山东海龙(000677)重整后仍存隐忧 盈利能力不明朗

　　尽管亏损的十余家子公司已悉数被拍卖，但重整后的山东海龙(000677)盈利能力仍不明朗，不仅毛利和投入资本回报率低，而且负债率也居高不下。

　　山东海龙日前发布公告称，二股东向公司递交临时提案，要求三个月内出售停产两年、亏损严重的子公司新疆海龙。北京商报记者注意到，这是山东海龙重整后剩下的最后一家子公司，此前已有16家亏损子公司被拍卖、1家子公司被破产重整。

　　不过，即便亏损资产已剥离，但山东海龙想摆脱经营困局似乎并不那么容易。事实上，山东海龙目前的运营状况看上去并不那么美好。

　　根据山东海龙2013年一季报，报告期内营业收入为4.16亿元，比上年同期只增加0.04%，且其扣除非经常性损益后的净利润为亏损2369万元。这也意味着公司并未摆脱主业亏损的局面。与此同时，公司目前经营活动产生的现金流仍为负值，达到-2335万元。

　　实际上，此前山东海龙的盈利能力就曾遭到市场质疑，而从公司今年的表现来看，并没有摆脱这种"魔咒"。今年一季报显示，山东海龙的销售毛利率仅有1.01%，投入资本回报率为6.26%。"虽说目前是化纤行业的寒冬期，但该公司的盈利水平明显低于同行业。"一位分析人士表示。

　　除此之外，居高不下的负债率恐怕也将成为山东海龙的一枚隐形"地雷"。

　　从近两年的业绩报告可以看出，山东海龙的负债是有增无减。2012年度负债为29亿元，到今年一季度则上升至近35亿元，对应的资产负债率也从79.78%上升为84.61%，远高于同期同行业上市公司的负债水平。而同期的相关公司恒天天鹅的负债率为43.84%和44.88%；华峰氨纶为31.4%和31.51%；华西股份为34.94%和36.35%。

　　值得一提的是，山东海龙目前的控股股东中国恒天集团有限公司(以下简称"恒天集团")是于去年11月入主山东海龙的，重组后，山东海龙开始了一系列清理不良资产的动作。

　　然而，在市场人士看来，虽然绝大部分不良资产已被清理，但山东海龙仍存发展隐忧。"恒天集团旗下已有主营粘胶纤维的恒天天鹅，这与山东海龙难免形成同业竞争。另外，现在化纤行业并不景气，不少同类企业都试图转型。"

　　从二级市场的反应来看，山东海龙在重组完复牌后曾受到市场的热捧，但目前的股价却是一蹶不振。

　　不过，对于重组方恒天集团来说，这并不是一次赔本的买卖。若按昨日的收盘价计算，其用5亿元资金换来的山东海龙2.57亿股股份(29.77%股权)已为它赚得4.5亿元。