棉市承压 纺企观望

　　分析认为，目前我国棉花市场抛储、收储双轨运行，且利多、利空因素共存，后期棉花期、现价格将在18000元/吨~20400元/吨区间波动。

　　11月28日，国家开始通过全国棉花交易市场销售部分国家储备棉，标准级价格18000元/吨，先期抛售2011年度棉花。至今抛售已进行整一周时间，成交情况好于预期。

　　受抛储将增加市场供应的拖累，国内外棉花现货价格出现下跌，但期货市场提前消化这一消息，因此期价所受影响并不明显。

　　分析认为，目前我国棉花市场抛储、收储双轨运行，且利多、利空因素共存，后期棉花期、现价格将在18000元~20400元/吨区间波动。

　　抛储致现货价格下跌

　　受抛储将增加棉花供应影响，国内外棉花现货价格承压下跌。11月28日~12月4日，国内棉花市场价格普遍下降，降幅较前期扩大。据中国棉花网监测，代表内地2129B级棉价格的国家棉花价格A指数(CNCottonA)均价20339元/吨，较之前下跌42元/吨；代表内地3128B级棉价格的国家棉花价格B指数(CNCottonB)均价19534元/吨，下跌56元/吨；4128B级棉均价18898元/吨，下跌55元/吨。

　　由于此次国储抛售价格低廉及持续时间较长，将使市场供应较充裕，对国内现货市场形成压制，且由于不搭售进口配额，外棉需求将大幅下滑，进而促使外棉和外纱价格下行。中国棉花协会数据显示，12月4日，国际棉花价格指数(PEA)为85.15美分/磅，较11月27日的85.6美分/磅下跌0.53%。

　　由于国内期货市场对抛储早有预期，并提前消化了这一利空，棉花期价并未受到明显影响。12月5日，郑棉主力合约1405收盘18735元/吨，较11月27日的18555元/吨涨0.97%，但较10月15日的近期高点18975元/吨跌1.26%。

　　抛储初期成交好于预期

　　虽然目前不少纺织企业认为抛储底价过高，对于抛储仍持观望态度，但在补库需求推动下，抛储初期成交率仍好于市场预期。

　　截至12月4日，储备棉投放累计上市总量121275.8358吨，累计成交总量71728.0827吨，成交率59.14%。其中，国产棉累计上市105492.9049吨，成交56308.1418吨，成交率53.38%；进口棉累计上市15782.9309吨，成交15419.9409吨，成交率97.7%。而在此之前，不少业内人士认为，考虑到抛储将持续9个月(抛售将于2014年8月31日结束)，纺织企业筹备原料时间充裕，且目前国内纺织企业经营状况不佳，棉纱销售

　　不畅，可用资金紧张，再加

　　上对未来纺织行情的情绪不乐观，并对2011年产棉花出库质量担忧等因素，预计企业初期参与竞拍的积极性不高，将多采用随用随拍策略。

　　但据中国棉花网了解，目前国内很较多纺织企业进口配额都已用完，而现货市场难以采购到符合质量要求的棉花，原料采购都在等待抛储政策。“价格高点暂时也能接受，关键是要有好棉花。”因此，分析认为，此次抛储时间节点掌握较好，利于国家消化库存。

　　虽然本次抛储棉的标准级竞卖底价降至18000元/吨，较20400元/吨的收储价格有2400元/吨的价差，一定程度上降低了纺织企业的原料成本，但由于下游企业对纺织品的采购也是据此定价，同时抛储也利空外棉和外纱价格，进而拖累国内市场，因此，纺织业经营状况改善仍十分有限。

　　棉价仍存支撑因素

　　从收储、抛储双轨运行对市场价格的影响看，由于抛储棉底价为18000元/吨，自然为国内棉价奠定了底部，限制其继续下行的空间。而本年度收储价格在20400元/吨，业内人士通过籽棉收购价和加工费折算皮棉成本在19000元/吨以上，再加上一定利润空间，棉企愿意销售的皮棉价格预计在19800元~20400元/吨及以上。

　　虽然抛储对市场的影响主要是利空，但棉价支撑因素仍存。首先，棉花收储政策支撑棉价。本年度棉花收储仍在进行，截至12月5日，2013年度棉花临时收储累计成交338.41万吨，为棉价提供有力支撑。

　　其次，新棉市场供应较少将令期货市场注册仓单有限，这将对本年度棉花期货价格形成支撑。中国棉花协会按照全国被调查棉农加权平均计算，预计2013年全国棉花总产为693万吨，同比下降10.4%。

　　收储的进行将令期货市场上棉花注册仓单有限，截至11月27日，棉花注册仓单为175张，远低于去年同期的562张。尽管抛储棉可用于期货市场交割，但据交易所对棉花标准仓单的有效期定义：用N年生产的棉花，注册成的标准仓单，有效期至N+2年3月的最后1个工作日。即：2011年产棉花，要在2013年3月29日(含该日)前全部注销；2012年产棉花，注册成的标准仓单要在2014年3月31日(含该日)前全部注销。而国内此次抛储的棉花主要针对2011~2012年产棉花，且先行出售2011年产棉花，抛储新棉量预计较少。对应期货市场上，1月合约由于国储2012年产棉花尚未出库或出库量较少，注册仓单量预计仍较低；5月合约及9月合约注册仓单则主要关注2013年产新棉出库量的多少，目前看不乐观，尤其是5月合约，因此注册仓单量偏低还将继续困扰本年度国内棉花期货市场，限制其下行空间。

　　综上所述，目前国内棉花市场收储、抛储双轨运行，且利多、利空因素同存，预计后期国内棉花期、现价格将在18000元~20400元/吨区间波动。