嘉麟杰(002486)：用软实力铸就高端市场护城河

　　证券时报记者 杨丽花

　　在整个纺织业颓势不减的行情下，嘉麟杰(002486)2013年实现营业收入8.96亿元，同比增长10.57%；实现净利润9834万元，同比增长157.26%。公司高增长的业绩成为行业里为数不多的亮点。同时，公司去年跨界收购皿鎏软件进入手游领域，引起投资者的高度关注。

　　3月20日，在深交所组织的“第三期境外投资者走进上市公司”活动中，数十位境内外投资者走进嘉麟杰，与嘉麟杰董事副总经理、总工程师杨启东、财务总监高建以及董秘凌云等高管展开互动交流。

　　整体来看，嘉麟杰2013年业绩大幅领先同行业，主要得益于公司的细分市场定位具有抗风险能力强的特点。而2014年的业绩情况将主要取决于3个因素：一是国际专业户外纺织品市场能否持续回暖；二是公司能否有效降低自有品牌的亏损；三是一些跨主业项目，如皿鎏软件手游项目能否取得预期收益。

　　抗风险能力强

　　嘉麟杰主营业务属于传统制造业，公司主要从事功能性面料的研发与生产。主营产品包括起绒类面料、纬编羊毛面料和运动型功能面料等三大类产品。而2013年业绩远超同行，主要得益于公司所处的细分行业的定位。

　　在当日的调研活动中，投资者较为关心公司未来的竞争环境以及潜在的市场风险，是否会对公司今年的业绩产生压力。特别是纬编羊毛面料过份依赖于第一大客户Icebreaker，只有少量供应给NIKE Golf，以及澳大利亚国防部和欧美军方。

　　凌云介绍：“纬编羊毛面料是细分市场中新兴的市场。公司认为羊毛面料仍然处在高速增长期，尚未遇到天花板，仍然坚持主要供应给Icebreaker，暂不考虑培育其它客户。而供应NIKE Golf，主要出于面料推广需求。”嘉麟杰是第一家把纬编羊毛面料引入运动市场并规模化生产的国内企业。凌云说：“国内暂时没有明显竞争对手，没有相关类似的企业可以做到类似品质、同等规模的羊毛面料产品。”

　　运动功能性面料方面，嘉麟杰主要供应高尔夫等高端户外运动所需的涤纶混纺面料。户外运动领域方兴未艾，行业仍处于高速发展阶段。除了公司自身产品的竞争力外，公司产品面对的最终消费品市场是专业户外运动领域，属于“中高端人士必须品”的范畴，该细分子行业多年来一直具有抗风险能力强和独立于一般服饰品市场的特点，突出的特点是，滞后于普通消费端不景气，领先于大众服饰市场复苏回暖。

　　生产过程可溯源

　　纬编羊毛面料有技术门槛，而起绒类面料(也称“抓绒”)属于传统产品，国内规模化生产的企业数量约有上百家。面对竞争，嘉麟杰对自己产品的技术和品牌软实力很有信心。在技术方面，凌云说：“起绒类面料质量差异也很大。同样的保暖程度，我们的产品比市场常规产品轻40%至50%，同样的克重，我们的保暖性要好50%。”

　　在更重要的软实力方面，凌云说：“起绒类面料，不单纯是技术指标，也包括客户价格敏感度和品牌认知度。我们的下游客户一直属于小众化、高端化。下游客户在售卖产品的时候，也在售卖其产品的文化与内涵，因此下游客户对供应商的要求很高。他们甚至会关注上游供应商的三年环保节能数据，关注企业的运营是否专业和规范。这些都是软实力和隐含门槛。”

　　活动现场，技术人员指着羊毛成衣上的一个条码告诉投资者：“现在我们整个生产过程可以溯源。通过这个商品条码，下游用户可以查到这件衣服的羊毛批次是在新西兰哪个牧场修剪收集的，接下来在哪里加工成羊毛毛条，以及在我公司的什么工位织成了布，染了色。整个加工过程中有哪些工业处理的环节，其中添加过怎样的化学助剂等等。”

　　环保和节能减排方面也是嘉麟杰引以为傲的地方。凌云说：“嘉麟杰一直是环保的最早实践者，环保的投入比同行业同规模企业高出几倍。”据了解，公司是国内首家取得Bluesign联盟认证的企业。Bluesign是由美国3M公司、Nike公司、鲁道夫化工公司等知名企业共同发起的环保联盟。即使今后欧盟或美国对进口纺织品的污染物标准进行提高，也不可能超越Bluesign所设的标准，因此公司不会受到以环保标准设置的贸易壁垒所带来的影响。

　　当日，境内外投资者还参观了嘉麟杰的全自动物流仓库。杨启东介绍说，该仓库总货位数为2642个，出入库均实行全自动、数字化管理，所有货物按照出口地、产品类别等信息分类堆放，可以在极短的时间内检索到相应的货物并迅速出货。与普通仓库相比，自动化仓库的使用率提高了12倍。

　　订单饱满持续景气

　　行业景气最直接的表现就是订单和产能利用率。在深交所互动平台上，嘉麟杰回应称：“公司从去年下半年开始订单较饱满，尤其是附加值较高的新面料比例有明显上升，这是公司2013年年报业绩较好的重要原因之一。”

　　当日投资者就开工率等问题询问嘉麟杰公司高管。凌云说：“对于纺织行业，尤其是类似嘉麟杰这样中小批量订单较多的企业，单纯关注产能利用率并不科学，也很难衡量，建议采用开台率。去年，纺织行业平均开台率在60%至70%，而嘉麟杰在75%至80%。目前来看，2014年嘉麟杰的开台率将处于历史较好水平。”

　　湖北嘉鱼新面料生产研发基地是所有参与调研的投资者关心的问题，该项目直接影响公司未来能增加多少产能以应对高端面料市场快速增长的客户需求。

　　资料显示，2012年7月，公司在湖北嘉鱼投资新建面料及服装生产研发基地，启动和建设期为36个月，其中第一期建设26个月，第二期10个月；总投资额4亿元，资金为自筹解决。投产后公司将新增面料产能1500万米/年，含运动功能性面料、涤纶起绒类面料、羊毛混织面料和纯棉类面料；新增成衣加工产能600万件/年。

　　位于嘉鱼的新项目更适合长期产能需求规划、减少一线员工成本，同时环保的成本也会小于上海和江苏等经济更发达地区。

　　作为出口企业，汇率是影响企业业绩的一个重要方面，因此投资者特别关心嘉麟杰的汇率风险。嘉麟杰在互动易上回应称：“人民币贬值会在一定程度上增加公司的汇兑收益。不过在这一基础上，公司管理层更看重的是能借此契机更好地与客户合作，提高公司产品在国际市场的竞争力，进一步巩固与拓展在专业户外中高端纺织品市场的占有率。”

　　之后，凌云又补充回答：“我们签订的合同有相当一部分可以在汇率变化到一定程度的时候进行双向调价，并没有一口锁死。如果像前两年一样人民币持续升值，客户会相应提价，如果人民币大幅贬值，公司也会在确保毛利上升的情况下适当让利给客户。同时公司也会用财务手段做一些风险对冲。”

　　近日，嘉麟杰在上海自由贸易试验区内设立子公司，主要是看重未来可能出台的自由贸易金融结算方面的政策，但是目前尚未看到对公司有实质性利好的政策。