期货日报：减产VS扩能 PTA上攻动能渐弱

　　5月9日至16日，PTA期货主力合约1409减仓反弹；5月19日开始增仓快速反弹，最高反弹幅度接近600点。然而，伴随着减产与扩能之间的博弈，PTA期价反弹压力逐渐增大。

　　PX新产能投放临近，检修增多

　　PX环节今年新增产能较多，在上游MX和石脑油价格较为坚挺的情况下，PX生产商的现金流受到影响，不得不以检修来渡过难关。东南亚和东北亚有数套装置于5月中旬到7月停车检修，目前亚洲PX装置平均开工率在75%左右。5月中旬以来，市场开始炒作PX减产题材，PX价格应声而涨，仅仅19日至23日短短一周便上涨超过57美元/吨。

　　在PX价格反弹之后，PX供应商的亏损状况有了较大的改善。当前，以现货价格计算的PX与石脑油之间的价差已经回升至250—270美元/吨的水平，相比5月8日的199美元/吨扩大不少，而PX与MX之间的价差也上升至150—170美元/吨水平，离盈亏平衡线已十分接近。

　　当前PX新产能投放日期越来越近。尽管印度ONGC再次推迟芳烃装置开车时间至八九月份，但6—7月亚洲地区整体新增产能仍十分可观，包括韩国三星100万吨装置、SK Energy的100万吨装置、SK Innovation旗下130万吨装置以及新加坡巨荣芳烃旗下80万吨装置。当前PX供应商以减产来平衡新产能投放的预期，但目前PX生产现金流正在好转，PX减产力度会有所减弱，一旦这种平衡被打破，新产能投放压力终将释放出来。

　　PTA行业紧急减产自救

　　PX价格的快速反弹，也推动了PTA现货价格的反弹，但PTA的反弹幅度低于原料PX，因此，PTA的生产利润受到进一步挤压，亏损幅度达到2013年以来的最大值，使得部分老装置或规模较小的装置开始检修或减产，个别大装置也加入到检修队伍，PTA负荷一度由上半月的82.5%快速下降至60.9%，目前负荷虽有所回升，但仍在70%之下。

　　PTA开工率迅速降低，使得PTA现货市场出现阶段性供应紧张局面，PTA价格得以稳步回升。在此氛围下，几大主流供应商出台的合同结算价在6600元/吨左右，高于市场预期。不过，与PX一样，PTA同样受新产能的拖累。虹港石化150万吨装置本月27日已经投料试车，月底正式出产品，翔鹭石化2期3号140万吨装置目前也在试车阶段，国内PTA新产能即将突破4000万吨。

　　下游市场需求减弱

　　当前下游纺织行业已经进入到传统的消费淡季，江浙织机负荷从4月中旬的81%回落至目前的76%附近，坯布销售有所走弱，库存有一定幅度的增加，加上下游市场整体心态走弱，开机率仍有继续走弱的预期。聚酯环节虽然库存普遍偏低，但聚酯产品价格上涨比较谨慎，在下游走弱的情况下，聚酯对成本转嫁信心不足。

　　综合来看，PX和PTA近期双双受到装置检修带来的支撑，价格有所反弹，不过二者也同时面临新产能的释放压力，而PTA的下游终端纺织也进入淡季，需求减弱。展望后市，短期内减产效应仍在发酵，PTA期货在6500元/吨一线振荡之后仍有小幅走高的可能，但下游走弱和新产能投放的利空因素也在逐步酝酿，PTA反弹压力越来越大。

　　(中国国期)