弱势格局未改 PTA反弹沽空为宜

　　2014年以来，持续下调是PTA期货走势的主基调，3月中旬至今两次跌破6200元/吨。虽然短暂的利好因素或为PTA带来修复反弹，但成本松动、产能暴增、需求复苏空间有限，PTA整体弱势格局并未改变，易跌难涨是PTA后市价格的主要特征。

　　成本支撑继续松动

　　近几个月PTA价格走势基本摆脱了对PX成本支撑的依赖。2012年以来，由于产业链产能分配不合理，PX长期供应偏紧，产业链生产利润主要集中在PX生产环节。但今年PX新产能大量集中投产，将改变PX供应偏紧的传统格局，以至于PX生产利润大幅缩水，PX价格持续下调，以及PTA长期依赖的成本支撑平台的坍塌。2014年国内PX扩产计划为432万吨，折合成PTA产能约为660万吨；亚洲相关国家PX产能扩产计划为545万吨，折合成PTA产能约为834万吨。

　　近期，随着PX供应的增加，PX库存也有了明显增加，截至4月底，大概为34天左右。另外，新加坡Jurong Aromatics 80万吨PX新产能预计5月投产；韩国仁川130万吨、三星100万吨、SKGC 100万吨PX新产能预计7月投产。PX与石脑油的价差3月中旬最低将至197美元/吨附近。4月下旬虽然PX与石脑油价差略有好转，保持在230美元/吨附近，PX生产也仅能维持在微利水平。而PX的价格重心进一步下滑的可能性非常大。PX产能的扩增很大程度上改变了传统产业链的供需格局，上游PX对PTA价格强势的成本支撑或一去不复返。

　　产能暴增是利空

　　去年推迟投产的PTA新产能(翔鹭150万吨和逸盛220万吨)目前已经全部投产，截止到4月底，国内PTA总产能高达3698万吨。PTA产能过剩压力较大，其生产亏损也一再恶化，以至于PTA现货商采取限产保收的策略缩减亏损，4月上旬PTA开工率降至58.5%附近，供应量的减少也为PTA价格带来了半个月左右的修复反弹。不过二季度仍有翔鹭300万吨和盛虹150万吨的PTA新产能等待投产，除了已经投产的前期检修的产能，另有辽化80万吨、扬子70万吨、逸盛宁波130万吨、大化225万吨、蓬威90万吨、海南200万吨、华南一套65万吨和远东两套120万吨的正在检修中的产能等待投产。产能大幅增加对PTA价格的趋势再次形成压倒性的利空影响。

　　需求复苏空间有限

　　受季节性因素的影响，下游纺织行业对涤丝需求增加，聚酯企业的产品库存已经有了较大幅度的缩减，各种聚酯产品价格也有一定程度的上调，近一个月来FDY上调190元/吨、DTY上调280元/吨，POY上调650元/吨。但是好景不长，随着聚酯和织造织机开工率的提升，市场的消化能力略显不足，4月下旬下游产品报价趋于稳定，不少厂家降价促销，市场交易气氛有限，后市需求有转弱趋势。