面料市场两极分化加剧 氨纶涨价可能性较高

　　生意社3月11日讯　面料企业利润两极分化加剧。面料企业利润分化的原因在于面料企业对于成本端的议价能力普遍较弱，面料企业能否继续向下游转嫁成本取决于面料企业自身的经营方式。根据下游成衣企业客户要求生产客户服装面料的企业，目前利润非常微薄，大多利润率在3%以下，对于上下游的议价能力都很弱，企业经营十分困难，但是这部分企业只要经营风格稳健，现金流也有一定的保障，还可以生存下去。自己设计面料供客户甄选的面料厂，很多面料设计成功企业每年都有30%以上的增长，利润率也维持在10%上下，而面料设计不受市场欢迎的企业则会面临着比仅仅加工制造的企业更加困难的局面，出现长期亏损甚至关停。根据浙江绍兴柯桥、钱清市场的纺织企业反映来看，2014年春节后的纺织服装订单与2014年相比并未出现明显好转，在这个背景下，我们预计纺织企业的经营两极分化的状况还会进一步加剧。

　　氨纶需求增速较快，涨价可能性较大。目前氨纶面料厂的含氨比例已经由2012年前的2%左右提高到在4-6%，预计2014年氨纶使用比例会继续上升，但是上涨幅度没有2013年大。2013年新增经编机在30%以上，这些新增经编机将支持氨纶在2014年的需求增速。据中纤网专家预测，氨纶的消耗量增速会在20%以上。2014年上半年氨纶没有新增产能，而面料企业和经销商手上的氨纶库存都不多，春节后氨纶厂家库存下降速度很快。我们判断，供给偏紧的细旦丝20D、30D产品涨价可能性较大。

　　粘胶下游盈利状况尚未改善。粘胶短纤90%下游用于人棉纱厂。人棉纱厂没有盈利，对上下游都基本没有议价能力。人棉纱厂的当前的盈利模式是希望粘胶短纤企业涨价，由于人棉纱厂备有1个半月左右的库存，人棉纱企业通过做这部分库存来盈利。无纺布大约占粘胶短纤需求的10%，2014年新增无纺布产能对粘胶短纤新增的需求为5.5万吨，考虑到2014年确定性的产能投放目前只有赛得利10万吨，无纺布在粘胶短纤的需求比例会提高。

　　投资建议：维持氨纶和粘胶短纤行业“增持”评级。我们预计氨纶2014年仍将保持至少20%的需求增速，当前氨纶厂家供给已经偏紧，氨纶后续涨价可能性较大，相关受益公司有华峰氨纶、泰和新材。粘胶短纤目前下游人棉纱企业盈利并未好转，行业面临着棉花直补政策等诸多不确定因素，但是整个2014年行业供需状况将不断改善，有望将在年内出现价格反转，相关受益公司有澳洋科技、三友化工。

　　风险提示：氨纶、粘胶短纤产能加速投放；服装企业需求持续低迷。