用。

　　同时，在植棉面积减少、单产下降、植棉成本上升和棉副价格坚挺等诸多因素的强烈促进下，籽棉收购价格得到了较大幅度的提升。从各产棉省区的籽棉收购价格来看，本年度籽棉收购价格较上年度大幅提升，单新疆方面籽棉价格较去年平均高出0.4元/公斤-0.5元/公斤不等，若在其他条件不变的条件下，皮棉成本较去年增加1300元左右。因此棉花价格偏强很大程度上受到成本因素的支撑。

　　通过上述分析我们不难看出内外棉价分化进一步加剧的原因所在：美棉在季节性供应压力和消费回落的共同打压下一路向下，而国内收储、减产和成本增加等诸多因素支撑较外棉棉价偏强。

　　对于后期棉价走势，我们认为美棉主力12月合约在连续走低的情况下存在技术性反弹的可能，但下跌的总体趋势不会改变，或将下探72美分一线；而国内郑棉主力1405合约在收储进行时或将延续区间运行的震荡行情。但是随着后期收储的结束及抛储政策的出台预期，棉价存在下行动因。